钢铁行业：热轧反弹能持续吗 维持中性

　　东方证券 杨宝峰

　　事件：近日国内热轧价格呈现全面反弹之势，武钢也小幅上调热轧产品9月份出厂价格，龙头钢铁公司表现优异。

　　我们的观点：

　　热轧价格反弹的原因分析。我们认为价格反弹的主要基于供应相对偏紧的基本面。(1)前期国内热轧大幅下跌主要受出口调控政策心理预期影响，贸易商的降价销售并主动降低手中存货，国内实际热轧库存保持相对低位。(2)进入7月国内多条热轧生产线进行检修，影响了部分产能发挥，使供给相对偏少。(3)国内固定资产投资增速和工业增长的强劲表现使热轧需求保持旺盛。(4)从钢厂获悉，7月热轧出口仍维持高位，只是出口价格有所下降。(5)热轧价格受到不断上移成本线的支撑。

　　热轧能持续反弹吗？我们认为短期内热轧将继续呈现反弹之势，但高度有限。(1)国内热轧产能仍处于释放期，下半年产量增速将维持高位，国内需求不足以消化，检修结束后产量增长将恢复。(2)考虑到5%的关税成本，国内热轧与国际实际价差已经缩小，这也限制了国内热轧反弹的高度。(3)夏休结束前，国际热轧价格难以大幅反弹。

　　关于钢铁出口趋势。从国内钢材库存仍处于较低水平分析，7月份国内钢铁出口很可能维持在高位，这对行业后续的影响包括：(1)可能触发对钢铁出口的新一轮调控，可能的方式如继续提高出口关税和实施出口配额。(2)可能引发更多的来自国际的

　　行业投资机会。(1)在今年A股市场中，钢铁股的机会一直在行业负面趋势预期和估值洼地两者博弈中进行，只是近期在钢价企稳反弹后，对估值洼地和中报业绩预增的追逐占据上风，短期内这种投资趋势将延续，直到对行业负面预期重新受到关注，我们继续看好短期内钢铁股的表现。(2)在未来6个月的投资期限内，我们对整个钢铁行业维持“中性”评级，因为行业存在的不确定性和多数中小钢铁公司的盈利在下半年的缩水。(3)我们依然看好龙头钢铁公司投资机会，目前股价下维持宝钢买入评级，维持武钢、