水泥行业：行业景气度继续上升谨慎推荐

　　银河证券 洪亮

　　投资要点：

　　●2007年上半年水泥行业景气度继续上升。日前国家发改委在其网站公告：2006年上半年，受基本建设需求拉动，水泥行业产销两旺；水泥企业并购重组步伐加快，新型干法水泥及行业集中度比重继续提升。

　　●水泥行业经营效益大幅提升。今年上半年，全社会固定资产投资54168亿元，同比增长25.9%。其中，城镇固定资产投资46078亿元，增长26.7%；农村投资8090亿元，增长21.5%。

　　受投资需求的拉动，水泥行业产销两旺。前5个月，全国水泥产量为4.88亿吨，同比增长16.1%。水泥价格逐月攀升，水泥行业利润总额为53.34亿元，同比增长91.05%(去年同期为27.92亿元)，水泥企业业绩大幅增长。

　　●结构调整的步伐加快：一是新型干法水泥发展稳步上升。今年上半年，全国水泥投资较去年有较大涨幅，同比增长54.27%。从投资方向看，主要是结构调整项目，新型干法水泥的比重由年初的50%上升到53%；二是节能降耗成效显著。通过新型干法工艺替代落后工艺，今年1-4月份，水泥行业节能184万吨标准煤。预计年内可节能近400万吨标准煤。今年上半年，投产18套纯低温余热发电生产线，装机容量136500KW,预计下半年投产31套生产线，装机容量287800KW。预计到今年底，纯低温余热发电装机容量将达到537080KW。

　　●2007年下半年水泥板块经营业绩有望继续提升。2007年的水泥产销增长将维持2006年的增长势头。2007年水泥的价格将好于2006年。随着纯低温余热发电技术的普及，水泥的能耗成本将下降，水泥企业的毛利率将相应提高。

　　●龙头企业尽享红利发展红利。水泥上市公司在水泥行业中处于行业龙头，其生产规模和经营业绩一般都是行业中的佼佼者。作为扶持对象的上市公司不仅获得政策支持，而且有望分享并购红利，值得投资者重点关注。

　　●公司方面，重点关注具有核心

竞争力，特别是在经营规模、管理与成本控制、市场开拓等方面具有优势的公司，比如海螺水泥(600585)，华新水泥(600801)、冀东水泥(000401)及天山股份(000877)。

　　一、2007年上半年水泥行业景气度继续上升日前国家发改委在其网站公告：2006年上半年，受基本建设需求拉动，水泥行业产销两旺；水泥企业并购重组步伐加快，新型干法水泥及行业集中度比重继续提升。

　　二、水泥行业经营效益大幅提升今年上半年，全社会固定资产投资54168亿元，同比增长25.9%。其中，城镇固定资产投资46078亿元，增长26.7%；农村投资8090亿元，增长21.5%。受投资需求的拉动，水泥行业产销两旺。前5个月，全国水泥产量为4.88亿吨，同比增长16.1%。水泥价格逐月攀升，水泥行业利润总额为53.34亿元，同比增长91.05%(去年同期为27.92亿元)，水泥企业业绩大幅增长。

　　三、结构调整的步伐加快1、新型干法水泥发展稳步上升。

　　今年以来，全国水泥投资较去年有较大涨幅，同比增长54.27%。从投资方向看，主要是结构调整项目，新型干法水泥的比重由年初的50%上升到53%。

　　2、节能降耗成效显著通过新型干法工艺替代落后工艺，2006年吨水泥综合能耗比2005年减少了5kg标准煤，降低幅度达4.55%。今年1-4月份，水泥行业节能184万吨标准煤。预计年内可节能近400万吨标准煤。

　　据不完全统计，到2006年底，全国已建成纯低温余热发电生产线24条，装机容量112780KW，实际发电能力127300KW。今年上半年，投产18套生产线，装机容量136500KW,预计下半年投产31套生产线，装机容量287800KW。预计到今年底，纯低温余热发电装机容量将达到537080KW。

　　四、2007年下半年水泥板块经营业绩有望继续提升受水泥行业景气度继续上升的影响，水泥上市公司纷纷发布上半年业绩预增公告。预计第三季度以及下半年，水泥企业将继续今年上半年经营业绩良好的发展势头。对水泥需求将继续保持旺盛态势。总起来看，下半年水泥企业的经营环境不会比上半年弱，因此，水泥板块上市公司经营业绩有望超过上半年，并可能继续提升。

　　2007年下半年我国经济将继续快速发展，预计全年GDP增幅将达到9%以上，固定资产投资仍将保持25%左右的增幅。受到上半年增长的惯性影响，2007年下半年的水泥产销增长将维持上半年的增长势头。由于利用纯低温余热发电机组，将满足水泥生产线三分之一的

能源需求，因此，随着纯低温余热发电技术的普及，水泥的能耗成本将下降，水泥企业的毛利率将相应提高。

　　五、龙头企业尽享发展红利水泥上市公司在水泥行业中处于行业龙头，其生产规模和经营业绩一般都是行业中的排头兵，在行业发展中占有先机。在产业升级与行业整合进程中，作为扶持对象的上市公司不仅能得到政策红利，而且有望获得整合红利。政策红利表现在：上市公司在项目核准、土地审批、贷款投放等方面得到政策扶持。整合红利表现在：在提高产业集中度进程中。已经及正在并购(或：被并购)的水泥企业，其经营业绩有望走向上升通道，公司将会进入“价值创造”阶段；而潜在并购(或：被并购)的水泥企业，其公司处在“价值发现”阶段。无论是进入“价值创造”的公司，还是存在“价值发现”的公司，都是投资者应重点关注的公司。

　　这类公司包括：海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、冀东水泥(000401)、亚太集团(600881)、天水股份(000877)等。

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