煤炭行业：山西省1-6月煤炭产销数据点评

　　国金证券 龚云华

　　投资要点

　　近日山西省煤炭工业局公布了山西省1-6月份全省煤炭工业主要经济指标完成情况。我们判断：

　　山西省煤炭供需保持基本平衡，行业收入快速增长，显示全国煤炭行业景气趋势良好；..虽然4-5月份以后，山西煤炭行业利润增速开始受到可持续发展基金影响，但透过山西看全国：煤炭行业景气趋势良好，全国煤炭行业利润增速将好于山西。

　　基于持续跟踪分析，我们继续看好2007年下半年煤炭股的投资机会。

　　第一，我们重申中期投资策略的定位：追求“安全边际”下的超额利润与惊喜。

　　第二，我们认为下半年的行业景气趋势仍旧支持我们看好煤炭股的投资机会。

　　第三，中国神华、中煤能源回归A股将大幅度增加煤炭A股在市场中的总权重，并引导煤炭行业整合、提升产业集中度的大趋势。

　　我们继续重点推荐：开滦股份、潞安环能、西山煤电、恒源煤电、露天煤业、国阳新能、兰花科创、金牛能源。

　　基于中煤能源即将回归A股的预期，我们建议重点关注：上海能源。

　　重大信息：山西省公布1-6月份全省煤炭行业经济运行数据..近日，山西省煤炭工业局公布了2007年1-6月份全省煤炭工业主要经济指标完成情况，简要概括如下：

　　煤炭产量：6月份全省完成4894万吨。1-6月累计完成26795万吨，同比增加2699万吨，增幅为11.20%。

　　煤炭销量：6月份全省完成出省销量5026万吨。1-6月全省累计完成出省销量25327万吨，同比增加3135万吨，增幅为14.13%。

　　煤炭出口：6月份全省完成226.93万吨。1-6月全省累计完成1412.21万吨，同比减少277.91万吨，减幅为16.44%。

　　销售收入：6月份国有重点煤炭企业完成113.94亿元(不含平朔和太原煤气化)，1-6月累计完成572.86亿元，同比增加147.78亿元，增幅为34.77%。

　　制造成本：6月份国有重点煤炭企业吨煤制造成本为195.88元(不含平朔和太原煤气化)，1-6月为168.44元，同比增加14.51元，增幅为9.45%

　　煤炭售价：6月份国有重点煤炭企业吨煤售价为330.44元(不含平朔和太原煤气化)，1-6月为343.82元，同比增加31.2元，增幅为9.98%。

　　实现利润：6月份国有重点煤炭企业实现盈利4.47亿元(不含平朔和太原煤气化)，1-6月累计盈利23.88亿元，同比增加2.21亿元，增幅为10.19%。

　　职工收入：6月份国有重点煤炭企业在岗职工人均收入为2916元(不含平朔和太原煤气化)，1-6月为15430元，同比增加1302元，增幅为9.22%。

　　安全生产：6月份全省煤矿发生事故10起，死亡30人。1-6月全省各类煤矿累计发生死亡事故46起，死亡159人，事故起数同比减少38起，下降了45.24%，死亡人数同比减少61人，同比下降了27.73%。

　　点评与分析：基本面持续向好，看好下半年煤炭股投资机会..山西全省煤炭产、销增速下降，供求保持平稳运行。

　　上半年，山西全省煤炭行业整体运行平稳。从煤炭产量累计增幅来看，呈现逐月减缓的趋势，原煤产量已从年初的23.8%回落到6月份的11.2%。煤炭销售增速则保持平稳略增趋势，上半年煤炭累计销售增速在14.13%左右。

　　1-6月份，山西全省煤炭行业累计完成销售收入572.86亿元，同比增加147.78亿元，增幅为34.77%。累计实现盈利23.88亿元，同比增加2.21亿元，增幅为10.19%。

　　从收入增速看，煤炭产销两旺、煤炭价格上涨的双重拉动导致了行业收入的大幅度增长，行业景气向好趋势明显。

　　从行业利润增速来看，山西省征收可持续发展基金，增加了煤炭企业生产成本，导致了利润增速的逐月下降。但是，上半年，全省煤炭行业利润增速仍旧保持在10%以上。

　　透过山西看全国：煤炭行业景气趋势良好，全国煤炭行业利润增速将好于山西。

　　总体而言，山西省煤炭供需保持基本平衡，行业收入快速增长，显示全国煤炭行业景气趋势良好；

　　山西煤炭价格是在成本推动和需求拉动的双重作用下保持上涨的，全国其它各地煤炭涨价也受到了山西煤炭价格的推动作用。

　　4-5月份以后，山西省煤炭行业的利润增速下降，显示可持续发展基金对山西省煤炭行业利润的局部影响开始显现。

　　我们判断：在其它未被征收可持续发展基金的省份，煤炭行业利润增速与行业收入增速保持同步增长的可能性很大。综合而言，全国煤炭行业的利润增速将可能高于山西省煤炭行业的利润增速。

　　基于持续跟踪分析，我们继续看好2007年下半年煤炭股的投资机会。

　　第一，我们重申中期投资策略的定位：追求“安全边际”下的超额利润与惊喜。

　　第二，我们认为下半年的行业景气趋势仍旧支持我们看好煤炭股的投资机会。

　　第三，中国神华、中煤能源回归A股将大幅度增加煤炭A股在市场中的总权重，并引导煤炭行业整合、提升产业集中度的大趋势。

　　我们继续重点推荐：开滦股份、潞安环能、西山煤电、恒源煤电、露天煤业、国阳新能、兰花科创、金牛能源。

　　基于中煤能源即将回归A股的预期，我们建议重点关注：上海能源。