电力行业：二季度基金重仓持电力股分析

　　天相投顾 王威

　　事件描述：

　　近日全部基金都已公布了其2007年二季度报告，我们根据基金的季报对其在二季的重仓股变动情况进行分析。

　　分析：

　　1.与2007年一季度相比，基金重仓股中电力股的数量由一季度时的10支下降到二季度末的7支。

　　在所统计的基金重仓股中，电力板块中的股票共有7支，他们分别是：深能源、宝新能源、华能国际、桂冠电力、金山股份、申能股份和长江电力。这7支股票均为基金公司在一季度末时的重仓股，但除了华能国际和长江电力(有认购权证行权因素)外，另外5支股票的基金重仓数量均低于其在一季度末时的数值。可以说基金在二季度对其重仓的电力股进行了减仓。

　　2.与一季度相比，粤电力、国电电力和国投电力等3支

股票退出了基金重仓股行列。

　　粤电力、国电电力和国投电力的公司基本面都没有出现恶化迹象，分析基金对他们态度改变的原因，主要是这几家公司原先的即将进行整体上市的预期在二季度出现了不同程度的弱化，尤其是国电电力和国投电力。国电电力在二季度公布了拟增发收购国电集团部分发电资产的方案，而国投电力也于二季度宣布了拟实施配股，募集资金用来收购国家电网“920”项目竞购成功项目的部分股权。这些资产收购活动不同程度的弱化了此前市场对这些公司的整体上市预期。

　　3.在7支基金重仓电力股中，深

能源、宝新能源、桂冠电力、金山股份、申能股份等5支股票的基金重仓股份数量在二季度出现下降。

　　2007年一季度前后，由于年初煤炭定货会上的

煤炭价格上涨较多，市场普遍认为2007年上半年实施第三次“煤电联动”顺理成章。应该说，“煤电联动”带来的电价上涨是发电企业盈利能力提升的决定性因素之一。电价上涨的预期在一定程度上引致了电力板块估值水平的提升，促成了一季度前后电力板块较大的涨幅。

　　然而，3月份开始，宏观经济增长开始出现“过热”迹象，CPI同比涨幅达到3.3%，之后4、5、6月份的CPI始终高于政府认定的合理水平3%，在6月份更是达到4.4%。另一方面，电力行业在前2007年前2个月、前5个月的盈利水平均超过市场各方的预期。而煤炭作为一种典型的资源类产品，在政府力促节能降耗、欲以价格杠杆调控下游行业需求的宏观背景下，其价格的上涨预期逐步得到确立。在以上几个因素的作用下，电价的上调变得不那么紧迫。我们认为，除非煤炭价格出现显著下降，只有在CPI降低到政府认定的合理水平以下并出现企稳迹象之后，电价的上调才会重新提上议事日程。电价上调预期的减弱、发电小时数的持续下降，是基金重仓电力股数量下降的最直接原因。

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