电力设备：电机制造子行业增长超出预期

　　银河证券 沈文春

　　投资要点：

　　电源设备：增速回落，但好于预期。2007年1至5月，国内锅炉和汽轮机销售收入同比分别增长17.57%和23.21%，增速回落，但好于预期。在我国电源建设高峰过去后，电源设备行业并没有像业内估计的那样大幅回落，主要由于我国电力需求旺盛，2007年前五月我国全社会用电量同比增长15.83%，处于较高水平，旺盛的需求要求装机容量适度增长；电力行业“上大压小”的产业升级政策保证了大容量、高参数的发电机组需求维持高位；国外市场的开拓。

　　输配电及控制设备：保持快速增长。受电网投资的拉动，输配电及控制设备整体仍然实现较快增长，2007年1至5月，国内输配电及控制设备整体销售收入同比增长29.76%。变压器和开关收入和利润同步快速增长，显示良好的发展势头。

　　电机制造：发电机和微电机增长超出预期。随着经济快速增长，电力供给的根本改善，我国电机需求快速增长，2007年1至5月，国内电机制造业销售收入同比增长37.64%，利润总额增长61.25%，其中，发电机和微电机增速较去年都有大幅提升。

　　行业继续面临成本压力。由于有色金属等原材料价格维持高位，电力设备行业继续面临很大成本压力，整体毛利率仍然处于低点。

　　行业亏损面继续缩小，显示行业盈利状况继续向好。统计规模以上企业的总数和亏损企业数，发现主要子行业亏损面继续缩小，行业盈利状况向好。

　　个股方面建议关注输变电龙头公司如许继电气、国电南瑞和平高电气，行业表现超出预期的电源设备和微电机制造龙头企业东方电机、东方锅炉和卧龙电气。

　　电力设备行业整体保持快速增长势头..电源设备：增速回落，但好于预期2007年1至5月，国内锅炉和汽轮机销售收入同比分别增长17.57%和23.21%，增速比去年分别回落13和16个百分点。

　　在我国电源建设高峰过去后，电源设备行业并没有像业内估计的那样大幅回落，分析原因主要有三点：首先是我国电力需求旺盛，2007年前五月我国全社会用电量同比增长15.83%，处于较高水平，需求旺盛要求装机容量适度增长；其次，我国电力行业“上大压小”的产业升级政策保证了大容量、高参数的发电机组需求维持高位；最后，国内有实力的企业，如东方电气、上海电气和哈动力在东南亚、印度及中东等国外地区找到了市场，出口一定程度上弥补了国内需求的减少。

　　在火力发电设备制造景气回落的同时，随着国家对可再生能源和清洁能源的扶持，相关的发电设备如风力发电机组、核电机组和水电机组需求旺盛，增长很快。

　　输配电及控制设备：保持快速增长受电网投资的拉动，输配电及控制设备整体仍然实现较快增长，2007年1至5月，国内输配电及控制设备整体销售收入同比增长29.76%。变压器和开关收入和利润同步快速增长，显示良好的发展势头；电容器和电力电子元器件增长缓慢，甚至利润总额较去年还有所回落。由于有色金属、硅钢片和

　　从行业结构来看，高压、超高压和特高压产品由于在电网投资中受益最大，并且行业技术、资金门槛较高，相对竞争不是特别激烈，因此订单、收入和利润增长都比较乐观，而中低压产品由于门槛不高，竞争激烈，行业内的公司盈利前景并不乐观。

　　电机制造：发电机和微电机增长超出预期随着经济快速增长，电力供给的根本改善，我国电机需求快速增长。2007年1至5月，国内电机制造业销售收入同比增长37.64%，利润总额增长61.25%，其中，发电和微电机增速较去年都有大幅提高。

　　电线电缆、光缆及电工器材2007年1至5月，电线电缆光缆及电工器材整体销售收入同比增长了43.22%。由于铜铝等有色金属材料占据了电线电缆行业成本的很大比例，材料价格的上涨带来销售价格的上涨，，因此上半年电线电缆的收入增长很快，预计随着铜铝价格的稳定，未来电线电缆收入增长趋于平稳。

　　另外，由于电力电缆行业门槛不高，行业内企业很多，集中度不高，竞争非常激烈，限制了行业利润率的提高。

　　行业继续面临成本压力电力设备，特别是低电压等级的输变电设备，材料占成本的比例比较大，2006年以来有色金属等材料价格大幅上涨并维持高位，给电力设备行业带来很大压力。2007年上半年，这种状况仍未改观，预计电力设备特别是低电压等级的输变电设备盈利能力将受很大影响，如果不能把来自材料的成本压力转嫁到下游，全年仍将面临增收不增利的尴尬局面

　　行业亏损面继续缩小，显示行业盈利状况继续向好。

　　统计规模以上企业的总数和亏损企业数，发现主要子行业亏损面继续缩小，行业盈利状况向好。

　　个股建议关注电源设备、输变电和电机制造龙头公司在国家电力投资重点转向电网建设的背景下，输变电设备行业由于投资持续增加，未来业绩的增长有保证，特别是在竞争不那么激烈的高压超高压领域，受益于需求旺盛和国家扶持民族工业的产业政策，行业内公司面临良好的发展机遇，建议重点关注许继电气、国电南瑞和平高电气等上半年，电机制造行业表现出良好的增长势头，估计全年的收入和利润增长会超出市场的预期，建议关注公司治理良好，具有行业整合能力的行业内龙头公司，如卧龙电气。电源设备表现也好于预期，建议关注东方电机和东方锅炉。