银行业：行业息差将再度受益于本次加息

　　长江证券 李兴

　　事件描述中国人民银行决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　事件评论

　　此次加息的特点在于：一年期基准存贷利率调整幅度相同，活期存款利率首次小幅上调。

　　对于本次

利率调整，有以下几个特点值得关注。第一，一年期基准存贷款利率上调幅度相同，均为27个基点；第二，活期存款利率首次上调了9个基点，这是最近五次加息中的首次调整。毫无疑问，这表明央行政策调控目标更多是在于资产价格，以及应对居民储蓄出现负增长的局面。第三，六个月以及五年期以上贷款利率上调幅度较小，均为18个基点。

　　预计银行业的净息差走势仍将受益于本次加息。

　　此次政策调整与过去四次加息最大区别在于活期存款利率的调整，可以看出，货币当局意图通过加息来降低银行业的信贷冲动，从而达到

宏观调控的目的。但实际情况却是，由于在全部金融机构的存款总额中，活期存款所占比重达到39.45%，而活期存款利率仅仅上调了9个基点，我们预计此次加息对金融机构负债成本上升幅度将在20个基点左右，要小于此次加息对金融机构贷款利率的影响。因此，我们预计银行业的净息差走势仍将受益于本次加息。

　　在上市银行中，活期存款占比越高，加息政策的正面影响程度越高。根据各公司年报相关数据计算可以看出，两家城市商业银行均有较高的活期存款比重，南京银行为54.82%，宁波银行为59.3%，在股份制和国有银行中，招商银行，工商银行和交通银行的活期存款占比分别达到52.95%，50.24%和49.46%。

　　另外，利息税政策调整对银行业实质影响有限。

　　国务院宣布决定自2007年8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。此项政策对银行业实质影响有限。对于银行而言，利息税的调整并不会影响其负债的资金成本，只是部分支付由财政部转移到居民。并且，居民储蓄行为对利息收益率变化的敏感程度很低，虽然理论上利息收入增加会提高居民储蓄率，但实践中居民储蓄行为受到的影响较小。我们认为，居民储蓄存款不会因为此项政策而发生大的变化。

　　继续维持对银行业的看好评级。

　　正如我们在2007年中期策略报告中指出的，在结构性加息政策累积影响下，商业银行通过贷款结构的积极调整，银行净息差已经稳步扩大，并且微观企业的良好盈利状况改善银行的资产质量，降低信贷成本，银行业的业绩增长进入加速释放时期。我们维持对银行业的看好评级，继续推荐浦发银行、招商银行、民生银行和兴业银行。

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