银行业：业绩受影响有限长期盈利向好

　　兴业证券 任壮

　　加息或将收窄信贷资产净息差，但对业绩整体影响不大。调减利息税实际“增存”效果不明显，但“财富效应”可能刺激金融需求。

　　继国家统计局19日公布上半年经济运行数据，中国人民银行和国务院于20日分别宣布加息和调减利息税。

　　上半年经济运行数据：今年上半年国内生产总值同比增长11.5%。上半年居民消费价格指数(CPI)上涨3.2%，其中6月份居民消费价格总水平同比上涨4.4%，创32个月以来新高，这也是CPI连续4个月同比上涨达到3%以上。

　　加息：7月20日中国

人民银行宣布，自2007年7月21日起金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。与此同时，个人

住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。这是央行今年第3次实施银行加息，与前五次加息不同，此次加息上调了活期存款利率0.09个百分点。

　　调减利息税：7月20日国务院宣布，决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得

个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。

　　点评:

　　国民经济持续增长态势不变，银行仍将是最受益的行业之一。从长期来看，国民经济增长刺激着微观层面企业投资和居民消费需求继续上升，“人口红利效应”则进一步扩大了各类微观主体的金融需求，随着银行网络物理上和功能上的扩展，银行将为越来越广泛的客户提供越来越个性化的产品和服务，但银行业的稀缺性和垄断性一定程度上仍将长期存在，旺盛的需求和相对有限的竞争使得银行行业仍具有较大的增长潜力。

　　本次加息或将收窄银行信贷资产净息差，但对银行业绩整体影响不大。2006年底，上市银行平均净息差约为2.7%，2007年上半年央行加息两次，累计提高存款基准利率0.54个百分点，提高贷款基准利率0.45个百分点，由于存款活期化比例较高，以及银行资产结构逐步调整，在上半年基准利差收窄的情况下，银行整体净息差稳中略升。本次加息同时提升存贷款基准利率0.27个百分点，与前几次加息不同，本次加息提高了活期存款利率0.09个百分点，3个月和半年期的存款利率也分别提升了0.27个百分点(见附表1)，存款成本整体上升幅度大于自2002年始的前5次加息，由于银行资金来源中活期存款占比较高，虽然贷款平均收益率也会有所上升，但整体而言本次加息很可能收窄信贷资产净息差。此次加息各家银行都将受到一定影响，活期存款占比高的银行受到影响相对较大，但由于资产结构调整和中间业务贡献度提升，预计银行今年业绩整体受影响较小。尤其是国有银行，作为资金拆出行，加息提高其非信贷资产收益率，从而部分或者全部抵消对信贷资产净息差的负面影响，受加息影响不大。

　　调减利息税“增存”效果可能不明显，但可能通过“财富效应”刺激居民金融需求。调减利息税至原来的1/4，减少了居民存款成本，提高了储蓄收益率，刺激了居民对银行的资金供给，而银行实际成本并没有发生改变，从理论上看有助于扩大银行的资金来源，但实际中由于并没有改变负利率的现象，“增存”效果可能并不明显。但由于利息税调减，部分利息税转移给居民，从长期来看，这部分税收转移产生的“财富效应”可能会刺激居民的消费和投资需求，从而对银行产生正面的影响。

　　下半年货币政策将继续收紧流动性，银行贷款投放冲动受到一定限制。上半年虽然中央出台一系列紧缩性政策，但由于政策时滞等原因，宏观经济和金融体系从整体上看仍然流动性充裕，银行贷款投放规模较大，这也是上半年银行业绩超预期增长的原因之一。下半年，随着紧缩性政策的继续出台以及上半年政策效果的逐渐释放，银行贷款投放冲动将可能受到一定限制，但相对于去年，银行全年业绩仍将保持平稳增长。尤其是国有银行，存贷比低和贷款增长平稳，预计收紧流动性对国有银行信贷投放影响不大。

　　银行行业长期盈利能力仍然向好，维持“推荐”的行业投资评级。本次加息可能会收窄银行净息差，下半年紧缩性政策可能减缓贷款投放增速，但从长期看，随着银行资产结构的持续调整，中间业务收入贡献度不断提高，个人贷款和中小企业贷款占比持续上升，银行整体平均净息差短期内保持稳定的可能性较大，尤其是作为资金拆出行的国有银行，受加息影响不大，因此我们认为，银行长期盈利能力仍然向好，维持“推荐”的长期行业投资评级。

　　近期我们建议重点关注工商银行、兴业银行、招商银行。

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