风电设备：风起云涌 谁主沉浮 买入评级

　　光大证券 韩玲

　　主要结论

　　全球风电增长潜力巨大：风力发电是目前技术最成熟、最具规模化发展前景的可再生能源，根据GWEC的乐观预测，2050年全球风电装机达到30亿千瓦，是2006年风电装机7422万千瓦的40倍。全球风电装机长期增长潜力巨大，这也是我们要长期看好此行业发展的根本原因。

　　未来三年我国风电设备市场爆发增长：我们预测我国2007、2008、2009、2010年的新增风电装机容量分别达到240万千瓦，300万千瓦、400万千瓦、500万千瓦，到2010年累计风电装机预计达到1700万千瓦，未来三年给中国风电设备厂家带来了爆发式增长的市场。

　　风电整机初期盈利困难，长期净利润能达到5-10%：金风的产品主要是MW级以下风机产品,其20%的净利率不能代表性的反应其他刚刚上马MW级以上风电整机厂商的盈利情况。从国际风机厂商来看，息税前利润率差异较大，影响息税前利润率的重要因素有：1、生产成本；2、人工成本；3、质保成本。我们认为国内风电整机厂商在批量化之前很难盈利，其大批量生产后的稳定净利润有望达到5%-10%。

　　零部件供应短缺制约整机厂商产能：现在风机需求的快速增长给风机零部件造成了空前的压力，而零部件的扩产也远非易事，零部件的配套整合能力成了制约整机厂商产能的重要因素。目前轴承(主轴轴承和变桨轴承)形成了最明显的瓶颈，而其他瓶颈零部件还有齿轮箱，叶片，发电机等。

　　2007-2009年得技术者得天下：2007-2009年是我国风电设备风起云涌的初级阶段，此阶段只有拥有了稳定风机技术的厂家才能在纷乱竞争中脱颖而出。具体包括以下4点1、引进开发的机型成熟先进2、批量化机组挂网可靠运行半年以上：3、持续研发能力较强：4、能解决零部件供应瓶颈

　　给予风电设备07年动态PE50倍，08年动态PE45倍的估值水平：从国际风电设备公司的估值经验来看，风电设备的估值要大大高出当地平均市场估值。我们认为我国风电设备公司的成长性优良，给出高出A股平均市盈率60%的溢价是合理的，我们认为风电设备的合理估值为07年动态PE50倍，08年动态PE45倍。