铁路行业：上半年铁路运营数据点评增持

　　国金证券 储海

　　投资要点：

　　2007年上半年，铁路在综合交通运输体系中增长排名末位，不及航空、水运和公路，长期投入不足造成能力趋于饱和是制约铁路运输增长的主要因素。

　　从铁路上半年投资数据来看，1-6月份铁路固定资产投资仅为公路固定资产投资的33.3%。

　　根据铁道部计划，2007年要实现基本建设投资2560亿元，上半年实际只完成了611.15亿元，不足1/4，下半年铁路基本建设投资任务艰巨。

　　4月18日，全国铁路实行大规模提速，铁路大提速引起单位客运收入增长。与去年同期相比，2007年5月、6月完成客运周转量567.59亿人公里、534.41亿人公里，分别同比增长10.6%、11.9%；而5月、6月完成客运收入为62.83亿元、65.56亿元，同比增长13.3%、17.2%。6月份在客运周转量环比减少5.8%的情况下，客运收入环比增长4.3%，铁路大提速效果逐步显现。

　　大秦线运营情况良好，6月下旬，大秦铁路日均新增2万吨重车3列，大秦线煤炭运量最高达到88万吨。受铁路检修影响，截至6月底，大秦线完成煤炭运量累计超欠计划370万吨左右。

　　随着

中国经济的高速发展，作为国家经济大动脉的铁路运输系统运能不足的状况不会长期继续存在，国家主管部门已经为铁路系统规划了宏伟的建设蓝图，而铁路上市公司将在铁路行业改革和跨越式发展中获益。我们给予铁路行业“增持”建议。

　　铁路运输增长不及其他运输方式

　　1-6月份，全国铁路完成货运量，153121万吨，比上年同期增加14595万吨，增长10.5%；完成货运周转量11495.71亿吨公里，比上年同期增加1008.22亿吨公里，增长9.6%；完成客运量64835万人，比上年同期增加3309万人，增长5.4%；完成客运周转量3589.62亿人公里，比上年同期增加278.39亿人公里，增长8.4%。

　　总体来讲，铁路客货运输增长不及其他运输方式。

　　铁路客货运量增长相对缓慢主要还是铁路建设投资较少，与公路相比，铁路建设投资严重不足。特别是新建铁路基本采取合资铁路的方式，原有国家铁路运能趋于饱和，客货运量增长不及合资铁路增长幅度。

　　铁路投资建设进展缓慢

　　根据

铁道部计划，2007年铁路要完成基本建设投资2560亿元。而2007年1-6月份，铁路基本建设投资完成611.15亿元，同比下降1.7%，仅完成计划额度的23.9%。

　　我们认为，铁路基本建设投资进展缓慢主要出于两个原因

　　一是铁路建设项目工程浩大，手续繁多，涉及的部门众多。铁路建设牵涉到环境评估、土地征用等各个方面，建设项目从可行性研究到正式开工建设需要经过较长一段时间。

　　二是现有铁路管理体制下，由于地方政府和企业在铁路建设管理方面没有太多的主动权，加上铁路建设回收期长，地方政府和企业投资铁路的积极性不是很高。1-6月份的数据显示，铁道部共完成铁路基本建设投资537.6亿元，同比增长18.3%，地方政府和企业完成基本建设投资73.6亿元，同比减少46.7%。

　　上半年铁路基本建设投资完成进展缓慢给下半年铁路建设投资任务的完成带来了压力。

　　铁路运输收入较快增长

　　1-6月，运输收入完成1272.79亿元，与上年同期实际相比增加136.94亿元，同比增长12.1%，运输收入较上年同期大幅度增长的主要原因是2006年4月10日货运调价收入翘尾及第六次大面积提速所致。其中，货物运费收入完成682.17亿元，与上年同期实际相比增加75.39亿元，同比增长12.4%；旅客票价收入完成394.19亿元，与上年同期实际相比增加31.94亿元，同比增长8.8%；其他收入完成196.43亿元，与上年同期实际相比增加29.61亿元，同比增长17.7%。

　　4月18日，全国铁路实行大规模提速，铁路大提速引起单位客运收入增长。与去年同期相比，2007年5月、6月单位客运收入分别增长2.5%和4.9%。

　　大秦铁路增长

　　1-5月份，大秦公司湖东编组站日平均开行重车82对，其中2万吨列车20对，1万吨列车20对，组合列车40对，普通列车2对。从大秦铁路现有运营情况来看，我们认为，今年大秦线能够按时完成3亿吨煤炭运量。

　　6月下旬，大秦铁路日均新增2万吨重车3列，湖东编组站开行重车最多达到89对，其中2万吨列车最多26对，大秦线煤炭运量最高达到88万吨。

　　6月份，大秦线货物日均发送量71万吨，煤炭日均发送量66万吨，煤炭日均运量80万吨，实现日均运输收入4614万元。截至6月底，大秦线完成煤炭运量累计超欠计划370万吨左右。

　　随着中国经济的高速发展，作为国家经济大动脉的铁路运输系统运能不足的状况不会长期继续存在，国家主管部门已经为铁路系统规划了宏伟的建设蓝图，而铁路上市公司将在铁路行业改革和跨越式发展中获益。我们给予铁路行业“增持”建议。

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