食品饮料：大光明上市平台的整合猜想

　　东方证券 任美江

　　光明乳业剥离可的，猜想变成现实：光明乳业2007年7月14日发布重大公告，将把“可的便利”业务剥离给上海农工商超市(集团)有限公司。这意味着光明乳业今后将仅聚焦在食品加工主业，而整个集团的食品流通业务将集中起来打造一个新的平台。这一操作标志着大光明集团对下属上市公司的整合迈出了实质性的第一步，我们早先认为概率达到60%的猜想2变成了现实。

　　架构清晰化与上市平台的冲突：大光明集团下属核心类、支撑类和培育类三大业务，核心类包括商贸流通、食品制造和现代都市农业。支撑业务能为核心业务提供利润和现金流支撑。从架构清晰化的逻辑，三大核心业务应拥有独立的上市平台，支撑类业务也应拥有一个上市平台。现有四个上市平台显然不符合上述业务架构清晰化的要求，正是这种冲突创造了巨大的整合需求。

　　光明乳业的两种整合可能：可能1，注入集团拥有的光明冷饮业务，概率80%；可能2，光明作为食品制造业务的上市平台，光明集团注入所有的食品制造资产，概率20%。现价看投资机会一般。..第一食品的两种整合可能：可能1，作为黄酒业务的专门平台，注入和酒及华佗酿酒等，剥离非黄酒资产，概率80%；可能2，作为商贸流通上市平台，剥离加工业务，注入流通资产，概率20%。股价已反映和酒注入预期，投资机会一般。

　　上海梅林的两种整合可能：可能1，作为除黄酒、乳业外的食品制造平台，注入所有其它食品制造资产，概率80%；可能2，作为集团现代都市农业的上市平台，概率20%。未来整合空间巨大，有较大投资机会，推荐。

　　海博股份的两种整合可能：可能1，作为支撑业务的上市平台，集团注入其它支撑业务资产，概率20%；可能2，作为集团商贸流通业务的上市平台，集团注入流通资产，剥离支撑资产，概率80%。未来整合空间巨大，有较大投资机会，推荐。