酒类公司 业绩醇度决定股价高度

　　本报记者 万 敏 实习生 徐小捷

　　2007年1-5月，我国白酒产量达到181.36万吨，增长16.38%；白酒行业规模以上企业实现利润总额60.68亿元，同比上升35.23%。白酒行业收入增长幅度远高于产量增长幅度。在行业整体向好的背后，上市公司股价的飙升神话似乎相当合理。自6月21日起，复牌后的古井贡酒(000596)在14个交易日中伴随着13个涨停板杀了回来，股价由9.05元大涨至34.44元，涨幅高达2.8倍。而古井贡酒的大涨，也带动了酒类板块中其他股票的上涨——皇台酒业(000995)也有着5个涨停板的优异表现。

　　但近日以来，牛步稳健的酒类板块却出现大幅回落。前段时间风光无限的古井贡酒和皇台酒业相继跌停，备受市场瞩目。究其原因，虽有可能为资金炒作，但更为重要的一点，应该是酒类板块中不少公司市盈率已远远高于市场的平均水平，而导致股价透支。

　　一涨一跌之中，可见此类上市公司的基本面价值正在受到来自于市场的考验。

　　白酒品牌化趋势不改

　　在中国环境下最具市场潜力的酒类生产首推白酒，其中的茅台、五粮液、泸州老窖等品牌更是借力酒文化，打造了独特的品牌和市场定位。它们作为行业巨头，在高端酒热销的情况下，2007年起着力发展中档产品，换装提价、推新品。在管理方面，纷纷将中档酒的销售业绩作为销售人员的主要考核指标。据此，国元证券认为，下半年中档酒将成为激烈争夺的领域。但是，国泰君安、平安证券都认为，下半年，大型白酒生产企业将进一步收缩低档白酒产能，促使白酒企业继续实行高端战略，高档白酒价格齐升的故事还将继续。

　　重点公司盈利能力强

　　白酒行业的独特性不仅带来了高的估值溢价，也形成了白酒较高的盈利能力，不过在资本运作日益成熟，以及白酒行业的市场容量目前已经相对萎缩，而葡萄酒、黄酒、啤酒等品种则有着较为广阔的发展空间的情况下，白酒行业的公司唯有不断完善其产业结构，在全面发展的同时并加强自身资本运作能力，才是在竞争日益激烈的市场中取得先机的王者之道。

　　比如沱牌曲酒，中期业绩预增100%，主要就是中高档白酒放量带来业绩快速增长。被称为白酒巨人的五粮液，在几个方面都继续保持着行业领先的地位，营销模式创新、提价等行为对推动白酒行业所作的贡献更值得肯定。2000—2004年期间，公司累计投资56.6亿元固定资产投入，将产能从20万吨扩张到45 万吨。新的窖池经过约5年时间熟化开始产出“五粮液酒”一级基础酒，未来3—5年将是产能的集中释放期，产能方面将不存在障碍。此外，集团酒类相关资产的整合预期已经较为明确。泸州老窖是浓香型白酒鼻祖，行业标准由其奠定。但近期该公司最为引人瞩目的是其收购华西证券1.8亿股国有股权，占该公司总股本的19.74%，为华西证券第一大股东。

　　外资更喜欢二线公司

　　此类上市公司不仅直接从行业的景气受益，它们广阔的发展前景也吸引了国内外资金的关注，而这一点，也刺激了公司的股价在二级市场上的爬升。比如，今年以来帝亚吉欧收购水井坊16.64%的股份成为其第二大股东，法国轩尼诗收购剑南春旗下四川文君酒厂有限公司55%的股份。而

　　外资对中国酒类公司的关注，一是看上了其品牌对国内市场的亲和力，二是希望借助中国酒的固有销售渠道打开国内市场。但正如业内人士分析所言，一线酒厂不论是资金还是技术都能够自足，并没有强烈的引进外资的欲望，而二线的酒类企业却亟待着资金的注入，把握时机做大，因此最近反而是这类企业受到更多的关注。