平安证券：A股估值周报20070709

　　平安证券 李先明

　　一、全球证券市场表现与估值概览

　　1、全球主要证券市场表现一览

　　上周全球股市整体表现强势，除A股市场以外，我们所观察的主要市场指数均出现一定幅度的上涨。其中泰国SET、韩国KOSPI50和香港国企股等指数一周涨幅均超过了5%，表现尤为抢眼；中国海外、印尼综合、墨西哥综合以及巴西圣保罗等指数同样表现出色，反映在全球流动性依然充裕的积极支撑下，全球资本市场的活跃度和盈利效应依然相当明显。

　　与香港中资股的持续强势所背离，上周A股市场继续表现疲弱，MSCI A指数一周下跌了1.31%。

　　反映投资者对A股市场所面临的调控忧虑依然沉重。我们认为，如果考虑了A股公司未来业绩的成长性，目前A股市场，尤其是蓝筹类个股的动态估值并没有过分高估，而且本币升值给金融市场带来的积极支撑作用，预期仍然会对未来A股市场的表现构成积极支持。

　　4、A股不同行业的表现与估值比较

　　上周A股估值继续回落。其中A股市场的平均市盈率(TTM，剔除负值)从前一周的35.69倍回落至35.31倍，较前一周下跌了1.06%，反映面对市场的宽幅波动，投资者的信心以及参与意愿依然有所不足。

　　板块方面，与前一周的“普跌”所不同，上周不同板块的表现出现了较大分化。23个板块中，餐饮旅游、采掘、交通运输、医药生物等9个板块的市盈率水平在上周逆市上升，尤其采掘和医药生物板块，更是成为了近期市场资金关注的焦点。以此对应，纺织服装、机械设备、综合等板块平均市盈率水平在上周回落超过6%。

　　考虑了A股公司未来业绩的成长性以及A股市场的资金成本，我们认为A股市场的动态估值已经相对合理，诸如金融服务、采掘、有色金属等具备较为明显比较估值优势的板块和品种，预期仍然会成为下阶段市场关注的焦点。