德银：看好受益进口替代的中国企业

　　新浪财经讯 德意志银行最新公布的战略报告看好汽车、汽车零部件、软件、电信设备、医疗设备、建筑机械、设备零部件和纺织机械行业的内资企业，认为该些企业将明显受益于正在加速的进口替代。

　　报告作者、大中华区首席经济学家兼投资策略师马骏指出，中国出口行业对进口原料和零部件的依存度在正在明显下降。他估计，该依存度在2004年为43%，到2007年1至4月已降至31%。马骏表示：“对进口依赖的下降，部分原因可归结为外国企业将生产基地迁往中国，但更为重要的基本原因在于国内生产的零部件和部分原材料取代了部分进口。”

　　此外，在针对国内消费的主要行业中, 国内供应商日益能满足国内对中端技术的需求。2004年至今，在六个此类行业中, 国内供应商的市场份额增长了8至22个百分点。这些板块的年均总体需求增长约20%，但由于市场份额的扩大, 内资企业的收入增长远高于中国市场上的国外竞争者。

　　这个趋势在公司层面得到明显的体现。过去2年内，该报告所研究的12家主要内企的国内销售额以61%的复合年均增长率上升，而外国竞争者同期在中国市场的年均销售增长率为19%。

　　马骏将进口替代的加速归结为中国在获得技术和生产率提升方面的迅速进步，从而放大了中国低成本劳动力和土地的相对优势。首先，

留学归国人员数量在过去数年间大幅增长，2006年约有4万名留学人员归国，几乎是2004年数字的两倍。另外，过去五年内中国的研发支出年均增长保持在20%以上。再次，中国工业部门的资本密集度明显提高，2006年达每人35万元人民币，而2002年该数字仅为26万元。由此，中国大陆制造业的年平均劳动生产率的增长超越日本、韩国和台湾达9个百分点。此外，政策支持也有助于促进进口替代和公司业绩的增长。

　　马骏认为, 进口替代虽然在过去三年内取得了长足进展, 但由于这些行业内内资企业的平均市场份额仍远低于50%, 所以进口替代还有巨大的空间。这个趋势表明这些行业中内企的增长潜力高于市场预期，但同时也对宏观政策(尤其是控制贸易盈余的政策)提出了重要的结构性挑战。

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