泰达股份：多元化企业收购渤海证券得益

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　　中银国际 袁琳

　　公司背景

　　天津泰达是天津市一家国有投资控股公司。旗下子公司主要生产环保产品和洁净产品，并提供城市绿化服务。房地产开发也是公司的一项主营业务。06年天津泰达收购渤海证券(天津的一家券商)和北方国际信托投资公司的大量权益，迈出了金融服务市场扩张的步伐。

　　主要发现

　　主营业务产能扩张。天津泰达正在建设第二个垃圾焚烧发电项目。预计这一新项目将于明年投产，届时公司的日垃圾处理能力将达到1,000吨。同时，公司正在配置一条新的生产线，预计洁净产品的生产能力有望翻番。

　　渤海证券带来主要盈利贡献。在06年底完成了渤海证券的收购项目后，天津泰达持有渤海证券26.94%的权益，成为其控股股东。渤海证券07年1季度净利润为2.3亿人民币，为天津泰达实现6,196万人民币收益。公司预计07年上半年渤海证券的盈利贡献应相当可观。渤海证券75%的收入来自于自营业务和

　　所持信托投资业务权益。天津泰达持有北方国际信托投资公司15.82%权益，是北方国际信托投资公司的大股东。06年，北方国际信托投资公司盈利2,000万人民币。06年诉讼结束后，公司恢复了信托业务，我们预计07年信托投资业务将带来更多收入。

　　房地产业务收入可观。至于公司的房地产业务，06年南京新城1期盈利3,752万人民币。2期工程刚刚完工，将很快面市。公司预计07年南京新城项目及其他项目，包括天马国际俱乐部和天津泰达城将带来可观的收入。天津泰达在天津拥有一定的土地储备，并将在扬州市和四川省积极寻求更多土地储备。

　　结论得益于收购渤海证券，我们预计07年泰达股份的利润将获得较大幅度的提高。但是券商的收入往往对整体市场表现依赖过多，因此渤海证券的盈利前景尚不明朗。公司的主营业务发展迅猛。08年新项目完工后预计将带来更多盈利贡献。