保险行业：5月份保险资产首次缩水点评

　　东方证券 王小罡

　　事件：保险资产总额从4月底的24284亿元到5月底减少了约14亿为24270亿元，出现了今年以来的首次缩水，打破了保险资产总额保持着持续增长的态势。

　　5月份当月的寿险原保费收入为315亿元，扣除赔付支出49.95亿元后，应有265.15亿元的资金净流入。因此，5月份出现保险资产总额缩水显得很不寻常。

　　5月份股市火爆吸引了大量资金，也造成退保率上升，另外，5年期保单满期给付高峰也对保险资产的增长产生了不利影响，但是我们相信，5月份之后的震荡走势，有利于遏制退保炒股的激进行为。

　　我们认为，07年保险行业总资产将增长6500亿，达到2.65万亿左右。

　　就中国平安而言，5月份寿险保费收入70.22亿元，较去年同期下滑10.37%。其主要原因是去年同期平安调整会计准则产生影响：06年5月,平安人寿开始按与国际接轨的保监会最新规则来统计当期保费收入，因此，是较高的基数造成了今年5月的同比负增长。实际上，平安5月份寿险保费收入环比仍有10.53%的增长率。

　　虽然股市火爆引发资金分流，但是分流压力主要在银保渠道，而平安对银保渠道的依赖型是最低的——大约11%，行业平均水平是35%。因此，分流压力对平安来说不是太大。

　　此外，平安人寿的投资连结保险产品已进入保监会的审批阶段，不久即将推出。我们认为，目前内外部环境与03年时截然不同，平安有望借助丰富的销售渠道和强劲的销售能力迅速推广新一代的投连险，也就意味着平安将形成由分红、万能、投连、健意等产品组成的国内最全面均衡的寿险产品线，与其广泛的保险业务(寿产养健)和齐全的金融牌照(保银资证信)相辉映，成为平安充分分享金融市场繁荣前景的有力保证。

　　5月份保险资产缩水点评

　　保险资产总额从4月底的24284亿元到5月底减少了约14亿为24270亿元，出现了今年以来的首次缩水，打破了保险资产总额保持着持续增长的态势。

　　5月份当月的寿险原保费收入为315亿元，扣除赔付支出49.95亿元后，应有265.15亿元的资金净流入。因此，5月份出现保险资产总额缩水显得很不寻常。

　　我们认为，5月份股市火爆吸引了大量资金，也造成退保率上升，另外，一批5年期保单满期给付也对保险资产的增长产生了不利影响，但是我们相信，5月份之后的震荡走势，有利于遏制退保炒股的激进行为。估计07年保险行业总资产将增长6500亿，达到2.65万亿左右。

　　就中国平安而言，5月份寿险保费收入70.22亿元，较去年同期下滑10.37%。其主要原因是去年同期平安调整会计准则产生影响：2006年5月,平安人寿开始按与国际接轨的保监会最新规则——权责发生制——来统计当期保费收入，即在原当月实收保费的基础上累加了当月应收保费变化。这就造成06年5月份保费收入突增，当月保费收入为78.34亿元,环比上升42.28%,也是平安06年至今单月保费收入最高的一个月。因此，是较高的基数造成了今年5月的同比负增长。实际上，平安5月份寿险保费收入环比仍有10.53%的增长率。

　　虽然股市火爆引发资金分流，但是分流压力主要在银保渠道，而平安对银保渠道的依赖程度是最低的——大约11%，相比之下，行业平均水平是35%(国寿大约36%)。因此，资金分流压力对平安来说不是太大。

　　此外，据平安人寿董事长李源祥透露,平安人寿的投资连结保险产品已进入保监会的审批阶段,相信不久将推出。李源祥声称，未来平安投连险的销售将与万能险一样做到100%电话回访、给客户详细介绍产品的光碟、使用通俗条款等。更重要的,平安人寿将在每个销售环节都通过电脑生成的标准建议书,将投联险的保费、保额、账户价值、退保后账户影响等事项对客户进行详细介绍。

　　投连险凝聚着平安的“爱恨情仇”。1999年平安推出投连险轰动一时，也借此强化了平安在中心市场的领先地位，2001年获得上海市场51%的占有率。但是此后股市大跌，由此暴露出代理人误导等问题，到2003年平安停售投连险，这段风波可以说是平安成立19年来在产品业务方面遇到的最大挫折。但是平安由此吸取教训，提升客户服务水平，加强代理人培训力度，不仅较好的平息了投连险风波，而且在此基础上，于2004年推出万能险，并于2005年率先推出银保版万能险，都获得了超乎预期的成功。2005年和2006年，平安万能险保费收入同比增长达411.6%和37.8%，占06年寿险保费收入的22.4%，仅次于分红险的38.6%。

　　此番平安挟新一代投连险“卷土重来”，我们相当看好此类产品的发展前景。一方面，外部环境发生了历史性的根本变化：制度变革使资本市场具备了长期成长的可能性，而投连险本身就比较适合长期投资的

理财方式；市场参与主体呈现机构化的趋势，价值投资深入人心；股指期货和做空机制即将推出，有利于市场长期稳定的发展；广大客户近年来逐渐加深了对投连险的认识了解。另一方面，平安已非吴下阿蒙：投连风波以来，平安已经获得长足的进步；而且平安在万能险业务中积累的经验也有利于投连险的运作，这两种投资型产品在账户透明度和条款选择弹性方面比较相似。

　　我们估计，平安有望借助丰富的销售渠道和强劲的销售能力迅速推广新一代的投连险，也就意味着平安将形成由分红、万能、投连、健意等产品组成的国内最全面均衡的寿险产品线，这与平安最广泛的保险业务体系(产寿养健)和最齐全的金融牌照阵容(保银资证信)交相辉映，成为未来平安充分分享各类金融市场繁荣前景的有力保证。

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