保险行业：5月份行业数据报告 维持增持

　　国金证券 李伟奇

　　投资要点

　　我们的观点：从总保费来看，07年1-5月，寿险公司保费收入增长约14.8%，低于06年同期27%左右的增幅；从保单结构来看，各渠道保单结构均有所改善，个险业务结构改善尤为明显；中国人寿和中国平安的业务发展良好，我们维持对中国人寿和中国平安的“买入”评级。

　　保费收入情况：07年1-5月，寿险公司保费收入增长约14.8%，低于06年同期27%左右的增幅，主要原因在于：

　　受股市及银保产品结构调整影响，银保产品增速快速下降：1-5月银行保险保费收入同比增长约10.3%，低于去年同期60%左右的增速；银保占比高的寿险公司受影响显著，如新华人寿、太平人寿保费增长仅为1%、2%。

　　各公司保费达成率良好，中国人寿、中国平安、新华人寿、泰康人寿07年1-5月基本完成全年保费计划的50%以上。太平洋保险、太平人寿因主动调整银保业务，改售长期期缴银保产品，保费达成率低于50%。

　　保单结构情况：保费结构继续维持优化趋势，主要体现在：个险业务增速超过总保费增速；个险新业务保费增长率、个险新业务长期期交占比呈增长态势；银保业务结构向长期期缴调整。

　　07年1-5月，前6大保险公司实现个险保费1881.9亿，同比增长达22.5%，高于总保费14.8%的增长速度；相比较而言，团体保险、银行保险分别实现保费收入298.1亿、638.3亿，同比增长11.2%和10.5%，低于总保费增速。

　　个险业务：个险新业务保费同比增长约33.4%，远高于06年同期约3%的增长率；个险新业务保费收入中长期险占比、长期险中的期缴占比分别达到95%、92%，高于去年同期约91%、86%水平。

　　团险业务：短期险保费占比约为23%，相比去年同期23%的占比，并没有显著改善，主要原因是团险业务结构并非目前各公司结构调整的重点，除平安团险短期险保费占比达32%外，其他各家均低于20%；..银保业务：07年1-5月，银保保费同比仅增长10.5%，增速明显下降。

　　中国人寿：保费增长保持稳定，业务结构逐步改善。

　　中国人寿1-5月实现保费收入1023.2亿，同比增长13%，低于去年同期29%的增长；其中个险保费收入占48%，同比增长18%；银保收入占比下降到35%，同比增长10.3%；07年全年管理层计划保费收入为2022亿，07年1-5月达成全年目标的51%。

　　保单结构逐渐改善：个险新业务保费收入达169.3亿，同比增长22.2%，其中92%为长期险，长期险中92%为期缴保单。

　　平安保险1-5月实现保费收入347.2亿，同比增长22.4%，高于去年16%的增长水平；其中个险保费收入占79%，同比增长25%；银保收入占比10%，同比增长15%；07年全年管理层计划保费收入为525亿，07年1-5月达成全年目标的66%。

　　个险新业务保费收入达71.85亿，同比增长22.37%，其中98%为长期险，长期险中95%为期缴保单，10年以上期缴占比高达64%；..保费高速增长部分得益于万能险的热销：个险新业务收入中，万能险保费收入达44.19%。银行保险保费收入中，万能险占比高达98.4%。