医药行业：抗生素类和维生素类不下调

　　中金公司 孙雅娜

　　简评：

　　6月18日，国家财政部公布出口退税调整名单。由于名单中都是产品大类的化学结构名称，因此企业自己也很难根据名单就确定其产品是否在调整目录中。很多企业都在随后通过海关出口的相应部门进行核查。

　　有人欢喜有人忧：抗生素类和维生素类原料药不在出口退税下调之列

　　尽管大多数原料(主要集中在税号29系列当中)都在调整范围之内，但我国原料药出口产品中份额较大的抗生素类(集中在税号：2941)、维生素类(集中在税号：2936)产品却不在调整之列。此次，国家没有下调这两大类基础产品的出口退税率，我们认为，这更多的反映了政府希望扶持我国大型基础药品生产企业的意图。

　　我们了解到的具体产品出口退税率调整如下：

　　维生素类原料药产品不在出口退税下调之列；

　　基础抗生素类原料药产品不在出口退税下调之列；

　　主要激素类原料药产品肯定在出口退税下调之列，出口退税率下调到5%；

　　主要植物类原料药产品肯定在出口退税下调之列，出口退税率下调到5%；

　　部分解热真同类原料药产品肯定在出口退税下调之列，出口退税率下调到5%；

　　普利类、沙坦类等市场较小的高毛利原料药产品肯定在出口退税下调之列，出口退税率下调到5%。

　　落实到具体的上市公司，情况如下(请投资者注意，由于我们很难对上市公司一一统计，还有很多上市公司受到的影响我们还不是非常清楚)：

　　不受此次出口退税下调影响的公司有：

　　中国制药(1093HK)：生产和出口维生素C、青霉素和头孢类原料药

　　联邦制药(3933HK)：生产和出口青霉素和头孢类原料药

　　华北制药(600812)：生产和出口维生素C、青霉素和头孢类原料药药

　　鲁抗医药(600789)：生产和出口青霉素和头孢类原料药

　　白云山A(000522)：生产和出口青霉素和头孢类原料药

　　浙江医药(600216)、新合成(002001)、广济药业(000952)：前两者主要生产和出口维生素A和E，后者生产和出口维生素B12

　　这些个股，由于前期市场普遍预期它们的产品会在出口退税下调之列，股价因此出现了下跌。随着出口退税下调清单越来越清楚明朗，其中被错杀的股票有望出现反弹。

　　受到此次出口退税下调负面影响的公司有：

　　天药股份(600807)：生产和出口激素类原料药产品

　　新华制药(000756 / 719HK)：生产和出口解热阵痛类原料药产品

　　华海药业(600521)：生产和出口普利类和沙坦类原料药产品

　　出口退税下调可能继续推动相关原料

　　受此次出口退税下调影响的原料药企业，其将损失销售收入8%的利润；因为，一般来说，出口退税抵扣生产成本，出口退税下调8个百分点，相当于企业的生产成本提高8个百分点，这对原料药企业的盈利打击是很大的。今年，我国原料药价格由于面临严格的环保要求、上游原材料价格上涨、人员工资上涨等诸多成本压力，很多小企业退出，从而出现了一次整体的价格上涨行情。业内人士认为，此次出口退税下调将进一步推动相关原料价格持续上涨；尽管企业未必能够全部将出口退税下调传递给下游，但也不可能全部自己来消化这一突然增加的成本压力。在今年6月19日到21日在上海举办的世界制药原料中国展(CPHI)，大多数企业都表达了这一观点。可以肯定的是，很多原料药的价格周期将由于此次出口退税率的调整而得以延长。

　　从对行业的发展来看，我们在之前的报告中已经表达了我们的观点，我们就不再赘述了；总体而言，对行业长期发展来看，减少政府保护、推动规范化生产总归是一件好事情。