出口退税新政有利于结构调整和行业改善

　　国信证券 黄飙 汤小生

　　市场对该政策出台早有预期。去年以来，全国加大了减少贸易顺差和节能减排工作的力度，去年9月和今年4月连续出台两次较大的出口退税政策调整，市场已普遍形成了对出口产品特别是“两高一资”产品的出口退税率下调的预期；此外，管理层此前也通过多种渠道向社会传递近期将调整出口退税政策的信号，出口企业已对可能成为下调对象的产品作了提前出口(如今年前5个月的钢材出口量同比增长116.7%)，国内钢材价格、铝期货价格亦作出了一定的下调反应。

　　我国经济失衡的根源在于资源价格的扭曲，“两高一资”和低附加值产品的出口退税率下调乃大势所趋。资源价格的扭曲使得“两高一资”和低附加值加工行业过度发展，国内大部分产品市场的竞争态势严峻，“两高一资”和低附加值产品大量出口。不加快调整经济结构、转变增长方式，现有的资源和环境都难以承受，经济发展将难以为继。新一届政府对转变经济增长模式和扭转经济失衡的重视程度大大高于以往，其颁布的经济政策基本上都是围绕转变经济增长方式这一战略目标，通过财政、货币(包括

　　“两高一资”和高资源消耗、低附加值产品的出口退税率下调意味着我国将逐步停止对外国使用我国资源进行补贴，将有利于减少我国在这些产品上的贸易顺差，促进我国的产业结构向低资源消耗和高附加值升级。

　　对行业的影响：行业利润率可能出现短期波动，但长远来看优势企业将从产业结构调整中获得根本性利好。

　　对上市公司造成不同程度的影响：短期来看，出口退税率的取消和下调将减少水泥、石化化工、钢铁、有色金属等“两高一资”行业的产品出口和增加国内的供应量，对产品价格和行业利润率产生一定负面影响，但由于我国企业具有明显的成本优势和国内外产品价差的原因，本次出口退税下调对国内产品价格的影响程度将比较小。从中长期来看，“两高一资”产品出口退税率的下调将加速这些行业的洗牌和整合，有利于行业生态环境的改善，行业中的优势企业和受政府扶持的企业将获得行业竞争态势根本性改善的长期利好，从而在未来的行业竞争中处于有利位置和获得更稳定的利润率。

　　政策频频出台反映管理层对经济偏热和节能环保工作进度偏慢的担忧，未来关于产业结构调整和节能环保方面政策的出台将加快近期相关政策和措施频频出台。例如本月初颁布的《节能减排综合性工作方案》，进一步明确实现节能减排的目标任务和总体要求，加上本次较大幅度的出口退税下调，显示了管理层推进节能减排工作的态度非常坚决。我们预期未来节能环保战略执行的力度将加大，相关政策将加快出台。我们继续看好受益于节能环保战略的行业以及其中的优势企业，例如节能环保与可再生