有色金属：出口退税下调对行业影响点评

　　银河证券 周卓玮

　　事件：

　　2007年6月18日，财政部和国家税务总局商国家发展改革委、商务部、海关总署发布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。其中涉及到的有色金属产品主要有两类：1、取消非合金铝制条杆等简单有色金属加工产品的出口退税，主要包括部分非合金铝条、杆、型材、柱形实心体铝合金、其他铝合金制条、杆、铝丝等8个商品号商品，原出口退税率为11%或8%；2、调低其他贱金属及其制品(除已经取消和本次取消出口退税商品以及铝箔、铝管、铝制结构体等)出口退税率至5%，主要包括镍、铅、锌、锡等50多种初级金属加工品，原出口退税率为13%、8%。

　　点评:

　　对铝行业影响大于其他金属行业我们认为此次

出口退税政策的调整对于铝行业的影响大于其它的贱金属行业。主要原因：(1)我国铝材出口比例较高，1季度铝材出口量约55万吨，原铝产量为286万吨，占比19%左右，而其他的各金属品种诸如镍、铅、锡、锌等的加工材出口量占产量的比例都很低，而且像铅及铅合金条、杆、锡箔《0.2mm、镍中间品等都处于净进口的状态,对出口退税敏感性低。从这个角度看，铝行业受影响较其他金属行业大，而且其他金属由于其出口比例低，出口退税对金属需求的影响很小，对金属价格影响不大；(2)对铝材的税率调整力度更大。

　　对铝行业影响铝材企业的利润空间被挤压由于出口退税率的取消，与此次调整相关的铝材且出口比例较高的企业的利润将受到直接影响。由于原出口退税在11%或8%，假设产品价格不发生变化的条件下，相当于吨铝材利润降低了铝材价格的10%左右。

　　国外铝材价格下降趋势减弱如果没有此次出口退税调整，我们认为随着铝材出口的大幅增加，假设需求不变，国外铝材的价格将逐步走低，使得国内外铝材销售的利润差变小，但随着出口退税调整后，可能有部分铝材出口被抑制，使得这种趋势减弱，这也能适当消化部分铝材出口企业受出口退税取消的影响。我们认为国内外铝材价格比将围绕着不存在套利的价格区间而波动。

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