石油化工：产业结构调整加速下关注成长

　　长城证券 张志宏

　　要点：

　　2007年上半年，在成本回落、下游需求强劲、出口良好的情况下，石油与化工行业景气度不断回升，盈利大幅增长。在今年国内宏观经济增速偏快的需求拉动下，我们预计多数子行业形势良好的格局在下半年将继续维持。但下半年行业面临的压力正在增大：政府对高耗能化工行业宏观调控执行力度的增强、欧盟从6月1日启动REACH法案等国际贸易保护行为的不断增多、部分化工产品加征出口关税及减少出口退税率、国内正处于加息周期、行业环保要求日益苛刻，这使未来化工行业的整体成本与竞争压力加大，盈利增速将趋于下滑，当然我们也应看到，这些压力同时也有利于加快我国化工产业结构调整、进一步提高行业集中度、实现优胜劣汰，那些各行业内的优势公司仍将脱颖而出，持续成长。这类优质公司亦是我们关注的重点。

　　考虑08年动态市盈率水平，目前

化工板块整体的估值合理，并没有明显高估，加之我国经济的高速发展仍将继续推动石油与化工行业快速增长，将使估值进一步下降。下半年我们建议以产业结构调整加速下关注持续成长的优质公司为主要策略，以风物长宜放眼量为操作方法。重点配置行业景气超预期、节能降耗与产业结构调整、受益政策改革的优质龙头个股。

　　建议关注几类机会：周期性弱、未来成长空间大的化工新材料个股；受益

能源定价改革、上下游一体化的权重蓝筹股中国石化；行业景气不断提升使盈利可能超预期的钾肥、纯碱、聚氨酯、农药行业个股；实施节能降耗，进行技术升级、产业转型，竞争力不断增强的个股，如华鲁恒升；有较确切的行业并购、资产注入的个股，如星新材料、南岭民爆。

　　综合行业估值水平及未来运行态势，给予行业“谨慎推荐”评级，结合目前估值情况给予中信国安、山西三维等个股推荐的投资建议，给予烟台万华、金发科技、新安股份长期推荐的投资建议。

　　2007年下半年行业投资策略

　　考虑08年20倍左右的动态市盈率水平，我们认为目前化工板块整体的估值合理，并没有明显高估，加之我国经济的高速发展仍将继续推动石油与化工行业快速增长，能使估值水平得以下降。从静态及动态市盈率来看，由于板块整体与市场平均而言处于估值洼地，在目前资金流动性过剩及牛市大格局背景下仍有吸引力。

　　下半年我们建议以产业结构调整加速下关注持续成长的优质公司为主要策略，以风物长宜放眼量为操作方法。重点配置行业景气超预期、节能降耗与产业结构调整、受益政策改革的优质龙头个股。建议关注几类机会：周期性弱、未来成长空间大的化工新材料个股如有机硅、聚氨酯、改性塑料等；受益能源定价改革、上下游一体化的权重蓝筹股中国石化；行业景气不断提升使盈利可能超预期的钾肥、纯碱、聚氨酯、农药行业个股；实施节能减排，进行技术升级、产业转型，竞争力不断增强的个股，如华鲁恒升；有较确切的行业并购、资产注入的个股，如星新材料、南岭民爆。

　　综合估值及行业运行态势，给予行业“谨慎推荐”的评级，我们重点关注的个股评级如下：

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