钢铁行业：政策累加效应增强 维持评级

　　东方证券 杨宝峰

　　事件：财政部国家税务总局下发通知，从7月1日起下调部分钢材产品和钢铁制品的出口退税。

　　我们的观点：

　　此次出口退税调整涉及钢铁产品主要分为三类：

　　焊管产品取消出口退税；铁路用钢材、无缝钢管、铸管和不锈钢产品退税下调至5%；多种钢铁制品出口退税下调至5%。其中前两类对钢材出口产生直接影响，第三类对国内钢材消费产生间接影响。

　　从涉及产品比重和影响程度看，前期对钢铁退税调整和加征出口关税的影响更大，此次钢铁产品退税调整更多体现为对前期调控的延续和补充，其影响主要体现为政策累积后的加强效应。

　　我们认为对钢铁行业政策调控累加效应将在6月份后逐步体现，这表现为国内钢材出口将持续下降，资源的回流压力增加，下半年国内钢价存在继续回落压力，但下跌空间将受高成本的抑制，特别是对于已经接近成本线的建筑长材。..近期政府对限制高耗能行业投资和淘汰落后产能政策将是对冲出口下降风险利好因素，但其影响要低弱于出口面临下降的负面影响，并且从地方政府和企业的利益分析，落后产能关闭将主要体现在年底，短期效果有限。

　　从市场层面看，中报业绩的预增效应和钢铁估值洼地效应，将在一定程度上减弱了行业负面因素的影响程度。

　　投资建议：综上所述，在国内钢价稳定前，短期内钢铁行业并无明显投资机会。从未来6个月，在行业弱势运行和估值洼地效应中，我们对钢铁行业维持中性评级，建议关注两类投资机会，一是估值最低端的龙头钢铁公司，二是产量存在大幅扩张或者存在整体上市的公司，如马钢、邯钢、股价过度反应将提供增持机会。