机械行业：出口退税调整显行业投资价值

　　中信证券 郭亚凌

　　事项：

　　6月19日财政部和相关部委发布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》，规定自2007年7月1日起，调整部分商品的出口退税政策。涉及的机械相关产品主要有：取消退税的分段船舶和非机动船；降低出口限税率的有刨床、插床、切割机、拉床、柴油机、泵、风扇、排气阀门及零件、回转炉、焦炉、缝纫机、订书机、高尔夫球车、雪地车、摩托车、自行车、挂车、升降器及其零件、龙头、钎焊机器等。

　　评论：

　　分段船舶和非机动船取消

出口退税有利于国内高附加值船的出口。由于缺乏相应造船技术，我国部分造船企业从日韩等国承接了较大量的分段船舶和非机动船订单。在这种造船模式下，国内相关企业只赚取了非常低廉的组装费，而更高的附加值为国外厂商获取。它不仅消耗了大量钢材，而且污染了造船企业周边环境。更重要的是通过分段船的出口反过来提高了国外船厂的产量和竞争力，抑制了国内高附加值船的出口，因此本次取消出口退税不仅可达到抑制“高耗能、高污染和资源性”产品出口的目的，而且可进一步提升我国那些有技术实力、有规模优势造船企业的国际竞争力的提升，如中船集团和中船重工等。

　　出口退税率调整可引导企业调整投资方向，提高附加值。此次降低退税率的产品基本属于低附加值、低技术含量或由于我国产量很大容易引进贸易摩擦的产品。降低上述产品的出口退税肯定短期内会对相关企业的经营形成一定的影响，但也同时可引导相关企业提高研发投入，加大高附加值、高技术含量产品的开发力度，提高出口产品的附加值，从而可引导企业调整投资方向，避免盲目投资和产能过剩，促进行业健康发展。

　　出口退税政策调整更显机械装备行业投资价值，维持“强于大市”评级。此次政策调整不仅很明显对机械装备行业影响非常小，而且更突出了国家出于促进我国经济增长方式的改变和经济社会的可持续发展的目的而对有较高附加值、有技术含量的机械装备产品的出口采取大力扶持的政策意图。而从此次政策对上市公司的影响来看，我们所覆盖的主流上市公司产品都不在此次出口退税调整范围之列，因此此次出口退税调整更显示出了机械装备行业的投资价值，在机械装备制造业将维持较长时间的高景气度和政策的大力扶持背景下，我们仍维持对行业“强于大市”的投资评级，建议重点关注有技术含量和较高附加值产品的龙头企业：如造船行业的沪东重机、广船国际；工程机械的三一重工、中联重科、柳工、安徽合力、山推股份；机床行业的沈阳机床、秦川发展、昆明机床；港口和起重机械的振华港机、太原重工等。

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