石化行业：地缘政治波动博奕库存上升

　　国信证券 邱伟

　　受地缘政治波动频繁和库存上升的综合影响，油价高位盘整

　　5月，在尼日利亚原油供给波动、美国战舰大规模开进波斯湾和原油和成品油库存的上升的综合影响下，国际油价高位盘整。BRENT、WTI、DUBAI均价分别为67.5、63.5、64.5美元/桶，环比波幅分别0.03%、-0.7%、1.1%。我们认为，随着夏季需求旺季来临，在供给相对平稳、库存水平不高、需求上升的情况下，未来三个月，原油价格可能呈上涨的现象；另外伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动和夏季飓风较多的天气因素，也增加了油价大幅波动的可能。最新价格分别为71.5、68.0、66.1美元/桶。胜利原油均价为58.8美元/桶，环比上涨0.6%，同比上涨20.1%。

　　炼厂事故不断、开工率不足引发供给担忧，国际成品油价格继续上涨

　　5月，受汽油库存水平较低、炼厂事故不断、开工率不足和未来汽油预期需求上升的影响，国外成品油价格继续上涨。新加坡：92#无铅汽油87.8美元/桶，环比上涨6.1%，同比上涨1.7%；REG0.5%柴油81.7美元/桶，环比上涨1.8%，同比下降3.0%；石脑油77.0美元/桶，环比上涨3.7%，同比上涨17.1%。最新价格分别为82.7、82.1、72.6美元/桶。国内汽油、柴油价格小幅下调，石脑油价格环比上涨6.0%。

　　

化工产品价格平稳，未来需求上升将带动价格上涨

　　5月，受需求平淡的影响，主要烯烃类产品价格基本平稳，我们认为未来需求上升将带动价格上涨。其中亚洲乙烯受市场转好的影响，价格出现大幅上涨，环比上涨24.7%。PVC受需求强劲的影响，价格继续为7661元/吨，环比上涨5.9%。5月，芳烃类产品在下游市场需求上升的带动下，价格稳中有升。我们认为随着市场需求的上升，价格将出现进一步的上涨。

　　割胶期供给增加促天胶价格下降，带动合成橡胶价格继续回落

　　5月，进入割胶期，主要产胶区天气状况好，天然橡胶的供应大幅增加，国际天胶价格走低；国内现货价格继续回落。因供应良好未来价格可能继续回落。在天胶价格下降的带动下，加上企业装置运行稳定，下游观望居多，合成橡胶价格继续回落。

　　国内外汽油、柴油的价差变化

　　国内外汽油价格比较：06/12到07/6，国内汽油价格略有上调，涨幅为3.0%，目前价格为5975元/吨(中石化上海90#)；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为26.4%，目前价格为85美元/桶(新加坡92号无铅)，进口完税价为7086元/吨；国内外汽油的价差达到1100元/吨，而06年底这个价差消除。国内外柴油价格比较：06/12到07/6，国内柴油价格略有下调，降幅为3.0%，目前价格为5350元/吨(中石化上海0#)；同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为15.9%，目前价格为81美元/桶(新加坡Reg0.5%号)，进口完税价为5708元/吨；国内外柴油的价差达到360元/吨，而06年底这个价差为-400元/吨。

　　地缘政治&库存上升促油价高位盘整

　　受地缘政治、炼厂事故和库存上升的综合影响，油价高位盘整

　　5月，在尼日利亚三条输油管道爆炸和壳牌公司再次宣称减少在尼的原油产量以及美国战舰大规模开进波斯湾等因素的影响下，另外欧美部分炼厂事故关闭以及开工率较低，加剧了市场对汽油库存较低不能满足夏季驾驶需求的担忧，油价一度大幅上涨；但原油库存同比上升2.0%，成品油库存同比上升2.6%。库存数据上升一定程度上压制了油价的上涨，国际原油价格总体高位盘整。BRENT、WTI、DUBAI均价分别为67.5美元/桶、63.5美元/桶、64.5美元/桶，环比波幅分别0.03%、-0.7%、1.1%。

　　我们认为，随着夏季需求旺季来临，在供给相对平稳、库存水平不高、需求上升的情况下，未来三个月，原油价格可能呈上涨的现象；另外伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动和夏季飓风较多的天气因素，也增加了油价大幅波动的可能。

　　6月15日，三种油价分别为71.5美元/桶、68.0美元/桶、66.1美元/桶。

　　国内油价环比上涨0.6%，同比上涨20%；原油出口继续增长5月，国内胜利油田原油均价为58.8美元/桶，环比上涨0.6%，同比上涨20.1%。6月15日，胜利原油价格为60.5美元/桶。5月，原油出口0.52百万吨，环比下降5.5%，同比上涨333%。

　　国外成品油价格继续上涨，国内价格调整

　　炼厂事故不断、开工率不足引发供给担忧，国际成品油价格继续上涨

　　5月，受汽油库存水平较低、炼厂事故不断、开工率不足和未来汽油预期需求上升的影响，国外成品油价格继续小幅上涨。

　　新加坡市场：92#无铅汽油均价为87.8美元/桶，环比上涨6.1%，同比上涨1.7%；REG0.5%柴油均价为81.7美元/桶，环比上涨1.8%，同比下降3.0%；石脑油均价为77.0美元/桶，环比上涨3.7%，同比上涨17.1%。

　　6月15日新加坡市场：92#无铅汽油价格为82.7美元/桶，REG0.5%柴油价格为82.1美元/桶，石脑油价格为72.6美元/桶。

　　国内汽油、柴油价格小幅下调，石脑油价格环比上涨6.0%、5月，国内价格基本稳定，中石化的汽油批发价为5650元/吨，环比下降0.9%，同比下降2.7%；柴油批发价为5265元/吨，环比下降1.4%，同比上涨3.2%。石脑油出厂价格上调为6200元/吨，环比上涨6.0%，同比上涨10.1%。

　　6月15日，中石化上海批发市场价格：90#汽油为5975元/吨，0#柴油为5350元/吨。中石化长岭石化石脑油出厂价格为6440元/吨。

　　需求平淡使得石化链化工产品价格平稳

　　价格基本平稳，未来需求上升将带动价格上涨

　　5月，受需求平淡的影响，主要烯烃类产品价格基本平稳，我们认为未来需求上升将带动价格上涨。

　　亚洲乙烯受市场转好的影响，价格出现大幅上涨。乙烯月均价(台湾进口完税价)为11235元/吨，环比上涨24.7%，乙烯-石脑油价差扩大59.2%。

　　5月，国内聚乙烯(PE)由于目前市场货源尚显充足，而下游需求方面仍然并未有较大改善，价格维持平稳。HDPE的价格为11906元/吨，LDPE的价格为12808元/吨。HDPE和LDPE-石脑油价差分别缩小5.7%和5.5%。我们预计，6月份市场需求可能会相对旺盛，价格因此出现上涨。

　　丙烯(PP)受前期商家库存较少增加库存的影响，价格走稳。PP(杨子石化s700)出厂均价为11658元/吨。PP-石脑油价差缩小5.9%。我们认为经过长期横盘调整后，目前市场信心略有恢复，部分中间商对长线后市谨慎看好，未来价格可能上涨。

　　聚氯乙烯(PVC)受全球需求强劲的影响，外盘价格走高，同时国内需求较强劲，价格因此继续上升。目前价格为7661元/吨，环比上涨5.9%。PVC-石脑油价差缩小5.5%。受需求强劲的带动，价格还有继续上涨的可能。

　　下游市场强劲带动芳烃类产品价格稳中有升5月，芳烃类产品在下游市场需求上升的带动下，价格稳中有升。我们认为随着市场需求的上升，价格将出现进一步的上涨。

　　齐鲁石化PX受下游需求强劲的推动，价格维持稳定为10600元/吨，PX-石脑油价差缩小7.4%。

　　杨子石化的PTA的价格上涨为9000元/吨，PTA-石脑油价差维持不变，吨价差维持在2800元/吨。。

　　聚酯切片(全消光长丝级，上海石化)PET受行业经营情况普遍不错、库存维持较低水平、开工率较高等因素的影响，价格维持高位稳定，11850元/吨，PET-石脑油价差缩小5.8%。

　　割胶期供给增加促天胶价格下降，带动合成橡胶价格回落

　　5月，进入割胶期，主要产胶区天气状况好，天然橡胶的供应大幅增加，国际天胶价格走低；国内现货价格继续回落。海南天然橡胶月均价为19870元/吨，环比下降3.4%，同比下降18.9%。因主要产胶地区都显示出较好的供应情况，未来天胶价格可能继续回落。

　　5月，在天胶价格下降的带动下，加上丁苯生产企业装置运行稳定，货源供应正常，而中间商及下游买家观望气氛较浓，接货意愿较淡，因此合成橡胶价格继续回落。齐鲁石化丁苯橡胶1502为15359元/吨，环比下降3.7%；与石脑油的价差缩小约9.3%。

　　国内外汽油、柴油的价差变化

　　国内外汽油价格比较：06/12到07/6，国内汽油价格略有上调，涨幅为3.0%，目前价格为5975元/吨(中石化上海90#汽油批发价)；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为26.4%，目前价格为85美元/桶(新加坡92号无铅汽油)，进口完税价为7086元/吨；国内外汽油的价差达到1100元/吨，而06年底国内外汽油的这个价格基本一致，价差消除。

　　国内外柴油价格比较：06/12到07/6，国内柴油价格略有下调，降幅为3.0%，目前价格为5350元/吨(中石化上海0#柴油批发价)；同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为15.9%，目前价格为81美元/桶(新加坡Reg0.5%号柴油)，进口完税价为5708元/吨；国内外柴油的价差达到360元/吨，而06年底国内外柴油的这个价差为-400元/吨。

　　国内外

汽柴油价差的再次拉大，使得国内炼油行业的盈利情况再次出现较大的不确定性；新的成品油定价机制的出台成为行业、公司的期待。

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