重卡行业：07年持续超预期 08压力增大

　　国信证券 赵雪桂

　　事项：

　　2007年5月，国内重卡销量50053辆，同比增长78%，环比季节性下降7%，1-5月，累计销售209358辆，累计同比增长63.2%，其中，半挂牵引车、重卡载货车和二类底盘车分别同比增长123.8%、52.0%和36.7%。需要指出的是，【1】5月份重卡的月度销量同比增速延续了2月份以来的持续上升趋势，【2】5月份重卡销量环比降幅是近5年来最低的(2003-2006年分别环比下降32%、27%、29%、16%)，呈淡季不淡特征。

　　评论：

　　2007年重卡行业将持续超预期

　　支持重卡销量高增长的主要动力在于：【1】计重收费范围的扩大，刺激半挂牵引车销量大增；【2】动车组的推行造成铁路货运一定程度的混乱，把部分铁路货运量转移至公路货运；【3】固定资产投资高位运行，刺激自卸车等销售增长；【4】2002年是重卡行业的上一个快速增长期，目前大量当年所

　　重卡旺销将延续至2007年全年，行业销量、盈利增长有望持续超预期。由于上述推动本轮重卡行业增长的因素仍将持续下去，短期内难以扭转，我们认为，2007年全年，重卡行业的销量增长、以及相关公司的业绩持续超预期将是一个高概率事件。

　　2008年下半年压力增大

　　欧III的实际推行日期将成为重卡需求变动的重要变数。由于欧III重卡较欧II重卡的价格明显提升，因而在欧III正式推行前，重卡的消费将是“透支性”的，可能使得行业在短期内出现爆发性增长、然后快速下滑的局面。

　　2008年下半年压力可能增大。我们预计，受制于柴油质量等因素，原定于2007年7月1日起执行的欧III标准可能将被延后，最终实际实行的时间可能要到2008下半年至2009年，欧III标准执行后，重卡行业将面临压力。

　　上调潍柴动力、中国重汽盈利预测

　　潍柴动力：考虑到出售MAT等资产形成的投资亏损后，仍上调2007、2008年EPS预测。不考虑出售MAT等资产形成的投资亏损后，我们将潍柴2007、2008年EPS预测上调至3.21元、3.49元。考虑到出售MAT等资产形成的投资亏损后，我们最后将潍柴动力2007、2008年EPS预测提高至3.02元、3.49元。继续维持“推荐”评级，继续提高潍柴动力目标价至100元(相当于2007年31xPE，2008年29xPE)。参见《潍柴动力增资陕重汽及出售MAT等资产点评》20070614中国重汽：上调2007、2008年EPS预测分别至1.60元、1.70元。我们将中国重汽盈利预测从1.35元、1.4元上调至1.60元、1.70元，继续维持“推荐”评级。