汽车行业：07年5月行业销量点评 增持

　　国金证券 李孟滔

　　投资要点

　　07年5月份汽车行业销售713,595辆，同比增长25.8%，环比减少11.8%；1-5月累计销售汽车3,646,165辆，同比增长22.6%；

　　轿车5月份共销售367,992辆，同比增长23.9%，环比减少10.6%，1-5月累计销售1,902,485辆，同比增长26.6%，乘联会当月累计库存126,233辆，较上月下降2.2%，而我们计算的历史累计库存量仍然维持在高位；

　　商用车5月份共销售225,105辆，同比增长29.5%，环比减少14.4%，1-5月累计销售1,073,515辆，同比增长24.6%，单月和累计同比增速均超过汽车行业平均水平；

　　5月份轿车重点公司中，海马汽车和长安福特保持快速增长，销量分别为9,208和16,454辆，同比增长97%和84%。07年1-5月五大汽车集团在轿车市场的合计市场份额为64.97%，较去年同期下降5个百分点，

　　5月份商用车重点上市公司中，重卡行业销量增幅最大的是北汽福田，共销售重卡6,379辆，同比增长124.2%，中国重汽单月销售也比上月有较大改善，共销售重卡10,283辆，单月同比增长81.4%，环比增长7.7%；客车行业中，厦门金旅1-5月累计销售8,423辆，首次超过宇通成为行业龙头，但其销量结构中轻型客车占比约为67%，而宇通则不到7%，因此按照大中型客车口径计算，宇通仍然是行业第一；

　　重卡行业已经连续三个月销量超过5万辆，1-5月，用于长、短途公路运输的牵引车和整车合计销量为113,493辆，用于改装、施工建筑的重卡底盘销量为95,865辆，两者占行业比重分别为54%和46%，今年的重卡市场呈现出非常健康的货运、基建投资双轮驱动局面，我们认为重卡行业的景气周期将延续至2008年；

　　个股投资建议中，我们最看好重卡行业的增长前景，同时上调潍柴动力和中国重汽的盈利预测及目标价位：

　　我们预计潍柴动力07-09年分别实现净利润1,582、2,048和2,416百万元，对应EPS为3.038、3.934和4.641元，我们上调公司未来6-12个月目标价位至108.17元，对应07-09年动态市盈率为35.6、27.5和23.3倍，维持公司“买入”建议；(相关研究报告见潍柴动力投资快讯，2007年6月12日)

　　我们上调中国重汽07-09年EPS上调至1.717、2.550和3.078元，假设公司于2008年开始执行两税合并，下调其所得税率至25%，按照08年25倍市盈率估值，我们上调公司未来6-12个月目标价位至63.75元，对应07-09年动态市盈率分别为37.1、25.0和20.7倍，我们维持“买入”建议；