工程机械：沈阳机床集团30%股权定JANA

　　国泰君安 张锦灿

　　投资要点：

　　事件：

　　沈阳机床集团旗下的两家上市公司沈阳机床、昆明机床发布公告，称：

　　经评审，确定JANA Shenyang Holdings Corp.为沈阳机床(集团)有限责任公司30%股权的受让人，19%股权未确定受让人。此次股权转让尚需报国家有关部门审批。

　　评论：

　　沈阳机床集团的49%股权从4月12日到5月14日在上海联合产权交易所挂牌，并且把股份分为30%和19%两个标的，本次公告说明第一阶段30%股权的买主已经选出。根据前期的资料，其30%和19%股权的出让底价分别为10.1亿元和6.4亿元。投资者可分别对相应标的举牌，分别参与竞价；49%股权转让将通过综合评审法的竞价方式分别确定受让人。先行确定30%股权之受让人，再行确定19%股权之受让人；19%的举牌人须根据30%股权转让结果及上述转让要求在规定时间内作相应调整，需经再次资格认定后参与竞价；如30%股权无人举牌或未产生受让人，则19%股权照常继续转让。

　　根据程序，此次股权转让至少尚需经

商务部、国资委、证监会几个部门批准。根据前期徐工的案例，这几个部门当中，商务部的审批难度最大，应当是最关键的一环。与徐工案不同的是，此次沈机集团出售的只有30%的股权，绝对控股权还留在国资手中，并且另外19%股权的归属也未必是外资，难度将相对小些。

　　JANA基金是美国有名的事件驱动型对冲基金。总规模在50亿美金左右，总部位于旧金山的圣弗朗西斯科。该基金主要投资处于特殊状态中的上市公司，以价值导向和深入的研究来选择投资对象，从对象的法律和财务的交易性机会中赚钱。它也投资于不被关注的小公司和其他事件驱动型公司。创始人Barry Rosenstein，出身沃顿商学院，曾在美林

证券投行部从事并购业务，主导了多起有影响力的公司并购事件，还曾发起过一只私募股权基金。就在前不久，该基金作为一家美国券商的股东，向该公司董事会公开发信称公司与两外两家公司的合并将为股东创造巨大机会。

　　由于收购者特殊的主动投资背景，可以猜测JANA入主沈机集团后将会对公司现有的资源进行规划和整合，未必会是单纯的财务投资者。从沈机集团现有的资源(沈阳机床和昆明机床两家上市公司、希斯机床等)、国内机床行业龙头地位和国内巨大潜力的市场等角度，再结合JANA在海外

资本市场上的资源，未来可做的事情确实很多。我们认为，引入JANA对沈阳机床、昆明机床构成较大利好，预计将从资本运作方面加速实业发展的步伐。

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