石化化工：飓风影响中东地区原油生产

　　国信证券 邱伟

　　飓风影响中东地区原油生产和运输促油价上涨

　　本周，受热带飓风影响，中东地区原油生产和原油运输出现了中断，国际油价因此上涨。BRENT、WTI、DUBAI周环比涨幅分别2.7%、2.1%、3.1%；最新价格分别为69.5、64.8、65.8美元/桶。我们认为，随着夏季需求旺季来临，在供给相对平稳、库存水平不高、需求上升的情况下，未来三个月，原油价格可能呈上涨的现象；加上伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动和夏季飓风较多的天气因素，增添了油价大幅波动的可能。

　　汽油库存连续五周上升促国际成品油价格下降，国内价格上调

　　本周，美国石油学会最新油品报告显示：原油库存上升0.03%，汽油库存上升1.77%。汽油库存连续五周上升，一定程度缓和了市场对未来汽油供应的担心，国外成品油价格因此继续小幅下降。三种成品油周环比跌幅分别为2.1%、1.3%、3.8%；最新价格分别为83.9、81.5、74.3美元/桶。我们认为，在汽油消费高峰时节，汽油库存仍维持在较低水平，市场对于供给的担忧可能推动未来三个月汽油价格上升。受上月国际成品油价格上升的推动，国内成品油略微上调。汽油、柴油中国石化上海批发价价格分别上调4.4%。、3.5%，长岭石化石脑油出厂价上调4.2%。

　　国内外汽油、柴油的价差变化

　　国内外汽油价格比较：06/12到07/6，国内汽油价格略有上调，涨幅为3.0%，目前价格为5975元/吨(中石化上海90#汽油批发价)；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为26.4%，目前价格为85美元/桶(新加坡92号无铅汽油)，进口完税价为7086元/吨；国内外汽油的价差达到1100元/吨，而06年底国内外汽油的这个价格基本一致，价差消除。

　　国内外柴油价格比较：06/12到07/6，国内柴油价格略有下调，降幅为3.0%，目前价格为5350元/吨(中石化上海0#柴油批发价)；同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为15.9%，目前价格为81美元/桶(新加坡Reg0.5%号柴油)，进口完税价为5708元/吨；国内外柴油的价差达到360元/吨，而06年底国内外柴油的这个价差为-400元/吨。

　　国内外汽柴油价差的再次拉大，使得国内炼油行业的盈利情况再次出现较大的不确定性；新的成品油定价机制的出台成为行业、公司的期待。

　　PU浆料生产进入淡季，纯MDI市场仍平稳

　　由于下游PU逐渐进入淡季，对BDO的需求较为清淡，虽然PTMEG的需求仍保持，但整体需求回落，加之国内供应商库存较多，使得BDO价格继续下滑，长三角最新市场价为18000元/吨。

　　虽然PU浆料进入淡季，但由于部分地区的供应仍较紧张，因此没有对纯MDI市场造成大的影响。

　　聚合MDI市场价虽然仍处于调整中，长三角地区市场价在25000元/吨左右，但由于目前BASF韩国和美国装置运行不利，造成市场货源减少，DOW美国由于装置问题造成6月份供应短缺，以及NPU货源问题等，使国内6月份供应趋于紧张。下游需求方面冰箱表现较为稳定，保温工程的需求出现增长迹象，后市看好。

　　TDI供应紧张局势缓解，价格回落

　　烟台巨力4月25日开始的停车扩能检修完毕，产能提高到2万吨/年，目前已经处于试车中。加之进口货物逐步进入国内，沧州大化TDI装置爆炸之后持续上涨的TDI价格开始回落。长三角地区TDI最新市场价为36400元/吨。

　　煤化工优质上市公司发展机遇广大

　　前期有部分媒体评论说国家将限制煤化工发展，我们认为：

　　1.这首先是记者概念上的错误：煤化工有广义和狭义的区别，广义的煤化工主要包括煤焦化、煤液化、电石法乙炔化工以及以煤气化为基础的化工产品的生产。而以煤气化技术为基础的化工产品的生产就是所谓的狭义煤化工，其主要产品有：合成氨、甲醇、醋酸、甲醛等众多化工产品，加上其衍生产品则成百上千，在化学工业中占据重要地位。因此，盲目的说限制煤化工，显然有所偏颇。

　　2.我们认为，煤化工目前出现过热的子行业主要是指煤制甲醇和二甲醚领域。

　　如果目前国内规划的煤制甲醇(二甲醚)项目都投产，则显然会供过于求。但是，在前期的调研中，我们也早已看见，多数煤制甲醇(二甲醚)规划的目的只是地方企业控制煤炭资源的借口，真正做的没那么多。因此，我们煤制甲醇(二甲醚)有可能过剩，但没有统计数字显示的那么严重。

　　3.在煤制油和煤制烯烃领域，由于国内工业化技术的不成熟，目前还主要是一个愿景。我们认为这是煤化工发展的最终方向，但由于工业化技术的不成熟，风险较大，也不适宜以此作为投资的理由。

　　4.我们认为，煤化工真正最有投资价值的是三家公司：山西三维、柳化股份、华鲁恒升，而且由于这三家行业优势地位突出，未来的发展空间广大。对于一些炒作概念的煤化工企业应当小心，对于云维股份，我们并不排斥，但需要在后期的调研和跟踪后作出结论。