有色金属：行业月度报告增长与防御并重

　　中金公司 丁申伟

　　电解铝-现货氧化铝价差扩大。二季度消费旺季使得5月份交易所铝库存持续下降，电解铝价格继续反弹，而现货氧化铝价格维持在4000元/吨附近。

　　电解铜价格冲高回落。虽然LME铜库存继续下降，但国内铜库存却大幅增加，对电解铜价格构成压力，铜价格从8000美元/吨以上大幅下跌。锌价受到库存下降支持大幅反弹7%，并上升至接近4000美元/吨附近。

　　黄金价格稳定在650-700美元/盎司。在美元指数小幅上涨，以及原油价格反弹回落的情况下，黄金价格上冲700美元后回落，但继续稳定在650美元/盎司以上。

　　从价格趋势和供求关系来看，虽然我们认为三季度消费淡季到来将对有色金属价格构成一定压力，但是长期来看，有色金属行业集中度的不断提高可能使得供应增长缓慢，同时稳定的需求将使得有色金属价格继续维持在历史高位。　

　　投资策略：1)增长与防御并重，在价格大幅波动的背景下，产量增长可以有效抵御价格下跌。2)估值上将国际可比公司作为重要参考。我们仍然认为焦作万方和山东黄金比较符合上述两点，继续重申作为投资首选。