稀土行业：稀土价格五月大幅度上涨

　　平安证券 彭波

　　事项

　　稀土价格五月大幅度上涨，行业持续向好！　

　　平安观点

　　稀土产品价格五月出现大幅度上涨，行业面持续向好。在沉静了半年之后，5月，主要稀土产品价格出现了自行业复苏以来的第二次大幅度上涨：到目前为止，碳酸稀土价格由5月初的1.2~1.3万元/吨上涨至目前的1.5~1.7万元/吨左右，涨幅超过30%；各类稀土氧化物价格也出现了不同程度的上涨，特别是氧化钕和氧化镨钕。氧化钕价格由5月初的17万元/吨左右上涨至目前的22万元/吨，涨幅达29.41%，金属钕价格由5月初的24万元/吨上涨至目前的30万元/吨，涨幅达25%。行业面持续向好。

　　

宏观调控紧缩和新材料行业需求拉动消费增长是稀土价格再次上涨的主因。我们认为，由于稀土产品的出口配额基本是在4、5月份下发到各大生产厂家，所以二季度是传统意义上的稀土消费高峰期；另外，4月～5月，四川封山和包头地区(包括稀土高科)的部分稀土分离车间停产整顿环保导致了一定程度上的供应紧张是此次稀土价格上涨的短期诱发因素。但根本的原因还是：政府采取一系列措施对国内稀土资源进行保护，减少资源供给量，而与此同时，新材料行业快速发展对稀土的需求仍在不断上升，需求增长下受供应总量的控制是拉动稀土价格再次大幅度上涨的主要原因。　

　　稀土下游行业将面临更大的原材料成本上涨压力。氧化钕和金属钕价格的再次上涨给下游企业带来的冲击是不可避免的。但是作为“工业味精”的稀土，如果不能体现其价值，其实也是对稀土的浪费。比如一些可以用铁氧体替代的钕铁硼永磁材料产品。我们认为，面对原材料价格上涨，下游企业完全可以通过钕铁硼产品价格涨价来消化，但如果是因为产能过剩或者是产品档次较低导致无转价能力的话，这类企业未来将面临更大的压力。

　　国家对稀土行业宏观调控政策进一步缩紧。从6月1日起，我国将对142项资源类商品调高或开征出口关税，其中对稀土金属、精炼铅、氧化镝和氧化铽等出口开征10%的出口关税，将镍、铬、钨、锰、钼和稀土金属等金属原矿的出口关税由目前的5%～10%提高至10%～15%。我们认为这是调控进一步趋紧的一个明确信号，开征和上调出口关税旨在提高稀有金属的出口门槛，以遏制国内乱采滥挖畸形出口，保护这些战略性资源不被过度快速消耗。由于我国稀土产量占据全球产量的80%以上，有较强的议价能力。所以，估计国外采购商最终将接受中国方面的报价，因为在碳酸稀土和稀土精矿供应紧张的情况下，国内企业不可能独自承担全部出口关税。这将成为未来支撑稀土价格继续上涨的主要原因之一。

　　对国内稀土行业宏观调控的一点看法。目前我国为世界提供80%以上的稀土产品，处于世界稀土储量第一、产量第一和消费第一的地位。有投资者担心如果国内对稀土行业宏观调控持续紧缩，稀土产品供应受限，其他国家有可能增加产量，则中国的行业地位将受到冲击。

　　对于这类担忧，我们比较赞同有识之士提出的一个比较恰当的对比：“

欧佩克成员国石油储量占世界石油总储量的75%，但石油产量只占世界石油产量的40%，但欧佩克却掌握着世界石油的定价权”。这是值得我们借鉴的经验，以此来保证我国稀土世界第一的地位。此外，我们认为，稀土出口权应该控制在少数几家规模企业手中，取消出口配额制度，制定更加合理的出口管理制度势在必行。　

　　维持对稀土高科(600111)“强烈推荐”的投资级别。鉴于稀土价格的再次上涨还只是一个开始，我们需要更多时间观察其走势。暂时维持对公司07、08年的每股收益分别为0.61元和0.85元的预测。基于对行业面长期向好的预期，同时考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来分三步走整合北方稀土矿的广阔发展前景，我们认为公司的合理估值区间是32～35元，维持对公司“强烈推荐”的投资评级！

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