石化化工：地缘政治活动缓和促油价略降

　　国信证券 邱伟

　　地缘政治活动缓和促油价略有下降

　　本周，在地缘政治活动相对缓和的情况下，国际油价总体下降；其中只有美国WTI价格受汽油消费旺季到来的推动略有上涨。BRENT、WTI、DUBAI周环比波幅分别-2.3%、0.5%、-4.3%；最新价格分别为69.6、65.1、63.8美元/桶。我们认为，随着夏季需求旺季来临，在供给相对平稳、库存水平不高、需求上升的情况下，未来三个月，原油价格可能呈上涨的现象；加上伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动，增添了油价大幅波动的可能。

　　汽油库存连续四周上升促国际成品油价格下降，国内稳定

　　本周，美国石油学会最新油品报告显示：原油库存下降0.6%，汽油库存上升0.7%。汽油库存连续四周上升，一定程度缓和了市场对未来汽油供应的担心，国外成品油价格因此小幅下降。三种成品油周环比跌幅分别为3.9%、1.4%、1.5%；最新价格分别为84.7、80.6、75.4美元/桶。我们认为，在汽油消费高峰时节，汽油库存仍维持在较低水平，市场对于供给的担忧可能推动未来三个月汽油价格上升。国内成品油价格稳定。

　　国内外汽油、柴油的价差变化

　　国内外汽油价格比较：06/12到07/5，国内汽油价格略有下调，降幅为2.6%，目前价格为5650元/吨(中石化上海90#汽油批发价)；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为32.8%，目前价格为89美元/桶(新加坡92号无铅汽油)，进口完税价为7300元/吨；国内外汽油的价差达到1600元/吨，而06年底国内外汽油的这个价格基本一致，价差消除。

　　国内外柴油价格比较：06/12到07/5，国内柴油价格略有下调，降幅为4.3%，目前价格为5265元/吨(中石化上海0#柴油批发价)；同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为17.5%，目前价格为82美元/桶(新加坡Reg0.5%号柴油)，进口完税价为5800元/吨；国内外柴油的价差达到500元/吨，而06年底国内外柴油的这个价差为-400元/吨。

　　国内外汽柴油价差的再次拉大，使得国内炼油行业的盈利情况再次出现较大的不确定性；新的成品油定价机制的出台成为行业、公司的期待。

　　BDO价格下滑，PTMEG仍坚挺，维持山西三维“推荐”评级

　　由于国内库存水平较高，加之5月底6月初一批货集中到市，供应链偏大，市场价格持续下滑。长三角地区市场价已经从上周的19500元/吨下滑到18700元/吨。不过进入6月份随着山西三维进入大修，两套总产能7.5万吨的BDO装置和1.2万吨GBL全部停产，持续时间约两周；佳泰1.3万吨装置也开始检修，时间约一周。预计国内BDO市场会逐步缓和。

　　虽然BDO价格下滑，单BDO下游PTEMG由于氨纶的需求仍旺盛，价格保持坚挺，而山西三维目前PTMEG年产量预计可达到1.7-1.8万吨，消耗BDO2.3-2.5万吨。而目前BDO价格的调整是市场价格的合理波动，我们仍维持山西三维“推荐”的投资评级。

　　TDI供应仍偏紧，价格持续高位

　　由于沧州大化装置恢复运行尚需一段时日，加之目前KFC、日本三井等一些TDI装置相继检修，短期内国内TDI市场货源仍然偏紧，价格仍处于高位。本周长三角地区市场价再次从上周的36000-37000元/吨提高到37000-37500元/吨。

　　万华6月份纯MDI、聚合MDI挂牌价出台，其中纯MDI25800元/吨，与上月持平；聚合MDI挂牌价下调1000元/吨至26500元/吨。市场方面纯MDI目前也有较大的市场压力；聚合MDI由于下游需求一直较为平淡，没有达到预期，价格有所下滑，长三角地区M-200价格从上周的25900元/吨降到25000-25400元/吨。