金融行业轮转成为龙头

　　刘虹俊(美国)

　　提要：

　　过去3年来领导美国股市的龙头是房地产和能源板块。金融行业在过去二三年中受到升息的负面影响，表现平平，但在10月底大量突破其二年盘整区间 ，可能成为股市新的龙头 行业。

　　本专栏在10月31日(第40期)以《从市场看龙头行业轮转》为题，指出把握股市脉搏，认知龙头行业的轮转之重要性。过去3年来领导美国股市的龙头是房地产和能源板块。房地产相关股票从今年7月份创历史新高后，一路大幅度修正，平均下降幅度达35%，并且伴随大量，这说明大的机构投资人已经从该行业撤离，该行业已经失去了股市龙头地位，是否进入长期空头，仍需拭目以待；另外一个大龙头行业进入中短期修正的是；能源行业。原油价格在飓风卡翠纳影响下，达到每桶70美元的天价后，持续下降3个半月至58美元左右，能源股随之下降修正。美国国会最近召开听证会质疑能源公司盈利太高有故意哄抬油价之谀，可能立法来限制行业盈利的上限，也对行业成长带来负面影响。XLE行业ETF股已经形成“头肩” 的顶部形态。

　　投资“陨落的天使” 是非常危险的，一般成长股在完成其多年的成长后，其股价的修正幅度可达72%。投资人应该分析观察新的龙头行业会出现而择机进场。金融行业在过去二三年中受到升息的负面影响，表现平平，但在10月底大量突破其二年盘整区间(见图一) ，可能成为股市新的龙头行业。其原因和行业类别分析如下。

　　升息进入尾声。经过12次连续升息后，通货膨胀仍然合理范围，

能源价格回落有利进一步控制通货膨胀，因此市场估计利息持续上升的机会不大，可能还有一或二次升息空间。稳定的利息对金融业特别是银行，因为有利管理借贷利差，增加盈利；价值。行业经过2，3年盘整，盈利成长和公司回购

股票，行业平均市盈率降低至10-15倍，比市场平均值低，也低于其历史平均值。

　　银行类。综合性大银行﹐如花旗银行(C) ，美国银行(BAC) 和大通摩根(JPM) 都拥有商业银行，信用卡，投资银行，证券和资产管理等综合性金融业务，据有庞大的全球性营业网络，年营业额高达800，500和480亿美元，市盈率在10倍左右，股息率3.8%左右，比银行存款还高。分析师估计其06年的盈利成长率在10%左右，也就是PEG在1。国外综合性大银行，如瑞银(UBS)，汇丰(HBC) ，日本三菱(MTU) 和荷银(ING)，其中ING的网络银行发展势头凶猛，三菱银行的大量

房地产为零资产如果日本房地产一旦升值将带来巨大价值，值得特别关注。中小银行，更体现投资价值，但良莠不齐，投资人可选择RKH。

　　保险类。人寿保险继续稳步成长。美国AIG在经过会计丑闻后，财务的透明度增加，普天寿(PRU) 盈利增加迅速，股价创新高。欧洲保险公司如ING，AZ和AXA；财物保险公司，虽然受到飓风的负面影响，但是各家公司分担一部份，对公司的盈利影响不大，相反，保险公司利用飓风大幅度提高保费，估计明年的盈利成长增加。

　　投资银行，资产管理和券商。综合性公司，如高胜(GS) ，美林(MER) 和摩根史坦利(MWD) 。其中以高胜盈利成长最强，摩根的问题最多(新CEO，发现者信用卡和公司文化冲突)，但公司的市盈率在11倍，有较高的投资价值。网络券商行业经过4年兼并整合，独立的公司所所剩无几，龙头公司嘉信(SCH) 创始人许瓦博(Schwab) 重回CEO职位，公司所公司资产增加，非交易盈利增加，网络交易公司TradeStation(TRAD) 盈利成长迅速，值得关注。

　　贷款公司和其它。地产贷款公司﹐将会受到房地产成长减缓和利率升高的负面影响，不是投资标的。综合公司如GE的50%以上的盈利是从金融投资得来，因此从理论上，GE也是一个金融公司。

　　总之，金融行业近二个月表现出相对强势，投资人可以选择个股或者行业可交易指数，XLF择机投资。声明，笔者个人和其管理的基金，持有GS，MER，MWD，BAC和GE股票，并且可能今后增持上述其它股票。

　　

图1- 金融股突破二年盘整区间﹐成为股市龙头行业