2005年第2季度中国医药并购监测研究报告

　　1.后并购时代悄然而至

　　2.外资持续深入我国医药行业，但国内资本仍是并购市场最活跃的主体

　　3.药品流通企业成为并购新宠

　　本季度的医药并购市场较为低迷：从并购数量上看，本季度仅有涉及控股权变更的并购事件9宗；从并购规模上看，单笔最大金额为2亿余元，由三九系重组过程中将昆明白马制药有限公司90%股权转入振兴集团有限公司而创下。本季度总涉及金额7.03亿，比一季度的20.14亿元涉及金额有了较大幅度的下挫。去年曾有专家预测2005年会是医药行业并购的“黄金年”，今年春节前的一段时间并购行为仍持续火爆，然而春节过后就逐渐沉寂下来。

　　图01 过去12个月医药行业月度并购次数走势

　　资料来源：全球并购研究中心，www. online-ma.com.cn；新华信管理顾问公司加工整理

　　注：如果是从股权变更的角度，医药股权交易的事件要多于上图统计，详情见后。

　　表0?1 本季度涉及控股权变更的并购事件及金额总计

并购事件	涉及金额（元）
上实联合拟收购医械股份40%股权	75，800，000
第一医药被百联集团控股	0
三九生化国有法人股易人	205，739，100
三九发展国有法人股易人	35，000，000
宝光药业被大通集团收购	13，120，800
春天股份收购武汉国药集团股权	42，780，000
桂林集琦拟转让集琦中药股权	待定
昆明白马制药有限公司90％的股权转入振兴集团有限公司	223，848，792
一致药业收购国药控股持有的国药控股广州有限公司90％的股权	106，730，000
合计	703，018，692

　　资料来源：新华信管理顾问公司加工整理

　　本季度医药并购市场整体呈现出如下特点：

　　后并购时代悄然而至

　　暂别跑马圈地，本报告将本季度的医药并购特征称为后并购时代，并将其主要特征概括如下：

　　1.重心向资源协同转移。规模扩张并不继续作为医药企业实施并购的首要目的，资源协同开始成为并购重心。在这个阶段，医药类公司希望以内涵式资源重配、资产重组、架构重建去争取投资效益的最大化。例如丰原集团主导的“内部并购”案例、一致药业收购国药控股广州公司，就是目前医药行业并购历年的表征。

　　2.保留着并购时代的后遗症。现在作为后并购时代的开始，夹杂在众多“并购新闻”之内的，还包括了并购时代的后遗症。由于医药上市企业资本运作的不成熟，往往不能把收购和企业战略结合起来，造成“"并购后遗症”。而能够以市场战略指导并购操作的企业将更容易取得领先地位。三九崩盘、麦克老总卷款逃逸等等，这些“负面”消息无不向人们讲述着“曾经的故事”。而随着后并购时代的不断推进，关于并购的消息也很难重现各地开花、一片大好的景象。很大的可能性是，医药并购于绚烂中回归平淡。

　　3.产业集中度逐步提高。在医药并购趋势减弱的情况下，我们仍然可以看到华源系、健康元系、国药系、复星系等几大派系的身影，这也是后并购时代的特征之一。医药行业的高投入、高风险、高产出性质成为了企业追逐规模经济的强大动力。医药行业迈向垄断竞争的步伐稳重而不容质疑。

　　虽说本季度的并购市场少了大手笔的运作，但多了理性的思考。医药企业不再满足于“做大”带来的幻觉，而是更加冷静地看待资本市场的运作。与此同时，作为后并购时代的突出特点——整合，逐渐被舆论和业界所重视。

　　当然，后并购时代的开始并不意味着运动化并购的必然消失，政策变动和外资进入等外部刺激都有充足的力量促使我国医药企业继续前并购时代风驰电掣的并购战争。

　　外资持续深入我国医药行业，但国内资本仍是并购市场最活跃的主体

　　4月，日本住友获天方药业股份，住友商事株式会社、住友商事(中国)有限公司分别成为天方药业股份的第二大和第三大股东。这虽不能被称作外资业进入中国医药业的开创性或标志性事件，但仍显示出了外国资本持续向中国医药进行战略投资的步伐。吸引外资的初衷是双赢。对中方来说，引进战略投资者，可以进而引入资金和先进的管理模式；对外方而言，这是进入中国市场的一种节省成本、风险较低的方式。

　　但外资并购题材明显低于预测水平。目前，外资企业并没有大规模采取并购方式进入我国市场，反而一副“坐山观虎斗”之势，望能待时机成熟之日，坐收渔翁之利。所以，在行业竞争压力下，国内资本成为并购市场活跃的主力军。

　　药品流通企业成为并购新宠

　　推动医药商业领域并购的力量大致分两种。一方面，医药市场进入微利时代，降低成本，特别是降低物流成本成为企业的重要工作。另一方面，药品流通具有明显的规模经济特征，而目前医药流通领域的集中度明显不足，未能实现规模经济，做大做强成为行业发展的内在需求。本季度的并购相关事件中，不论是复星收购天津太平集团，武汉健民增资山东药山医药，还是一致药业收购国药广州，都是围绕医药流通领域的变革，也是医药企业获得渠道协同的有力的手段。

　　目 录

　　第1章2005年第二季度医药并购的总体分析1

　　1.1本季度医药并购的总体态势1

　　1.2现阶段医药并购的主要影响因素3

　　1.3医药并购的特别启示与预测4

　　1.4本季度医药并购事件及风云人物汇总4

　　第2章本季度医药并购的重大事件研究9

　　2.1丰原集团“内部并购”，江山制药归属未定9

　　2.1.1江山制药第一大股东之争9

　　2.1.2江山制药的价值所在10

　　2.1.3VC行业面临困境11

　　2.2一致药业：加强内部管理以图自强，并购国药广州以谋协同12

　　第3章本季度活跃的医药并购派系研究15

　　3.1国药系15

　　3.1.1国药系概况15

　　3.1.2本季度并购行为及其影响16

　　3.1.3重要子派系研究——云南白药16

　　3.1.4未来发展趋势18

　　3.2复星系18

　　3.2.1复星系概况18

　　3.2.2本季度并购行为及其影响19

　　3.2.3未来发展趋势20

　　3.3三九系20

　　3.3.1三九系概况20

　　3.3.2本季度并购行为及其影响22

　　第4章本季度新增的医药并购相关法规分析23

　　4.1企业国有产权向管理层转让暂行规定23

　　4.2中国关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知23

　　4.3第二批股权分置改革试点的通知24

　　4.3.1吉林敖东24

　　4.3.2新和成24

　　4.3.3鑫富药业25

　　图表目录

　　表1?1 本季度涉及控股权变更的并购事件及金额总计1

　　表1-2 本季度医药企业热点事件及风云人物汇总4

　　表2-1 江山制药财务指标10

　　表2-2 一致药业三年来主要财务指标12

　　表3-1 国药系六大生产基地16

　　表3-2 云南白药财务状况17

　　表3-3 云南白药旗下的控股公司17

　　表3-4 三九医药主要财务指标变动情况21

　　表3-5 三九生化主要财务指标变动情况22

　　表3-6 三九发展主要财务指标变动情况22

　　图1?1 过去12个月医药行业月度并购次数走势1

　　图1?2 医药企业影响因素及发展预测3

　　图2?1 2003年12月与2004年8月江山制药股权结构图对比10

　　图2-2 丰原药业近两年业绩表现11

　　图2-3一致药业三年来主营业务收入和净利润变动情况13

　　图3-1 中国医药集团总公司旗下控股、全资公司及上市公司15

　　图3-2 云南白药2004年主营业务收入构成17

　　图3-3 复星医药与实际控制人之间的产权及控制关系图18

　　图3-4 2004年底三九系股权结构21

　　(如需报告完整版，请致电010-58671818-291)