银行业：投资价值日益显现

　　主持人：新越

　　嘉宾：华夏证券　佘闵华

　　主持人：近年来，中国银行业在经过一系列的重组和改制后，整体基本面情况已有较大改观，请问，这方面的具体情形怎样？

　　佘闵华：近年来国内银行业整体基本面的改观主要表现在资产质量的提高和资本所获的有效补充上，从2000年到2004年末，国内全部银行的不良贷款率由25%左右降至10%以下。在政府对国有银行注入大量资本金的背景下，银行的资本充足率水平总体上不断提高，而主要银行的资本充足率水平较以前提高明显。

　　近年，随着我国金融创新的步伐的逐步加快，国内银行业已确立了综合经营的发展方向。

　　一直以来，中国银行业整体缺乏较好的盈利模式，高度依赖于存贷款的利率差。股份制银行由于机构网点有限、客户数量少，其收益更加依赖存贷利差。这种过分仰赖对单一收入来源的盈利模式在经济波动时势必将承受更大压力；反之，收入结构的多元化将降低银行收益对于经济周期变化(特别是部分行业景气程度变化)的敏感性，起到降低系统性风险的作用。

　　目前我国商业银行在收入结构方面开始逐步提高对私业务比例和非利差收入比例。各上市银行普遍将中间业务的发展重点放在以下方面：传统的中间业务(包括国际业务、POS等)、快速发展的业务(包括

信用卡、财富管理)、新兴业务(包括基金托管、

企业年金、投资银行业务等)。未来商业银行可望通过创新提高资本运营效率、降低交易成本、加强贷款组合的风险管理以降低和分散风险，同时为更多有机会进入债券、贷款等市场的投资者提供增值服务和提高银行收益能力。

　　近年来，银行已广泛开展保险和基金产品的销售代理、

理财服务，未来将建构多元化的业务经营模式，经营范围由单一的商业银行业务逐步向证券业务、保险业务、基金业务、投资银行业务、资产管理业务等领域扩展。近一年来，国内银行理财业务市场的开发、证券资产化业务的即将推出以及银行系基金管理公司的成立都将大大推进我国银行业的综合化经营进程，未来业务领域的拓展和产品的创新将为银行业带来更大的发展空间。

　　主持人：1999年，上海银行在国内银行中率先接受国际金融公司参股，从而揭开了中国银行业引进海外战略投资者的序幕。近六年来，已相继有十余家国内银行引进了海外战略投资者。外资进入中资银行为国内银行业带来了怎样影响？

　　佘闵华：引入实力强大的海外战略投资者有助于推进我国商业银行逐步实现股权多元化，形成良好的公司治理结构;有利于引进国外先进的管理经验和金融创新方式，提高银行的风险控制能力和创新能力，强化商业银行的竞争实力。国有商业银行利用外资银行在风险管理、公司治理、内部审计控制、财务控制、人力资源管理等方面经验对自身进行改造，已成为其股份制改革和走向市场的必由之路。从目前已经引进战略投资者的国内银行来看，公司治理普遍得到改善：银行内部建立了问责制度，使得董事会更具有独立性，更能代表股东大会对高管人员进行问责；同时其风险管理水平的提高及信贷文化的改良也在潜移默化中得到推进。

　　从最初参股城市商业银行，到实际控股股份制银行(如深发展(资讯 行情 论坛))，再到注资交行、建行、中行等大型国有或准国有商业银行，随着外资参股对象规模和重要程度的不断提高，参股金额的不断增多，其对中国银行业的影响力日渐突出。　

　　主持人：随着国有大银行改革进程的推进，其经营水平和盈利能力得到提高，这种情况会给股份制银行带来不小冲击吧？

　　佘闵华：无疑，随着国有大银行经营效益的提高，加之其广泛的营业网点和雄厚的客户资源方面优势，将使得国内银行业的竞争格局加剧。股份制银行(包括上市银行)前几年部分依靠争夺国有银行市场的份额以实现自身发展的战略未来将难以延续。但应该看到，国有银行改造的顺利进行对于中国银行业整体生态的逐步改良将起到举足轻重的作用，股份制银行(包括上市银行)也将从中受益。我认为建行、交行等大型银行的上市(无论在内地或海外)并不会对股份制银行(特别是上市银行中的绩优银行)的竞争力产生实质的不利影响。

　　上市银行中的绩优银行依托资本市场，具有较为完善的公司治理结构和广阔的筹资渠道，竞争力较强；同时，这些银行充足的拨备水平也为其顺利应对经济软着陆的挑战奠定了良好基础，其存贷款的增速仍将领先于国内银行平均水平。从五家上市银行的半年报可看到，今年上半年，在整体经济运行趋势处于调整和上市银行普遍面临较严格的资本约束的环境下，上市银行的总体资产和存贷款增长速度继续趋向平稳，其盈利水平均较去年同期有一定程度提高，总资产收益率和净资产收益率也都有所上升。

　　主持人：目前，民生银行(资讯 行情 论坛)的股改方案已经出台，其他上市银行的股改工作也正在或即将全面展开。那么，银行业未来一段时间的发展态势将会怎样？

　　佘闵华：股改的完成将使上市银行的估值水平有较明显下降，加之短期内股改的对价支付因素，二者对银行股的走势起到支撑作用。另外，外资的高溢价入股情况也将支撑银行股走势。

　　随着国内股市股权分置改革的推进，全流通局面即将形成，外资机构收购国内商业银行股权所支付的溢价也日渐提高，从近期的GE入股深发展和德意志入股华夏银行(资讯 行情 论坛)两起外资参股事件中可看到，外资的入股价格已接近甚至超过了两家银行目前的市场股价，反映外资对目前国内银行业投资价值的认可程度在不断提高，显然，这对于未来银行股的股价将起到良好支撑。

　　我认为，长期来看，随着国内银行业改革的不断深化，业务转型的逐步推进，银行业的基本面状况将得到稳步改善，上市银行的投资价值将日益显现。