平安证券：十一五规划中的投资机会

　　平安证券

　　刚刚结束的中共中央十六届五中全会，中央按十六大对本世纪头二十年全面建设小康社会的总体部署，提出了“十一五”规划时期经济社会发展的主要目标：

　　(1) 在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上，实现2010 年人均国内生产总值比2 000 年翻一番；

　　(2) 资源利用效率显著提高，单位国内生产总值能源消耗比“十五”期末降低20%左右；

　　(3) 形成一批拥有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的优势企业；

　　(4) 社会主义市场经济体制比较完善，开放型经济达到新水平，国际收支基本平衡；

　　(5) 普及和巩固九年义务教育，城镇就业岗位持续增加，社会保障体系比较健全，贫困人口继续减少；

　　(6) 城乡居民收入水平和生活质量普遍提高，价格总水平基本稳定，居住、交通、教育、文化、卫生和环境等方面的条件有较大改善；

　　(7) 民主法制建设和精神文明建设取得新进展，社会治安和安全生产状况进一步好转，构建和谐社会取得新进步。

　　平稳较低的增长目标给结构调整以较大的空间，也意味着调整的艰巨性

　　十六届五中全会提出的到2010 年实现人均GDP 在2000 年的基础上翻一番。也就是说，作为全面建设小康社会的标志，到“十一五”期末，我国人均GDP 水平将由2000 年的850美元左右翻一番，达到1600～1700 美元，与之相应，“十一五”期间GDP 年均增速约为7.4%。

　　这样一个增长速度，可以说给结构调整打出了较大的余量，也是中央对调整改革的艰巨性的一个估计。从目前宏观经济的发展态势看，固定资产投资规模仍然较大，但各行业之间存在的利润增长失衡情况并没有得到根本改善；制造业增长在很大程度上依靠出口增长的带动，增加了经济增长的不稳定因素；消费物价的低水平增长和由工业品出产价格反映出来的下游产品价格继续受到市场抑制，因此制造业下游企业的生存状况难以很快得到改善；对外贸易顺差继续扩大，1～9 月份顺差额达到700 亿美元，平衡贸易收支的任务艰巨。

　　从短期看，宏观调控政策将维持现状，但向结构性调整的方向转变。土地、信贷两个方面的调控仍然是重点，防止投资需求增长的反弹。长期看，结构调整到位还需要相当一段时间，许多体制上问题的顺利解决，需要政府的决心和创造新的利益渠道的能力。可以说，

　　7.5%左右的平均增长目标是比较务实的。

　　“十一五”规划期间的经济增长将呈现先快后慢的格局

　　由于经济增长，特别是投资惯性的作用，“十一五”期间经济增长将呈先快后慢的格局。在“十一五”的头两年的增长将达到8%以上。主要原因是，第一，政府在农业、医疗、城市基础设施等方面的投入将继续增加；第二，服务行业增长前景乐观带来的投资增加，也将维持比较高的速度；第三，奥运影响将带动基础设施、服务业、交通运输、

房地产等行业的投资需求；第四，结构调整的顺利进行，必须依靠一定规模的投资增长，才有可能比较。而“十一五”的后期增长则会降低，可能在7.5%。

　　“十一五”期间有较好发展前景的行业，以

能源、消费、服务和装备制造为主

　　根据十六届五中全会上通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》中提出的“十一五”期间的发展目标，在未来几年政府将会支持、鼓励的行业，我们认为有几大类。第一，能源、资源类，节能产品、新能源、替代能源的开发和利用。第二，服务业类，包括生产性服务和消费性服务，如运输业(特别是铁路运输)、卫生医疗、教育、商业和金融服务等；第三，消费品类，主要是食品和农副产品加工，以及由大城市消费升级、中小城市消费升级和农村消费升级引起的不同层次的消费品需求，例如，汽车、家电、食品；第四，装备制造，包括金属制品、通用设备和专用设备等行业的一些细分行业。

　　科技、农业、区域平衡发展是未来投资中值得重视的概念

　　我们认为，在“十一五”期间，科技板块、农业板块、西部大开“发和东”北老工业基地振兴等板块值得重视。在科学发展观的理念支持下，以提高自主创新能力为中心，调整经济增长结构、城乡和地区发展结构，是本届政府希望实现全面小康目标的重要方面。政府在这方面的投入一定会逐渐增加，同时也会带动相关地区和行业投资的增加。我们认为，从投资的角度看，那些与这些板块有关、又与上述行业发展相交叉的企业，具有较好的成长前景。

　　可以落实的投资机会

　　结合上市公司行业分布的具体情况，我们认为可以落实的投资机会主要体现在以下几个方面：

　　(1) 铁路建设的大力推进，将带动机车制造业的快速发展；

　　(2) 天津作为环渤海区重要发展基地，重要作用将得到逐步发挥；

　　(3) 在鼓励创新的大前提下，具有自主

知识产权和研发能力的公司将得到更多的优惠政策；

　　(4) 作为解决能源瓶颈的关键因素之一，电网改造势在必行；

　　(5) 在提高国民福利的发展思路下，医疗和医药的发展前景备受瞩目；

　　(6) 经济结构转型和消费升级，都将带动零售商业的快速发展。