高增长行业中五类潜力品种值得关注

　　新疆证券研究所 李先明

　　提要：

　　今日投资《分析师盈利预测报告》显示，近期分析师整体上调了对A股公司的盈利预测，但即使如此，2005年上市公司的盈利增速仍然呈现小回落的态势。与A股公司业绩整体增 速回落相对应，2005年仍然有五大行业盈利继续快速增长。这些“抗周期”的成长性行业，成为我们寻找投资潜力品种所首要关注的焦点。

　　电力设备行业在旺盛需求刺激下，未来几年盈利仍有望保持稳步增长。但由于不少个股前期涨幅已经不小。后续进一步上涨将难以得到投资者认同。因此，建议投资者可重点那些阶段增幅相对较低、业绩增长潜力明显的电力设备股。

　　通讯设备行业盈利在2005年走出低谷。随着3G技术即将进入商用，未来通讯设备厂商将面临中长期发展机遇。尤其对于中兴通讯等行业龙头，值得投资者重点关注。

　　纺织品行业盈利在2005年呈现加速上升态势，但中国与欧盟、美国等之间的贸易摩擦，导致中国纺织品出口再次受限，增加了纺织品类公司业绩的不确定性。同时人民币升值也进一步削弱纺织品的出口竞争力，因此，除个别行业龙头以外，纺织品行业的整体投资机会仍不突出。

　　前期运费价格回落以及油价高涨，对水运类公司业绩构成压力，影响了水运类个股短期的表现。但研究员对水运行业2005年的盈利预期仍然乐观。水运行业盈利的高增长预期和股价的持续下跌形成鲜明对照，一定程度上反映出前期投资者对于水运行业的业绩表现过于悲观。这种预期上的偏差，为中长期投资者提供了理想的介入机会。

　　从2005年开始，零售业逐渐步出业绩低谷。并且刺激内需，转变经济增长方式的政策取向，也将为零售业带来中长期机遇。尤其对于那些阶段涨幅相对有限的零售业个股，中长期投资价值仍然突出。

　　根据今日投资对国内70家券商研究所1800位研究员所预测的业绩数据进行的统计分析，可以发现，随着上市公司业绩的逐步明朗，近期研究员对A股公司2005年的业绩预测开始逐步改变原来的悲观态度，整体上调了对A股公司的盈利预测。

　　下面，我们将以各研究员的业绩预测数据为样本，通过综合性的分析，尝试从中寻找出那些业绩增长明显，具备中长期投资价值的潜力品种。

　　一、A股公司整体盈利情况：增速小幅下滑

　　统计发现，上市公司2005年盈利预测值较2004的实际盈利平均增长了24.81%。这个数字要较9月初的24.73%有所上升，显示随着业绩的逐步明朗，研究员对上市公司2005年的业绩也逐步改变原来的悲观预期。

　　但即使如此，所预测的增长率也仍然要低于这些公司2004年25.10%的实际增长率，并且低于2004年全部A股公司26%的户均净利润增长率。显示2005年上市公司的盈利增速有小回落的态势。

　　另外，我们从A股公司的业绩预告比例的变化中，也可以感觉到，从2005年中期开始，上市公司的盈利增长潜力已经有所下降。尤其周期性行业在需求回落、上游原材料价格高居不下等因素的影响下，已经逐步到达了景气的顶峰，大部分周期类公司的业绩开始从顶部回落，从而使得第四季度A股市场要走出强势行情，还缺乏来自上市公司基本面的支持。

　　A股公司业绩预告数据统计

预告类型	2005年三季度		2005年中期
	家数	比例	家数	比例
不确定	7	2.79%	3	0.55%
略减	2	0.80%	12	2.21%
略增	2	0.80%	21	3.86%
扭亏	26	10.36%	55	10.11%
首亏	47	18.73%	128	23.53%
续亏	44	17.53%	80	14.71%
续盈	18	7.17%	8	1.47%
预减	36	14.34%	72	13.24%
预增	69	27.49%	165	30.33%
合计	251	100.00％	544	100.00％

　　数据来源：新疆证券研究所整理，公告最后公布日期为8月27日

　　二、行业特性分析

　　1、“瓶颈”行业业绩增长明显

　　统计显示，2005年预测盈利增长最高的三个行业分别是水运、电力设备和零售业，业绩增长率分别达到了73.04%、70.18%和37.45%。这三个行业的特点都具有较强的“瓶颈”特性，具有一定的相对垄断优势。像水运和电力设备行业，和资源产品的需求密切相关。在资源产品需求持续缺口仍然明显的情况下，这些“瓶颈”行业的业绩也得到了很大的提升。

　　前期水运类个股受到运价回落以及油价上涨所带来的运营成本增加等方面的压力，走势要落后于大盘，但研究员普遍对其未来的业绩保持乐观态度。并且我们注意到，近期国际市场上海运价格已经明显回升，波罗的海干散货综合运价指数(BDI)在10月10日达到了3137点，一周时间上涨了6.56%，相对8月3日的年内低点1747点更是上涨了接近80%。可以预期，海运价格的持续回升，对于水运行业未来的盈利仍将构成支持。

　　电力设备行业则主要得益于国内电站建设规模的大幅增长。统计显示，目前国内在建的电力项目达到了1.5亿千瓦，2005年全国的发电装机容量将达到4.8亿千瓦左右。目前全国主要的电力设备生产企业均处于满负荷生产状态，部分公司的订单甚至排到了2007年，显示电力设备行业的供需缺口仍然明显。

　　并且我们看到，从2004年开始，电力设备行业中的电源设备和电机等子行业，其盈利能力明显领先市场的平均水平。

　　主要电力设备子行业2004年盈利分析

板块名称	平均股价（元）	每股收益（元）	净资产收益率 (%))
电源设备	9.68	0.56	25.70
电机	5.58	0.26	10.82
电气自控设备	6.19	0.25	7.54
输变电设备	6.37	0.14	6.26
全部 A股	4.58	0.22	8.97

　　数据来源：WIND.NET，新疆证券研究所整理

　　根据规划，“十一五”期间我国的电力开工规模仍将达到2亿千瓦，2010年全国发电装机将达到6.5亿千瓦左右；330千伏及以上输电线路安排投产42221公里，安排投产变电容量1.96亿千伏安。显示未来相当长一段时期，电力设备行业仍然处于需求持续增长阶段。旺盛的需求也使得电力设备行业抵御宏观经济增速回落所带来的盈利风险的能力增强。

　　零售行业则主要受惠于国内经济的持续快速增长以及中国经济增长模式的转变。但和水运和电力设备行业略有不同，零售行业业绩的高增长一方面是由于零售类公司原来的盈利能力普遍不突出，业绩的基数普遍较低。另一方面则显示出国内消费持续快速增长，使得零售行业所面临的发展机遇，开始逐步得到体现。

　　国家统计局公布的数据显示，今年上半年，我国社会消费品零售总额达到了29610亿元，同比增长13.2%，扣除价格因素，实际增长12.0%，实际增速快于去年同期1.8个百分点，并且继续高于GDP的增长速度，显示国内居民的消费需求继续呈现快速增长态势。

　　并且我们看到，受惠于国内经济的持续高增长，国内居民的财富积累和消费能力在持续得到提升。以此相对应，自2002年以来，我们的社会消费品零售总额同比增长率也呈现出持续增长的态势。消费需求的持续旺盛，为零售相关行业也带来了良好的发展机遇。

　　社会消费品零售总额同比增长率(%)

　　数据来源：Wind.NET，新疆证券研究所整理

　　2、下游行业业绩回落明显

　　数据显示，2005年预测业绩增长率较低的3个行业为建筑原材料、汽车制造和电子设备与仪器，同比增幅为-39.98%、2.33%和3.71%。这几个行业基本都属于投资品下游或者终端消费品领域。受整体经济表现以及上游原材料价格上涨的影响比较大。

　　比如，建筑原材料行业，明显受到国家对房地产行业的宏观调控，防止房价增长过快的紧缩性政策影响。固定资产投资规模受限以及房地产开工规模下降，均导致了对建筑原材料需求的回落，从而影响到相关企业的盈利。我们看到，研究员对建筑原材料行业的盈利表现相当悲观，平均预期其2005年的业绩将较2004年大幅下降39.98%。在宏观调控的压力仍然没有完全释放的情况下，预期建筑原材料行业未来整体性的投资机会还比较有限。

　　同样，受产能扩张迅速而终端需求增长缓慢的影响，国内的汽车行业在2005年的竞争进一步加剧。尤其对于轿车行业，降价促销已成为众多厂家试图刺激消费者的购买欲望，以缓解销量不断下滑所能采取的为数不多的措施之一。需求不足以及产品价格持续下滑，导致汽车制造业在经历了2003年和2004年业绩的大幅增长之后，在2005年迅速进入了调整期。从目前汽车行业的状况判断，我们预期汽车行业要步出盈利低谷，仍然需要相当长的一段时间。

　　三、高增长行业和个股机会分析

　　在业绩快速增长时期，上市公司的成长性成为投资者关注的重点，投资者也普遍可以接受较高市盈率的投资品种。但从目前的情况来看，经历了2004年的业绩的大幅提升之后，2005年A股公司整体的盈利增速已有减缓迹象。因此，我们认为A股公司下阶段的整体性机会仍然比较有限，尤其原来依靠成长性支撑而获得高市盈率的个股，在业绩回落阶段所面临的调整压力，值得投资者谨慎。

　　同时，我们从研究员对上市公司业绩的预测数据中也可以看到，与A股公司业绩整体增速回落相对应，仍然有部分行业和个股2005年的业绩有望继续保持快速增长态势。这些“抗周期”的成长性行业和个股，也成为了我们寻找四季度投资潜力品种所首先关注的焦点。

　　1、盈利增长加速上涨的行业和个股

　　综合各研究员预测的数据可以看到，2005年盈利预测增长率较2004年实际增长率上升幅度最大的三个行业分别是电力设备、纺织品与服饰和通讯设备，增速分别上升了38.29%、36.42%和27.21%。显示在整体经济以及A股公司业绩增速放缓的背景下，这几个行业的盈利继续呈现加速增长态势。但是由于各行业的基本素质和业绩成长潜力和周期各不相同，因此投资者对于这些盈利增速加速行业和个股中长期的表现，也需要区别对待。

　　1.1、关注阶段涨幅较低的电力设备个股

　　正如我们前文所分析，电力设备行业在旺盛需求刺激下，预期未来几年其盈利仍有望保持稳步增长趋势，这对其中长期的股价构成了有力支持。

　　但同时需要注意的是，由于电力设备行业中的不少个股在前期的涨幅已经不小，很大程度上股价已经对其发展潜力作出了充分反应。在目前市场整体走势仍然缺乏明朗的情况下，对于那些阶段涨幅过高的电力设备个股，后续进一步上涨将越来越难以得到投资者的认同。同时，出于对风险控制的考虑，我们建议投资者在把握电力设备行业的投资机会时，重点可以关注那些阶段增幅相对较低，并且业绩增长潜力明显的个股。

　　值得关注的电力设备个股一览

证券简称	2005中期每股收益(元)	2005中期每股净资产(元)	2005中期净资产收益率(%)	市盈率	2005预测每股收益(元)	2005年月1日－10月12日涨跌幅(%)
许继电气	0.17	5.00	3.37	15.73	0.39	-36.90
思源电气	0.24	3.56	6.77	26.86	0.47	7.26
特变电工	0.19	4.84	3.94	28.62	0.31	-9.06
国电南自	0.10	4.40	2.32	44.70	0.41	-12.93
国电南瑞	0.18	3.13	5.83	41.18	0.53	14.03
置信电气	0.04	1.54	2.84	50.89	0.25	4.18
Ｇ宝胜	0.19	4.85	3.88	14.75	0.40	6.84

　　数据来源：WIND.NET，新疆证券研究所整理

　　1.2、盈利突出的通讯设备股具备中长期投资价值

　　通讯设备行业在经历了前几年行业竞争持续加剧，盈利环境持续恶化之后，不少公司在2004年前后均步入了盈利的低谷，像南京熊猫、东方通信等个股更是步入了亏损的行列。但从研究员对该行业的业绩预测数据可以看到，通讯设备行业的盈利能力在2005年已经逐渐步出低谷。像中兴通讯、G亨通等个股的盈利更是表现出色。随着国内的3G技术即将进入商用，未来通讯设备厂商以及服务供应商所面临的中长期发展机遇，也越来越明显，尤其对于中兴通讯等行业龙头，更是值得投资者重点关注。

　　值得关注的通讯设备个股一览

证券简称	2005中期每股收益(元)	2005中期每股净资产(元)	2005中期净资产收益率(%)	市盈率	2005预测每股收益(元)	2005年月1日－10月12日涨跌幅(%)
中兴通讯	0.72	10.02	7.15	19.43	1.36	5.51
Ｇ亨通	0.16	4.98	3.16	20.85	0.33	17.43
四创电子	0.11	4.96	2.18	39.70	0.23	-27.93

　　数据来源：WIND.NET，新疆证券研究所整理

　　1.3、纺织品行业所面临的不确定性风险影响其表现

　　对于纺织品行业而言，一方面，从2005年开始，全球的纺织品配额制度失效，为中国的纺织品出口带来了良好的机遇，也为纺织品行业带来了盈利改善的机会。但由于短期内中国纺织品的出口增长过快，导致中国与欧盟、美国等主要贸易伙伴在纺织品方面的贸易摩擦不断升级。欧盟和美国先后宣布对本国的纺织品采取“特保”措施，对中国纺织品重新实行配额限制。导致中国纺织品出口再次受限。这一定程度上增加了中国纺织品类公司未来业绩所面临的不确定性风险，同时也使得在经历了2005年业绩的快速增长之后，纺织品类公司未来的业绩增长潜力再度遭受考验。

　　另一方面，自7月21日中国宣布进行人民币汇率制度改革以来，人民币持续保持强势，目前人民币对美元已经跌穿8.09水平。央行行长周小川日前也表示，鉴于贸易顺差迅猛增长，中国有必要重新分析人民币的价值。市场也普遍预期7月21日的人民币汇率制度改革还仅仅是开始，未来人民币将有望持续保持强势。我们预期，到年底，人民币的升值幅度将有望达到3%左右。

　　7月21日人民币汇率制度改革以来人民币对美元表现

　　数据来源：人民银行，新疆证券研究所整理

　　人民币升值将进一步削弱出口依存度较高的纺织品行业的竞争力，从而使得中国纺织品企业所面临的盈利压力进一步加大。在人民币未来相当长一段时期有望继续保持强势的背景下，我们预期人民币升值对纺织品出口所造成的冲击，还会在未来逐步表现出来。因此，虽然纺织品行业2005年的盈利保持了较快的增长势头，但我们认为，除了个别行业龙头个股以外，纺织品行业整体性的投资机会，仍然不突出。

　　2、股价涨幅落后于业绩增长幅度的行业和个股

　　典型的如水运行业。水运行业业绩受原油、煤炭、铁矿石等资源产品需求以及原油价格波动的影响较大。受需求放缓等因素的影响，航运运费在经历了2004年的大幅上涨之后，在2005年一度大幅回落。波罗的海干散货综合运价指数(BDI)在8月3日更是一度跌到1747点的年内低点，对水运类个股的盈利构成了沉重压力。同时，国际原油价格持续维持高位，也增加了投资者对水运行业运营成本压力加重的担忧，从而影响到水运类个股短期的表现，像中海发展、南京水运等不少个股，前期的跌幅更是接近甚至超过了50%。

　　但从8月初开始，航运运费再度出现了持续回升。截至10月10日，波罗的海干散货综合运价指数(BDI)已经回升到3137点，相对8月3日的年内低点上涨了近80%。运费的持续回升，对于开始和提升水运类个股的盈利表现，也提供了良好的基础。另外，近期国际原油价格的回落，一定程度上也减轻了水运行业的运营成本压力。

　　目前研究员对水运行业2005年的盈利预期仍然表现乐观，综合预测水运行业2005的业绩平均增幅将达到73.04%，位居2005年盈利同比增幅最高行业的首位。

　　我们看到，水运行业盈利预期的高增长已经和其股价的持续下跌构成了鲜明对照，一定程度上反映出前期投资者对于水运行业的业绩表现过于悲观。但这种预期上的偏差，也为中长期投资者提供了一个理想的介入机会。使得前期调整充分的水运行业，成为了下阶段值得重点关注的潜力品种之一。

　　值得关注的水运个股一览

证券简称	2005中期每股收益(元)	2005中期每股净资产(元)	2005中期净资产收益率(%)	市盈率	2005预测每股收益(元)	2005年月1日－10月12日涨跌幅(%)
中海发展	0.48	2.89	16.73	7.46	0.87	-19.87
中远航运	0.60	3.15	19.21	7.20	0.90	14.69
南京水运	0.21	2.58	8.15	10.16	0.44	1.17
中海海盛	0.19	2.90	6.45	11.81	0.31	-15.10

　　数据来源：WIND.NET，新疆证券研究所整理

　　3、步出盈利低谷的行业和个股

　　在最新的业绩预测数据中，研究员预计零售业2005年的盈利将较2004年同比增长37.45%，位居业绩涨幅榜的第三位。显示从2005年开始，零售业逐渐步出业绩的低谷。

　　中国经济的增长仍然主要依靠投资拉动。固定资产投资增速的快速增长，成为经济保持快速增长的主要推动力量。但是，投资率的不断提升，已经对中国经济的增长潜力构成沉重压力，造成了中国对资源的需求急剧增加。“煤、电、油、运”压力的持续增加以及较低效率的经济增长方式，也引起了决策层的高度重视。如何刺激内需，有效转变经济增长方式，已经成为未来一段时期中国宏观经济政策的焦点所在。为此，在11日闭幕的十六届五中全会在确定“十一五”发展规划时，将“节能增效”作为主要的发展目标，并希望通过有效刺激内需，转变经济增长方式，来保持经济的可持续性发展。

　　我们预期，为了有效刺激内需，有效转变经济增长方式，未来国家还会采取一系列的措施，通过提高社会保障水平、减轻低收入人群的负担等一系列的手段来提高国内居民的消费信心和预期，刺激国内需求的进一步增长。并且人民币升值也将提升国内居民的财富效应，从而对其消费起到积极的推动作用。因此，整体判断，未来一段时期，国内消费需求仍然会保持较快的增长态势。对于零售行业来说，其未来的增长潜力仍然值得关注。尤其对于那些阶段涨幅相对有限的个股，中长期的投资价值仍然突出。

　　值得关注的零售业个股

证券简称	2005中期每股收益(元)	2005中期每股净资产(元)	2005中期净资产收益率(%)	市盈率	2005预测每股收益(元)	2005年月1日－10月12日涨跌幅(%)
友谊股份	0.17	3.67	4.50	20.41	0.33	-3.98
南京新百	0.12	4.09	2.98	29.71	0.28	3.95
大厦股份	0.20	2.65	7.47	15.60	0.37	9.56
武汉中百	0.08	3.98	2.06	34.19	0.23	11.62
南京中商	0.17	4.40	3.84	25.86	0.44	12.70
中兴商业	0.18	3.22	5.66	17.34	0.30	14.87
新华百货	0.32	5.37	5.96	13.51	0.53	22.74

　　数据来源：WIND.NET，新疆证券研究所整理