迎来高油价时代 石油化工行业有喜有忧

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　　一年来，国际原油价格持续上涨，其中虽然也有回落，但作多热情一直不减。目前国际油价较一年前已上涨了40％之多，这对石油化工行业产生了相当大的影响。

　　高涨的油价

　　从2003年年底至今，国际市场原油价格从30美元/桶一直上升至65美元/桶，“卡特里娜”飓风发生时，原油价格一度突破70美元/桶大关。这次原油价格的上涨是上世纪80年代以来持续时间最长且影响规模最大的一次，主要原因包括:

　　第一，年全球经济强劲复苏，发展中国家的原油需求大幅度增加。经过上世纪90年代的休养生息，全球经济从2000年开始复苏，到2004年全球的GDP增长率已经回复到4.0％，而且全球的通货膨胀率也从2000年的4.3％下降到2004年的3.7％。

　　尤其是以中国和俄罗斯为代表的发展中国家经济的快速发展，其工业化进程的加快使得对原油的需求大幅增加，进而推高了全球大宗商品的价格。由于发展中国家的原油消耗强度比较大，而且对原油的依赖具有长期性，因此在未来的很长一段时间内仍将是推动全球原油需求的主要力量。

　　其次，全球原油备用产能较低，且炼油产能不足。虽然俄罗斯已经取代沙特阿拉伯成为全球最大的石油出口国，但是全球大部分原油备用产能仍然集中在欧佩克手中。长期以来，为维持丰厚的利润和对全球原油市场的控制，欧佩克国家一直通过部长级会议的沟通采取限产措施，从而保持高油价。

　　而且，由于上世纪末全球的经济低迷，集中了全球大部分炼油产能的发达国家并没有加大投资以扩大产能，从而导致了现有的炼油设施利用率过高，进一步推动了

成品油的价格。

　　作为全球两大能源组织，由沙特阿拉伯等主要原油生产国组成的欧佩克，和以美国等主要原油消费国组成的经合组织(OECD)一直在平衡全球油价上进行博弈。而在全球油价高涨的同时，美国的原油储备已经达到创纪录的7亿桶，但是美国政府并没有释放部分库存以平抑油价反而不断提高战略储备，在一定程度上推动了油价高涨。在卡特里娜飓风过后，由于墨西哥湾的原油开采和炼油设施均遭到破坏，美国政府只好同意释放3000万战略石油储备以应对市场需求。

　　此外，中东局势的动荡、美元贬值、对冲基金的炒做和市场过分敏感的心理预期都对高油价起了推波助澜的作用。油价要再回归至1992－2000年的低油价水平已很难再现。从目前的供需状况来看，由于世界范围内原油生产备用产能低而炼油产能不足、和发展中国家需求激增的因素仍存在，直接导致了

原油价格内生性的涨价动力，从而预期油价在每桶55美元处得到强大的支撑。

　　石化企业影响不一

　　油价的高涨会增加我国经济增长的不确定因素，在以消费升级、城市化与重工业化为主要推动力的新一轮经济增长中，对能源的依赖性很大。而高油价带来的示范效应，将引起其它替代能源价格的同步上涨，从而带来行业运营成本的升高，这必将影响企业的盈利能力，从而对经济增长前景蒙上阴影。

国际油价的飙升使国内的成品油定价应接不暇，难以缓解炼厂积重难返的生产亏损。国内的部分地区已出现了成品油供给紧张的局面。

　　面对高油价，上游企业高价增产，盈利创纪录。对以生产原油和天然气为主的上游企业因高油价而受惠，直接的影响是公司的收入明显增加，公司现金流充裕，在油价上升的趋势中这一效应更加明显。持续至今的高油价使得中石油、中海油和中海油服等原油开采和上游服务企业的2005年的半年业绩均创下历史盈利纪录。

　　而炼油业毛利急剧压缩，板块整体亏损。炼油行业受到原油价格成本的影响最为显著，产品价格往往是随着原油价格而变化，在油价上行的趋势中，炼油的毛利本应随之上升，这将有利于炼油板块的公司提升经营业绩。但在国家控制的成品油定价机制下，炼油板块不但没有大规模实现盈利，反而经营利润率大幅度下降。

　　虽然中石化2005年的半年报显示，其原油开采业务利润的大幅增长使公司净利润同比增长了20％，但是炼油业首度亏损，毛利润下降、化工业务的景气度也已显示出了下降迹象。对于一体化的中国石化而言，下游业务的亏损可以由上游的大规模盈利冲减，但对于众多不具备一体化优势的石化公司而言，如果价格倒挂的情况长期存在，难免将陷入亏损的境地。

　　综合来看，除部分产能有所扩张且原油供给能得到较好满足的炼油类公司之外，大部分炼油公司在目前油价高企的环境下，其盈利状况是不容乐观的。

　　油价持续高位，化工行业的利润率将下降。化工行业最早受益于油价的上涨，从2003年开始，油价上涨和下游需求激增共同刺激化工产品价格的大幅度增加，因此化工业的利润率得到大幅度提升。进入2005年后，油价持续浮动在60美元/桶上方，化工行业价格传导能力不强的特征开始体现出来，加之本行业产能扩张和下游需求下降的挤压。在此情况下，对于今年油价飙升带来的成本增加，化工行业需更多的依靠自身来消化。

　　我国化工产业高能耗、低产出、资源利用率低的粗放型发展状态受到了高油价的严峻挑战，将有部分小型企业在高油价压迫下退出。