电力产业景气循环特性分析

　　□ 元富证券上海代表处 李刚

　　电力产业具有明显的景气周期性循环特性，电力产业的景气循环与宏观经济的景气循环密切相关。

　　作为主要的发电形式，火电产业的周期性与整个产业的周期性同步。

　　由于水电在运营过程中，较火电有明显的比较优势，因此水电并未表现出明显的周期性特征。

　　 电力产业的周期性特征

　　在改革开放以来经历了两次完整的循环周期，当前正处于第三个循环周期的景气下降阶段。电力的循环周期约为8-10年，期循环周期与宏观经济的周期循环基本同步。

　　影响电力周期的主要因素包括：GDP增长、电力需求弹性系数：GDP增速变化对电力需求的影响程度电力设备装机容量(产能)

能源价格的变化(成本)其中最主要的影响因素是GDP的增长情况。

　　电力具有同质的特性，无论水电、火电、核电在消费者方面没有任何差异，各种发电形式所发出的电能可以完全的相互替代。

　　电力作为一种能源，并不能大规模的储存，电力的生产和消费几乎是同时进行，因此与其他产业不同，电力的供需之间不存在库存的调节。电力生产企业生产出的电力一般不直接供应给下游用户，而是销售给电网运营企业，再由电网配送给用户，因此电力市场属于明显的买方市场，电网具有较大的话语权。

　　火电、水电比较

　　能源消耗作为二次能源，火电主要以煤炭的燃烧为发电能源，需消耗大量的煤炭等不可再生资源，对资源储备消耗相当严重。

　　水电主要以水的势能为发电能源，使用的是可再生资源，不会对资源储备产生直接的影响

　　环境保护火电以煤炭燃烧为主要发电能源，在煤炭燃烧过程中，会产生大量的二氧化硫等污染，每年二氧化硫排放量的40%来源于火电企业；同时火电的主要原料开采时也会造成对自然环境的严重破坏和污染。

　　水电以水力为发电能源，属于清洁能源，在发电过程中不会产生环境污染，只是在电站水坝建设的过程中，可能对生态环境造成改变。

　　投资考量因素相对来看，火电投资小，建设周期短，电站的地理位置选择并不受到太多自然因素的影响，可根据成本的考量选择建造在需求所在地区或煤炭资源生产区。火电是短期内大量增加供给的主要方式。

　　水电投资金额大、建设周期长，电站的位置选择受制于水力资源的地理分布，电站建设的前期资源考察和可行性分析需要较长的周期，水电项目的投资往往考量的是其长期应用的效应，一般不受短期经济周期波动的影响。

　　成本结构：火电相对投资金额低，折旧在成本结构中所占的比例较小，火电的成本主要为原材料等可变的运营成本，火电一度电的运营成本约为0.20元左右。

　　水电投资金额大，折旧是成本结构中的主要部分，由于发电采用水力为能源，不需要消耗煤炭等原材料，因此其可变的运营成本较低，水电一度电的运营成本约为0.03-0.06元，远低于火电。

　　政策倾向：火电虽然消耗大量的不可再生资源、同时会产生环境污染，但火电的建设不受自然地理条件的约束，是目前主要的发电形式，政府虽然对能耗高、污染重的小型火电进行关停，但大型火电项目仍然是电力建设的主要形式。

　　水电清洁无污染，不消耗不可再生资源，虽然建设周期较长，但却是政府积极发展的发电形式，在产业政策上，对水电建设有明显的优惠倾斜。

　　设备使用效率火电作为主要电力生产形式，其设备使用效率的短期波动主要受到需求因素的影响，中期来看，则主要受到电力需求和发电设备装机容量变化两个因素的影响。

　　水电以水力为发电能源，作为优先发展的发电形式，相对火电在运营中有明显的比较优势，影响其设备使用效率的主要因素为来水量等自然条件因素的变化。

　　水电非周期性成因

　　水电和火电具有完全的相互替代性水电生产受到来水量等自然因素的制约，当电力需求高涨时，其设备使用效率难以大幅上升，需求的增长需要依靠火电等其他发电方式来满足。

　　水电相较火电拥有明显的比较优势，当电力需求下降供给较为充足时，水电的设备使用效率仍将保持在较高的水平。

　　作为最上游的能源供应产业，电力的需求有明显的周期性特征，水电作为一种发电形式，表现出非周期性特征的必要条件是：

　　1.水电在整个电力生产结构中的比例较低，当需求下降时，电力生产增速的减缓主要由火电来承担。

　　2.电网建设较为完整健全，水电的垮区域消费不会受到电网输送能力的制约。

　　水电非周期性特征

　　区域化差异

　　水电作为一种发电形式，虽然整体上表现出非周期性的特征，但在部分水电占发电结构比例较高的地区(如四川)，或是部分区域性的小型水电项目，也会受到总体经济循环的影响表现出部分的周期性特点，这主要是由于电力的跨区域供应受到了电网建设的限制。