高速公路 股改+业绩造就行业潜力

　　□ 江苏天鼎 秦洪

　　近期沪深两市在震荡中持续反复走高，沪综指在昨日更是大涨18.95点，涨幅达1.60%，高速公路股更是如此，宁沪高速(资讯 行情 论坛)、楚天高速(资讯 行情 论坛)、山东基建(资讯 行情 论坛)、现代投资(资讯 行情 论坛)等个股表现显眼。那么，如何看待这一现象呢？

　　业绩持续稳定增长

　　高速公路类上市公司的经营思路与盈利模式非常清晰，就是对通过的车辆收取通行费，也就是说，推测高速公路的增长前景同样清晰，主要是两点，一是高速公路的车流量的变化情况，这又可分为货车与客车、轿车的车流量情况。二是收费价格的变化情况，包括收费方式的变化与收费价格的变化，其中收费价格具有一定的刚性，不会大起大落，这也就保证了高速公路的净利润变化情况相对平衡。由此可见，车流量反映经营规模的变化，收费价格反映盈利能力的变化。

　　就目前来看，车流量虽然受到高油价以及所谓的

燃油税的不利影响，但从长期角度来看，经济增长必然提升物流业的增长速度，也就提升了货车的通行数量；同样经济增长也会提升居民的收入水平，居民对轿车的需求量也在不断提升，从而最终提升了高速公路的车流量。

　　也就是说，归根到底，经济总量的提升最终会提升高速公路的车流量。而对于收费价格的变化情况来看，虽然有降低收费公路里程的政策取向，但主要指的是二级或者一级高速，对高速公路而言，至少在一个较长的时间内不会考虑，因为这涉及到高速公路的成本收回等诸多政策影响，所以对高速公路股不会产生大的负面影响。反而在近期由于计重收费的推广为高速公路的业绩提升添加了催化剂，因为在过去的两年内，山东基建、中原高速(资讯 行情 论坛)等个股就是因为计重收费使得通行费有了10%至50%的增长，而在未来两年内，计重收费将在全国展开，所以，高速公路股的业绩将会延续着持续增长的轨道运行。

　　规模扩张 业绩增长

　　高速公路上市公司的净利润变化情况不大，很大程度上有点类似于债券的特性，即每年变化不大的净利润可作为本金，每年的分红可作为利息，这基本上符合保险资金以及风险厌恶型投资者的首选。

　　但是，由于我国高速公路的里程数尚处于高速增长的阶段，根据《国家高速公路网规则》，未来十至二十年内，我国需要建设高速公路4万公里，静态投资约需2万亿人民币，如此庞大的资金需求，就给那些拥有资本市场支持的高速公路上市公司规模扩张提供了极大的外在空间，一方面是因为高速公路上市公司拥有投资建造高速公路的经验与资金优势以及与当地地方政府的良好关系，可以拿到优质项目，从而增厚高速公路上市公司的净利润。另一方面则是因为部分地方建设部门为了滚动开发等目的，可能会利用高速公路上市公司的资本优势，将优质高速公路卖给上市公司，筹集资金再去建造高速公路。

　　正由于此，我们不难看出，近年来高速公路上市公司的二级市场走势良好的大多是因为拥有规模扩张的优势，因为高速公路项目是不会亏本的，有着稳定的投资回报，既如此，每增加一个高速公路项目，就相当于净利润增长一个新的利润增长点，从而使得原先平滑的净利润直线变成了不断增长的净利润曲线，这不仅仅符合保险资金等风险厌恶型的投资者胃口，也符合QFII、基金等诸多投资者胃口，这可能也是近期高速公路股持续稳定盘升的原因之一。

　　关注两类高速公路股

　　在近期市场的注意力大多放在了股权分置这一投资主题，殊不知，高速公路股其实也拥有极强的股改主题效应，一方面是因为高速公路股的大股东持股比例相对较高，有着较高比例送股的对价潜力。

　　另一方面则是因为高速公路股估值相对合理，如果10送3股的话，就等于流通股东白白得到了这30%的溢价，所以，高速公路股极具含权效应，尤其是那些国有股大股东合计持股比例超过50%以上的个股，包括宁沪高速、山东基建等个股。

　　同时，对拥有收购集团公司资产或者在今明两年拥有新高速公路资产的上市公司也值得高度关注，因为这意味着公司净利润的不断增长，市盈率会不断降低，从而提升内在的投资价值，比如说楚天高速，有研究报告称，由于汉宜高速整体修整结束以及计重收费的推行，2005年的每股收益大致与2004年保持平衡，大致为0.12元，但在2006年则达到了0.27元，2007年则有望达到0.35元，如此一来，该股的投资机会就显现出来。同样的还有华北高速(资讯 行情 论坛)、深高速(资讯 行情 论坛)、粤高速(资讯 行情 论坛)等，值得重点跟踪。