电力行业正在逐渐步入较佳投资时期

　　——电力行业中长期投资策略报告

　　□　新疆证券研究所　孙锦华

　　本文摘要：

　　●　预计2005-2007年GDP增长速度不会低于8%，且2007-2008年很可能是新一轮经济增长周期的起点。未来2-3年电力需求增长率呈递减趋势，但仍在10%以上。非重工业部门用电增速有加快趋势，但不会动摇重工业用电的主导地位，新兴工业化地区是维持电力需求增速的重要力量。

　　●　虽然2005-2007年电力产能进入高速投产期，增长率高于社会用电量增长速度，但到2007年电力缺口有重新扩大的可能，达到自然平衡状态的可能性不大。

　　●　2005年电力行业收入增长速度为15%左右，2006-2007年在12%以上。受益于煤炭价格下降，从2005年下半年起火电行业的毛利率将大幅回升。预计从2005年下半年起，未来3年电力行业净利润增速将逐步回升。

　　●　2005年下半年至2006年初是投资电力板块的较佳时期。建议关注四类投资机会：

宏观调控政策为电力板块创造的投资机会；总量增长为优势企业带来的规模扩张机会；二元社会经济结构协调发展带来的投资机会；

股权分置改革带来的投资机会，且绩优公司的升值空间远大于整个板块。

　　●　我们认为电力行业合理的市盈率水平在16倍左右。虽然目前电力板块的整体市盈率水平高于合理市盈率水平，但是从2005-2007年的发展趋势看，电力板块市盈率呈下降的趋势，多数电力蓝筹公司的市盈率低于这一合理水平，加上股改含权对流通股股权估值的提升作用，我们给予电力行业“推荐”的评级。重点关注下列公司：华能国际、上海电力、国电电力、深

能源。