石化行业:阶段性不利拐点已经出现 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2005年08月26日 14:08 证券导刊 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
东方证券研究所 王晶 乙烯是石化产业最核心的产品,其供求关系与石化行业景气度高度相关。 从美国化工市场协会最新的统计和预测数据来看(表1、表2),05、06年世界乙烯新增产能分别为451.9万吨和647.9万吨,远高于03、04年143.3万吨和60.8万吨的水平,但与此相反的是,世界货币基金组织(IMF)预计世界经济增长速度将由04年的5.1%回落至4.5%以下,这样石化产品的需求增速可能受到负面影响,05、06年新增的乙烯供需缺口迅速减小,乙烯装置的开工率及价格从高点回落,行业景气度较前期降低。 表1 全球乙烯产能预测(单位:千吨)
资料来源:CMAI 表2 全球乙烯需求预测(单位:千吨)
资料来源:CMAI, IMF, 东方证券 近期石化产品价格的走势印证了上述的判断。 美国主要石化产品与原料间价差从今年年初开始显著回落(图1),世界石油需求的增速也降至近3年的低位(图2),石化行业的阶段性拐点显然已经出现。 未来行业走势将主要依世界经济走势而定,由于美国、欧盟、日本等主要经济体近期公布的经济数据显示,世界经济仍处于较为健康的发展通道,未有迅速恶化的迹象,甚至近期高达60美元/桶以上的高油价对美国经济的负面影响也较人们先前预期的为小,因此断言石化行业自此一蹶不振也为时尚早。 图1 美国主要石化产品价差 (数据来源:bloomberg, 东方证券, 数据截止2005.8.15) 图2 世界原油需求及增速 (数据来源:bloomberg, 东方证券,数据截至2005年6月) 高油价可以缓解石化企业绝对盈利额的迅速下降,从而平滑石化周期回落的速度和幅度 高油价对石化企业的影响较为复杂。静态的看,油价上涨直接导致石化企业成本上升,吞蚀石化企业的利润,对石化企业的盈利能力构成负面影响,在下游需求极其不畅的情况下,这种负面影响更加显著。但同样不应忽视的是,高油价在某种程度上对石化产品价格有支撑作用,当产品毛利率显著下降的时候,企业的绝对利润下滑可能并不显著,这也是当行业陷入不景气时,高油价可以缓解企业绝对盈利额迅速恶化,从而平滑石化周期回落速度和幅度的主要原因, 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 |