北京首证：寻找复苏行业的投资机会

    □北京首证

　　最近个股行情的活跃程度迅速提高，不过沪指已经进入前期的压力区域，短线应有震荡，个股行情也将出现分化走势，一些缺乏基本面支持、纯粹短线投机炒作性质的个股难免回调，而未来的中线潜力品种将逐渐浮出水面，我们建议投资者关注行业即将出现向上拐点的潜力板块。

　　基本面是关键

　　我们可以将个股行情的活跃划分为两大类型，一类是基于投机性质的炒作品种，这类个股多数缺乏基本面支持，其行情来势汹汹，但退潮速度也比较快。另一类则是建立在基本面挖掘基础之上的中线运作，而这主要是以投资基金为代表的理性机构的主要运作思路。

　　前两年行情中，投资基金以“自上而下”的思路挖掘出一批蓝筹股的强势行情。但如今，宏观调控对很多行业特别是周期性行业产生了很大的负面影响，因此一些机构在减持周期性蓝筹股的同时也提出了“自下而上”运作思路，挖掘质地异常出色的优质品种，但并不等于投资基金就会彻底放弃“自上而下”的思路，在适当减持景气程度下滑的周期性蓝筹股之后，投资基金也会寻找新的投资方向，而寻找前期低迷了相当长一段时间，而即将复苏迹象的行业板块将是投资基金一个重要的选择。

　　那么哪些板块有望出现良性拐点呢？

　　水泥：孕育转机

　　从目前情况来看，水泥行业的发展现状并不乐观，上半年水泥行业也出现了全行业的亏损。不过仔细分析，各行业的周期性变化有着比较大的差异，有些行业才刚刚见顶，如石化、电力等行业；而有些行业则早已进入调整周期，水泥行业早在去年的二季度已经提前见顶，而前期煤电价格的上涨使得水泥行业的利润率水平已经提前进入周期低谷，随着上游行业的相继见顶，煤电价格也将进入调整周期，届时水泥行业的成本压力将迅速降低，进而行业的利润率水平也将逐渐提升，换言之，水泥行业看似低迷的背后，却也孕育着一定的转机，我们估计，今年年底或明年年初，水泥行业将出现向上的拐点，而证券市场也将提前反映这一变化。

　　汽车：盈利能力回升

　　从行业角度来分析，2005年1-5月全国累计生产汽车231.45万辆，累计销售汽车227.10万辆，同比分别增长2.58%和4.57%。产销率98.12%，与去年相比提高近2个百分点。汽车业产销形势进一步呈现逐月回升态势，其中受五一黄金周销售高峰的推动，5月份汽车产销绝对量虽因实际生产天数影响而有所下降，但是同比增幅却分别达到7.31%和17.71%。车价指数也继续呈回升态势，这意味着汽车市场开始出现复苏迹象。进一步分析，今年的1季度，汽车行业的盈利能力已经跌至2001年以来的最低点，换言之，经过一年多时间的持续调整之后，汽车行业的利润率水平已经提前进入周期低谷。今年3月份，随着销售数据的复苏，行业盈利能力也开始回升，我们也预计，今年下半年，汽车行业的盈利能力仍将维持稳步回升的态势。而从增速变化来看，汽车行业目前还处于相对较低的增长阶段，依据行业周期的一般波动规律，汽车行业的增幅有望在今年下半年或明年上半年进一步提高。

　　元器件：库存消化加快

　　从今年一季度数据来看，电子元器件依然处于下降通道中运行，相应上市公司的盈利能力也呈现出下降趋势。不过我们却注意到，市场主要研究机构纷纷调升2005年全球半导体行业市场预期，各主要预测公司对2005年的预期均值从上次的1.7%提高到了本次的5.7%，主要是基于两方面的原因：其一是行业库存消化速度快于预期，根据四月底Isuppli的报告，第一季度全球半导体库存仅为5亿美元，较去年第四季度下降了51%，下降速度再次超出市场预期。其二则是下游市场的需求增长好于预期，半导体设备(特别是封装测试设备)订单出货比持续上升，先行指标预示景气即将回升。我们认为，虽然原材料价格仍将处于较高水平，整体行业仍将面临较大的成本压力，但随着下游市场需求的不断提升，电子元器件行业景气已基本触底，下半年行业景气将逐步走出低谷，预计2005年四季度、2006年上半年元器件类上市公司的业绩将呈现增长态势。

　　那么投资者如何来把握其中的市场机会呢？我们建议投资者重点关注行业内的优势上市公司，如上海汽车(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)、航天电器(资讯 行情 论坛)、长电科技(资讯 行情 论坛)、生益科技(资讯 行情 论坛)、士兰微(资讯 行情 论坛)等个股都具有中线的追踪价值。