券商大看台

　　海通证券：坚守价值投资 关注两类个股

　　自五月份以来，以高举价值投资理念大旗而兴的机构重仓股终于敌抗不过市场整体重压而轰然倒塌，一时间，市场估值体系将重新构造的议论声雀起。

　　海通证券认为，股权分置问题的解决不仅没有改变中国股市长期探索确立起来的以价 值投资理念为基础的估值体系，反而会使价值投资理念更加的深入。因此，在目前市场投资取向出现暂时混乱的情况下，仍应当坚定地以上市公司基本面和未来成长性作为基本选股思路。其中，两类个股值得重点关注：一类是具有绝对投资价值的个股；二是阶段性被低估的大盘股。

　　平安证券：建议关注商业股

　　平安证券建议关注商业股，主要理由有：

　　一、商业板块资产重估增长潜力极大。我国大多数商业类上市公司在其所在城市的黄金地段都拥有大量的商铺和土地储备，而这部分房产资源是以折旧的形式反映到企业的损益表中，而随着近几年我国房地产出现大幅升值，商业性房租的大幅提高，这些商业股在黄金地段地产资源已经是寸土尺金，但因会计制度的因素，这些地产大幅增值的部分却未能在净资产上体现出来，显然其“重置成本”远远高于现价，这样一些商业股尤其是跌破净资产的商业股其投资价值将凸现。

　　二、商业股有望成为股权分置改革的先行者“国退民进”，商业行业是充分竞争的行业，符合“国退民进”的发展战略，因而商业股作为解决股权分置试点将使其面临的压力较小，故该板块又有试点概念的题材。

　　三、商业行业是富豪的沃土，内外资并购将风起云涌。渠道优势是一种不可复制的竞争优势，谁率先拥有了垄断性的销售渠道，谁的重置价值就较高，这对国内市场虎视眈眈的外资商业巨头又将是一大吸引力，由此可以预言，商业板块将成为外资并购题材的一大沃土，而为了迎接沃尔玛等国际商业巨头的挑战，我国的商业行业也具有兼并联合做大做强的迫切需求。商务部副部长张志刚指出，国家力争在5~8 年内培育出15~20 家拥有著名品牌和自主知识权、主业突出、核心竞争能力强、初步具有国际竞争能力的大型流通企业集团。由此可以预期，在不久的将来，我国的商业行业有可能会迎来一鼓收购兼并的浪潮。

　　新疆证券：药价重心下移 关注三类避风港药企

　　近期药价虚高问题再次受到广泛关注，国家将出台的部分政策将对医药产业产生较大影响，其中药品降价将直接影响药企盈利，而医疗体系变革将对国内医药产业产生深远影响。 在此背景下，新疆证券建议关注三类避风港医药股：

　　1、未纳入招标体系，且毛利率较为合理的品种，如中药饮片，代表企业为康美药业(资讯 行情 论坛)；2、主打品种为独家或者少数几家生产的品种，这些品种降价的可能较小，企业盈利也较有保障。如中药绝密品种企业片仔癀(资讯 行情 论坛)、云南白药(资讯 行情 论坛)；3、主要面向OTC市场的药企，不受国家调价影响，这部分企业主要为中药股，包括东阿阿胶(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)等。还包括少部分化学制剂药企业，如东盛科技(资讯 行情 论坛)。同时还注意到，OTC市场已经越来越受到药企重视，将会有更多企业加大OTC市场的开拓力度；4、不受国内定价影响的出口导向型企业，这部分企业以化学原料药生产为主，其中的特色原料药企业应受重视，如海正药业(资讯 行情 论坛)；5、通过持续技术进步取得成本优势，从而化解价格下降压力的企业，如天药股份(资讯 行情 论坛)。

　　联合证券：长江沿线管道建设将对两公司产生负面影响

　　近日，国家发改委核准批复中石化集团建设长江沿线的仪征-长岭原油管道工程，该管道全长996公里，年设计运量2100万吨，预计将于06年底建成投产。联合证券认为，这将对南京港(资讯 行情 论坛)、南京水运(资讯 行情 论坛)产生较大负面影响。

　　04年，长江部分油运业务占了南京水运主营业务的72.8%，因此一旦长江管道建成，将对该公司当前主业产生毁灭性打击。目前该公司正积极买造新船开拓沿海油品运输，实施由江入海战略，初见成效。但沿海油品运输长期由另一航运巨头中海集团下属的中海发展(资讯 行情 论坛)霸占，公司与之竞争无论规模实力还是网络客户资源都相差太远。因此，该公司未来增长前景并不明朗。

　　南京港主要以长江南京以上段的各大炼油厂为主要客户，原油业务为公司主要收入来源，04年占主营收入的82%，实现原油中转量1942万吨，其中管道原油中转量904万吨。沿江输油管道投产后，管道原油吞吐量将骤减至0，而海进江原油吞吐量年增长率仅5%。公司业务增长同样面临较大不确定性。预测05、06年EPS 分别为0.439 元、0.455 元。鉴于公司股价已大幅下跌近40%至8.3元，给予其“中性”的投资评级。

　　财富证券：士兰微(资讯 行情 论坛)产品结构调整和生产线量产起色不大

　　士兰微营老产品遭遇激烈竞争，04年平均价格下降20%左右，目前继续下降，毛利率已由04年底的23.4%下降到05年1季度的19%。04年公司存货水平仍有1.27亿，05年1季度增加到1.52亿，显示了较大的存货压力。

　　公司经过五年的发展选择部分高端产品作为升级换代的方向，05年业绩增长的关键在于新产品的突破及芯片生产线的量产。但新产品研发和应用进展缓慢，目前产品结构调整和生产线量产起色不大。

　　对IC设计公司而言，时效性是非常重要的，IC设计和新产品推广如果延迟过久，先前预期的市场美景可能将不再出现，因此新产品市场推广不佳、生产线量产不顺利使公司面临产品成本高、客户需求可能改变的严峻局面。公司的设计能力和市场推广能力有待提高，根源是增强技术实力。

　　综合以上分析，财富证券预计士兰微05、06年每股收益分别为0.42元、0.5元，动态市盈率为26.4倍、22.2倍，与台湾消费型IC设计厂商18倍左右市盈率相比，存在高估，考虑目前公司存在的产品结构调整和生产线量产不顺利的情况，给予中性的投资评级。

　　长城证券：美的电器(资讯 行情 论坛)股价短期内有投资价值 增持

　　05年已有的空调行业的数据显示，整个行业在经历了04的高速增长之后，前四个月增长不尽人意。05年1-4月份空调销售同期增长率仅为1.9%，相对04年同期的增长率下降幅度较大。尽管05年空调的销售旺季刚刚到来，但是全国5月份较为凉爽的天气也预示着05年的销售情况将不会理想。整机市场的不景气也预示着上游压缩机行业也会遭受压力。

　　对于小家电的剥离，长城证券认为，从短期来看，有助于公司业绩的提升，但从长期来看，小家电的剥离不利于公司未来的增长性，主要原因在于作为耐用消费品的大家电业务在经过近三年的高速增长，未来几年肯定进入平稳发展阶段，而小家电由于国内需求增长一直较为持续，因此小家电的剥离短期内有利于公司业绩的提升，但这是以公司长期的持续发展为代价。

　　预计美的电器空调组装净利润接近3亿元，压缩机在产能扩张的情况下，利润能够和去年持平，综合考虑到小家电剥离减亏，公司05、06年每股收益分别为0.76、0.84元，目前动态市盈率10倍左右，公司股价短期内具有投资价值，建议增持。

　　东方证券：光明乳业(资讯 行情 论坛)将在明年迎来业绩拐点

　　光明乳业是国内最大的保鲜奶巨头，但近2年公司发展陷入了明显的颓势。但基于下述理由，东方证券认为公司在06年将迎来重要的业绩拐点，从而显著提升光明的投资价值。

　　上海市场有望长期保持较高的占有率和盈利，理由如下：上海乳品消费市场一直存在较大的供应缺口，对外埠品牌有较强的容纳能力；光明在上海市场已经形成了牢固的竞争优势，且在战略上更加重视上海市场；可的仍将保持较快的增长。

　　外埠市场销售及盈利增长的拐点有望在06年出现，理由如下：面临有利的行业大环境；外埠扩张战略转型启动；管理半径在挫折中迅速延伸；激励机制改善提升了管理层的动力；可复制的综合竞争优势逐渐形成。

　　综合运用绝对估值和相对估值方法，光明当前股价低估8.7%--23.34%左右，建议增持。公司股价向内在价值回归的催化剂是外埠市场扩张速度的明显加快。

　　上海证券：仪征化纤(资讯 行情 论坛)05年经营形势严峻 给与中性评级

　　05年1季度公司主营收入同比上升39.3%，但由于外购主要原料价格同比上升44.9%，公司主营业务成本同比增长53.3%，致使公司主营业务利润和净利润分别同比下降52.7%和97.5%，分别为1.66亿元和286万元，1季度公司销售净利率仅为0.07%。公司预测05年上半年净利润将较上年同期减少50%以上。

　　作为唯一拥有从PTA原料到长短纤维产业链的涤纶生产企业，公司规模效益显著且因为原料的自供而使成本明显降低，但面对国内聚酯产能大量过剩，开工率持续下降，行业整体效益滑坡的不利局面，公司虽为行业龙头企业，仍难以抵御行业风险。预计公司05、06年主营收入分别增长15%、10%，但盈利状况由于成本上升反而出现恶化，预计05年微利，06年如果原料价格下跌，公司盈利状况可能有所好转。综合上述分析，并考虑到目前A股股价跌幅巨大，但仍远高于H股股价，暂给予公司“中性”的投资评级。

　　中关村(资讯 行情 论坛)证券：晋西车轴(资讯 行情 论坛)产能不足制约05年业绩 长期前景明朗

　　据中关村证券对晋西车轴调研了解到，公司方面对于国内火车轴需求释放的估计较为谨慎，认为短期出现爆发式增长的机会不大，但长期增长将更具持续性。预计公司内销车轴量将由04年的7万根平稳增长至09年的12万根，年复合增长率11.4%。但对出口轴业务，公司显得较为乐观，预计出口量将由04年的9000根增长至05年的1.5万根和06年的4万根，到“十一五”末期年出口目标为8万根/年。

　　目前公司精加工轴的产能存在瓶颈，制约了05年出口订单的承接。据了解，由于产能制约，公司今年仅能完成约1.5万根出口轴的生产，而公司被迫放弃的订单达到2万根以上。募集资金投入的出口精加工轴项目预计年底将能够投产，届时精加工轴产能将由目前的1万根增加到4万根，使出口订单的承接能力大为增强。从长期看，公司可能向车轴以外的相关铁路产品进行延伸。这将使公司的成长周期延长。

　　预计公司05-07年每股收益分别为0.30，0.45，0.58元，净利润的复合增长率将达到40%。国内需求以平稳的方式释放将使公司车轴业务的成长周期持续更长时间并且不会出现周期性波动。维持晋西车轴“买入”的评级。

　　兴业证券：降价无损恒瑞医药(资讯 行情 论坛)的核心竞争力

　　由于药品降价的预期导致市场出现恐慌抛售心理，恒瑞医药近期股价大幅下挫。但兴业证券认为公司部分抗生素产品降价对业绩影响不大，主要理由有四点：

　　首先，抗感染药业务对公司目前利润的贡献有限，且在未来的利润占比将逐年降低。

　　其次，公司适应市场环境的能力较强。通过不断推出新品，改善产品结构，虽历经多次降价，公司抗生素业务的毛利率不降反升。

　　第三，公司抗肿瘤药、麻醉药业务的发展势头良好，由于有较高的介入壁垒，未来降价压力不大，其良好的盈利能力，将成为公司利润的重要保证，并有望使公司保持持续、快速发展。

　　第四，为应对日益激烈的国内竞争，公司还积极着手开拓国外规范市场，形成未来新的利润点。

　　兴业证券指出，长期看，药品降价将使医药企业发生分化，但对于拥有研发优势、具有创新能力的恒瑞医药，反而是个机会，有望从中脱颖而出。维持推荐的投资评级。