旅游行业2005年5月份投资策略

　　关注价值被低估的景区类公司

　　作者：中信证券(资讯 行情 论坛) 付磊

　　投资要点：

　　全国入境旅游市场呈现快速增长势头，其中3 月份当月入境人数首次突破1000万人次。一季度，全国共接待入境旅游人数2822万人次，比上年同期增长16.7%，全国旅游外汇收入累计测算数为66.5亿美元，比上年同期增长24.8%。

　　假日旅游经济指标再创新高，显示居民旅游消费增长势头强劲。五一黄金周期间，全国共接待旅游者1.21亿人次，比上年增长16%；实现旅游收入467亿元，增长20%。

　　4 月20日，财政部、民政部、建设部等14个部门在北京召开会议，成立全国红色旅游协调小组。该小组将按照规划纲要和中央指示，采取有效措施，促进红色旅游健康持续发展。在继续创出新高的五一假日旅游中，红色旅游也成为市场亮点。

　　总体来看，旅游景区的经营管理有中国特殊的国情，市场需求的活跃和经营成本的提高是门票价格上涨的主要动力。在可预见的时期内，这种动力不会减弱，由此也将推动门票价格稳中有升。

　　峨眉山(资讯 行情 论坛)A(000888)和黄山旅游(资讯 行情 论坛)(600054)一季度旅游接待人数同比上年同期分别下降17%和6.7%。由于处于旅游淡季，加上部分海外客源市场的非常态下降，导致两公司一季度主营业务不突出，出现正常性亏损。黄山旅游国内游客出现下降，使我们对下半年门票涨价后的游客接待以及主营收入增长持谨慎乐观态度。桂林旅游(资讯 行情 论坛)(000978)受益于桂林旅游市场兴旺，一季度主营业务增长超过40%，但受非经常性项目影响，净利润指标增长幅度相对较小。

　　基于公司基本面和市场方面的向好，维持对峨眉山A和桂林旅游强于大市的投资评级。黄山旅游在门票提价推动下业绩也将增长，但目前评级水平依然偏高，仍维持弱于大市的投资评级。

　　一季度入境旅游市场增长明显

　　一季度入境旅游市场增长明显。国家旅游局统计信息显示，全国入境旅游市场呈现快速增长势头，其中3月份当月入境人数首次突破1000万人次，达1027.8 万人次，同比增长20.18%。1-3月全国累计共接待入境旅游人数2822万人次，比上年同期增长16.7%。其中：外国人436 万人次，增长32.4%；香港同胞1665万人次，增长9.1%；澳门同胞627.5 万人次，增长30.1%；台湾同胞93.3 万人次，增长18.2%。1-3月份全国旅游外汇收入累计测算数为66.5亿美元，比上年同期增长24.8%。1-3 月， 16个主要客源国都实现增长且同比增幅达到两位数。

　　其中日本游客同比增长了37.04%，增幅名列第六。虽然日本是中国最大的入境客源国，考虑到中日关系已经走向缓和，并且多数日本游客为推迟行程，并非取消，因此对全年指标的影响比较轻微。加之其他入境客源市场，尤其是东南亚市场增长强劲，我们对2005年的入境旅游市场依然持乐观态度。

　　五一假日旅游指标创出新高

　　五一假日旅游指标创出新高。经国家旅游局、国家统计局汇总，五一假日旅游结果如下：

　　1、全国共接待旅游者1.21 亿人次，比上年增长16%；实现旅游收入467 亿元，增长20%。

　　2、在全国接待的1.21 亿人次旅游者中，过夜旅游者3131万人次，增长19.9%；一日游游客9006万人次，增长15.4%。

　　3、在所实现的467 亿元旅游收入中，民航客运收入20 亿元，增长25%；铁路客运收入12.5亿元，增长9.4%；39个重点旅游城市实现旅游收入207亿元；其他旅游城市和景区实现旅游收入227.5 亿元。

　　4、纳入全国假日旅游统计预报体系的北京、天津、黄山、张家界(资讯 行情 论坛)、深圳、桂林等39个重点旅游城市，共接待游客4683万人次，其中过夜旅游者1220 万人次，一日游游客3463 万人次，比2004年同期均有增长。

　　5、纳入全国假日旅游统计预报体系的116个旅游景区(点)，五一黄金周期间共接待1745.52万人次，增长8.1%；门票收入5.76 亿元，增长13.4%。

　　6、在39 个重点旅游城市监测的178家商业企业，共实现销售收入41.65亿元，同比增长19.0%；监测的158家餐饮企业，共实现营业收入3.02亿元，同比增长19.7%。

　　景区门票提价引起争议

　　张家界武陵源和安徽黄山景区门票宣布提价后，随着五一黄金周的临近，景区价格成为社会热点话题之一。与此同时，部分省市和景区也宣布暂时不涨价。例如故宫、武当山、鼓浪屿、少林寺等一些传闻涨价的景点，近期将不会提价。

　　门票提价的因素包括社会服务价格水平的上升，景区经营管理成本的推动，市场供求关系的变化等。其中，市场供求关系的变化是主要因素，且该因素在今后将继续存在和加强。我们认为，目前国内拳头景区的门票价格并不存在虚高成分，关于门票价格争论的焦点主要是对旅游资源性质定位的理解存在差异。

　　总体来看，旅游景区的经营管理有中国特殊的国情，市场需求的活跃和经营成本的提高是门票价格上涨的主要动力。在可预见的时期内，这种动力不会减弱，由此也将推动门票价格继续稳中有升。

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