半年投诉15宗 韦奕礼立法会检讨累股证(2)

　　“有部分国际投资银行去年Accumulator的推介很激进，风险控制把握的不好，结果导致其私人财富管理的客户亏损非常厉害。”有投行业内人士告诉本报，其中部分原因在于，部分投资银行的私人财富管理客户的门槛较低(500万美元)，而客户经理在对待这些相对的“小客户”时相对较为激进，而对大客户来说，由于资金量巨大，客户经理为留住及不损伤客户的资金，会慎重考虑该产品的风险和收益情况，因此向大客户的推介就谨慎一些。

　　业内人士介绍，像港交所(00388.HK)、中国人寿(02628.HK)等蓝筹股几乎都是Accumulator的热门标的股，而此类股票目前跌破协议接货价，投资者的亏损非常巨大，业内甚至有意见，目前股市大跌因素当中，Accumulator平仓活动当属最大的推手之一。

　　然而，香港证监会却否认了这种看法，该会之前宣称，“目前并无证据显示，终止Accumulator合约的活动已对市场的稳定性构成重大的影响。”

　　“专业投资者”之问

　　由于投资者亏损严重，已经有越来越多的业内意见声称，之所以造成这种局面，问题就在于金融机构在向所谓的“专业投资者”兜售产品时，钻了监管的空子：一方面不需要经证监会核准，另一方面，又未充分向投资者揭示投资风险。而所谓的“专业投资者”自身也或许并不是很专业，有的“大户”甚至根本无法读懂产品的英文合约，对专业术语的理解能力也有限，因此被狠狠“忽悠”了一番。

　　对于此类监管，其它国家的经验又如何？在7月3日立法会的研究材料中列举了新加坡和英国的做法。在英国，专业投资者可分为两大类。第一类是机构投资者，如金融机构及政府机构，它们是因为所拥有的身份而被界定为专业投资者。第二类是高资产净值(high net-worth)人士，他们是因为本身的财政状况，并且符合其它准则而被界定为专业投资者。其中，后者被称为“选择性的专业客户”(elective professionalclients)，在新加坡则被称为“认可投资者”(accredited investors)。

　　研究指出，“在英国及新加坡，专业投资者应具备可自行作出投资决定的经验、技巧及知识，及／或拥有财政资源以取得具有该等经验及知识的建议。”因此，虽然专业投资者没有获得散户可能需要的同等保障，但却可享有散户投资者不能参与的投资机会。尤其是，很多发行商愿意集中向专业投资者推销金融产品，因为这些邀约(offer)受到较宽松的监管规定，可获豁免遵从部分存档规定(即有关招股章程的规定)。

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