半年投诉15宗 韦奕礼立法会检讨累股证

　　本报记者 于晓娜

　　“800万=专业投资者？”在香港，这是一个成立的等式，即投资组合达到800万港元或等值外币的投资者将被视为“专业投资者”。这意味着，如果某投资者达到了专业投资者的标准，那么，他很可能得到与普通散户不同的监管要求与投资机会。

　　“凡向专业投资者作出的邀约，可获豁免遵从适用于散户的部分监管规定，例如免除禁止作出未获邀约造访(cold-calling)的规定和将销售文件呈交证券及期货事务监察委员会以获得认可的要求。”7月3日，香港立法会财经事务委员会提供的研究文件中称。

　　金融机构和中介人士向专业投资者售卖金融产品时，可以“评估并合理地信纳该客对有关产品及市场有丰富的认识及具备足够的专业知识”，向他们发售的产品文件和推广材料不需要证监会核准，因此产品买卖的余地更大，当然，“专业投资者”的投资空间也就更大，可以买卖普通散户无法参与的产品，但从另一个角度而言，“专业投资者”得到的监管保护也因此比普通散户的要少。

　　问题是，“专业投资者”真的够专业吗？

　　7月7日，香港证监会行政总裁韦奕礼在财经事务委员会会议上称，证监会将在今年内重新检讨专业投资者800万港元投资组合的门槛是否恰当的问题，他承认，800万港元的门槛相对较低。

　　大户杀手累股证

　　促发这场讨论的正是去年盛极一时的累股证(Accumulator，又称累计股票期权)。

　　韦奕礼透露，过去6个月当中，证监会接到关于Accumulator的投诉已经有15宗，其中12宗已经转交给金管局处理，目前仍有一些个案在研究当中，但大部分不在证监会监管的范围之内。

　　Accumulator是去年股市红火之时很多金融机构专门为私人财富管理客户设计的一种结构性产品。该产品实际上等于一份认购期权+两份认沽期权，合约期一般为半年或一年，每张合约通常恰好是800万港元。合约一般有类似规定，如果标的股股价在某个区间内(通常是在订立合约时标的股价的105%以内)，投资者可以在一年(250个交易日)内每天按照折让价(即协议接货价，通常为合约股价的80%)连续购入一定数量的股票，但如果股价升破合约股价的105%，即股价上涨5%，则合约结束；但如果股价跌破协议接货价，则投资者就必须以协议接货价每天买入双倍的标的股。

　　从2007年下半年开始的漫漫熊途成了无数Accumulator投资者的“死亡之旅”。

　　根据香港证监会之前的预计，“估计已发售的Accumulator合约的名义价值约达230亿美元，当中若干合约的杠杆作用并无计算在内。”这意味着，保守估计的Accumulator合约总值已经近1800亿港元！随着香港股市持续下挫，这些合约的购买人无疑将面临巨大、无止境的亏损。

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