汇控渣打遭差别对待 外银股是否到了价值重估的时候

　　来源微信公众号：港股挖掘机　　

　　领衔外银股的汇控（00005）、渣打（02888）目前已公布上半年业绩。汇控实现调整后税前利润同比增长12.4%；渣打期内除税前基本溢利按年增长93%，二者业绩均好于市场预期，可谓双星闪耀。

　　股价上，汇控和渣打却一涨一跌。原因在于汇控随业绩赠送20亿回购计划的“大礼包”；而渣打宣布依然不派息，有大行认为利好已经出尽。

　　业绩和股价反映不一，国际银行股似乎到了价值重估的时候。

　　渣打：业绩超预期但仍不派息

　　“上半年的业绩改善令人鼓舞”，渣打2017年半年度业绩报显示，截至6月底，渣打基本经营收入72.22亿美元，同比上升6.05%；税前法定盈利达到17.54亿美元，同比大增82.14%；期内除税前基本溢利按年劲增93%，至19.2亿美元。

　　智通财经APP注意到，渣打银行大中华及北亚地区受惠于香港的强劲增长以及中国和韩国扭亏为盈，录得历年来最大年度增幅。今年上半年，渣打在中国内地、韩国市场的税前基本盈利分别为1.45亿美元、1.39亿美元，同比分别飙升65%、196%。

　　值得注意的是，渣打上半年的基本贷款减损减少了47%，这反映渣打致力改善贷款质素取得了成效，可见上半年渣打把更多精力放在了高质客户身上；而具投资级别的贷款比例，由两年前的49%增至55%，而过去5至6个季度的信贷质素也持续有改善，未来的拨备需求有望进一步降低。

　　此外，渣打上半年的股东权益回报率（ROE）改善了310点至5.2%，渣打高层称，ROE正处于复苏的初期，期望未来可重返双位数。渣打上半年净息差按年持平于1.6%，虽然美国息口上升，但尚未全面反映在韩国及新加坡等地，而受惠于资产负债表增长，香港的净息差已有轻微改善，内地去杠杆亦对香港地区贷款增长有利好作用。

　　但是，渣打银行并不准备开始再次派发股息。自现任行政总裁温拓思2015年中上任后，渣打暂停派息至今。

　　对于渣打是否考虑派息，洪丕正在8月2日的业绩记者会上表示：“派息政策主要取决于两个因素，盈利水平以及应对潜在的金融监管不确定性，从审慎的角度出发，希望在下半年消除这些不确定性之后，在年结时作出决定，尽快恢复向股东派息。”

　　受此消息影响，渣打股价在伦敦立即下跌，8月3日早间最多曾跌5.6%，低见798.6便士（合82.57港元），较8月2日港股收报的88港元有6.2%的下跌空间。

图片来源：富途证券

　　汇控：大手笔回购提振股价

　　在渣打公布业绩之前，汇控已经以超预期业绩和20亿美元回购计划预热市场。

　　汇丰控股发布财报称，受益于成本削减及核心市场英国和香港的收入增加，今年上半年，实现税前利润102亿美元，同比增长5%；调整后税前利润119亿美元，同比上涨12.4%；普通股一级资本比率14.7%，较年初上调1.1个百分点。几大业绩指标均好于预期。

　　其中，今年第二季度税前利润53亿美元，同比大增46%，亦比第一季度上升6%，远超市场预期。

　　交出漂亮的业绩报告之外，汇丰控股还宣布了新一轮回购计划，将在今年下半年回购20亿美元股份，这是自去年以来，汇丰控股第三次宣布股票回购计划。

　　连同去年下半年回购的25亿美元，及今年上半年回购的10亿美元，三轮回购总金额将达到55亿美元。

　　大手笔加码回购的同时，汇丰控股行政总裁欧智华更直言回购已成为集团常规使用的资本管理工具。这又再度引发大行们对汇丰控股明年将进一步加码回购30亿美元股份的预期。

　　智通财经APP在汇丰控股中报发现，其核心一级资本已上升至风险加权资产的14.7%，上涨2.6个百分点，这使汇丰银行的资本相较13%的资本充足率目标高出130亿美元，同时也意味着汇丰拥有充足的资金可以用于继续加码回购。

　　值得注意的是，大手笔回购计划对于股价产生了提振作用。自去年8月份首次公布回购计划以来，汇丰控股从每股49港元开始一路走高，累计涨幅超60%。

图片来源：富途证券

　　此次业绩公布后，汇控股价创下逾9年新高，距去年6月份41港元的低点已走出接近翻倍的行情。

　　在超预期的业绩与大额回购计划的双重刺激下，券商们普遍唱好汇控，并上调目标价。

　　渣打利好出尽？汇控仍被看好

　　虽然渣打、汇控的成绩都好过预期，得到的市场评价却不一。

　　泼向渣打的最大一盆冷水来自遭摩根士丹利。后者发表报告称，渣打股价已反映利好因素，相信其未来30 日内会跑输同业，机率达60-70%，予目标价70元，评级“减持”。

　　大摩称，渣打今年至今因亚洲银行业务改善支持下，表现造好，相信盈利会继续改善。该行预计集团今明两年股本回报维持在5-6%，不过，目前市账率达0.9倍，估值偏高，已完全反映利好因素。

　　中金公司亦将渣打银行评级下调至中性，主要是由于其0.8 倍的2017 年预测市净率已经基本反应了ROE 回升至4-5%的利好因素。中金认为，由于一级资本充足率上升至13.8%（半年度环比扩张0.2%）而且盈利能力回升，渣打可能会在公布年报时恢复分红。

　　这边厢，纷纷唱空渣打；那边厢，对汇控笑脸相迎。

　　摩根士丹利重申对汇控“增持”评级，目标价84港元，指出汇丰控股正逐步达到2017年或之前削减60亿美元开支的目标。大摩认为，尽管汇控上半年贷款减值及其他信贷风险准备上升，但仍低于预期，加上收入强劲，都带动汇控在高开支情况下仍实现了好于预期的盈利。

　　高盛同样重申对汇控“买入”评级，将目标价从73港元上调至81港元，指出汇控第二季度收入表现好于预期，主要受益于核心贷款同比增长较好，且三项主要业务零售银行及财富管理、工商银行、环球银行及资本市场业务都表现强劲。另外，汇控拥有130亿美元超额资本，预计能够较好支持未来进一步作回购股份。 

　　外银股行情继续

　　从市场环境上看，当前美国进入加息周期，银行净息差扩大继续得到利好，汇丰控股也频获外资垂青。与此同时，作为高派息低风险的稳健靠谱大蓝筹，汇丰控股也收获了港股通南下资金的流入。业内人士认为，在中资外资的合力推动下，汇丰控股有望继续延续慢牛行情。

　　这样的资金流向也说明市场主流资金仍在积极关注港股指标股，尤其是外银股。一方面银行股一直公认在低估值区域，目前渣打的PB在0.6倍左右，汇丰的PB在1倍左右；另一方面，宏观经济持续稳定成长，国际银行业资产质量正在普遍改善，因此，在价值重估驱动力的作用下，后市外银股股价有望继续提升。