香港，“中国战车”突围必守的“塔山”阵地

　　一、

　　格隆酷爱围棋。围棋入门必须反复学习“十诀”：（1）不得贪胜、（2）入界宜缓、（3）攻彼顾我、（4）弃子争先、（5）舍小就大、（6）逢危须弃、（7）慎勿轻速、（8）动须相应、（9）彼强自保、（10）势孤取和。

　　这个围棋十诀，实际适用所有博弈领域，而其中有三条之多都涉及了放弃：弃子争先、舍小就大、逢危须弃。对那些仅是目数的增减（等于官子）、局部的损失（亦等于官子）、逃孤对全局不利、对方很难吃净的子、放弃可以得到多种重要利用、放弃争得先手后可以换取全局更大的利益的棋子，均属“弃子”范畴。

　　“善败者不乱”。在必要的时候，学会放弃，轻灵、主动且飘逸，是博弈的精髓。

　　但很多人忽略了不在“十诀”之中，但或许更重要的另一条行棋秘诀：“棋筋再小也要救”。

　　棋筋是在犬牙交错的复杂局面中，其中一块小棋是敌我若干块大棋的隔断/连接桥梁。虽然子数不多（有时仅一、二子），却往往对整个棋局起着决定性的影响，付出再大牺牲，也绝不能轻言放弃的棋子。棋筋被吃，可能会导致对方的几块大棋连通，使你不单不能牵制对方，甚至无法自保——棋筋关系到双方生死存亡，是绝对不能被对方吃掉的。如果一方棋筋被吃，那么棋局也基本结束了。

　　1948年9月12日，辽沈战役打响，国共双方的核心角力点集中在了锦州——这是蒋军连接关内外的咽喉生命线。塔山只是一个在锦西以东大约有一百户人家的小村庄，距离锦州15公里，唯一的重要之处就在于去往锦州的道路直接从塔山穿过。10月10日，蒋介石急调11个师组成“东进兵团”援锦——只要穿过塔山，围锦的东北野战军将腹背受敌，可能全盘崩溃。东北野战军为全歼锦州守敌，以四纵、十一纵等8个师的明显弱势兵力在锦西蒋军援军北进的唯一通道、毫无险可守的塔山展开阻击战。战斗持续六日六夜，东北野战军在蒋军优势兵力和武器的狂轰滥炸之下，伤亡惨重，很多部队几乎被打残。

　　当塔山阵地司令员程子华几乎哭着向林彪汇报部队的惨重伤亡时，林彪只回答了一句：我不要伤亡数据，我要塔山。

　　1948年10月14日至15日，东北野战军主力经过31个小时的激战，攻克锦州。东北形势急转直下，解放军在全国势如破竹。一年后，新中国成立。

　　格隆想问的问题是：在中国战车正在四处寻找突围之路的大棋局上，香港，到底是弃子，还是塔山？

　　或者换个角度：内地嘲弄、批评香港的文章已足够多了，我们是否也该认真、深刻检讨一下，内地在对待、扶助、利用香港上，有哪些显而易见的问题？

　　二、

　　先谈谈现状。

　　用弃子来概括香港，也许有点危言耸听，但上到庙堂，下到民间，至少目前看来，所有人心里都门清：香港绝对、绝对没有被视作塔山。

　　某种程度上，香港甚至被是被视作了大陆的博弈对象，而不是大家庭的一部分。这从早就完成技术准备的深港通迟迟未能宣布，到国家队在A股忙得汗流浃背、热火朝天，却从来无视港股市场，到内地媒体连篇累牍炒作类似“香港自作自受”、“香港关上了最后机会大门”等等居高临下、幸灾乐祸的文章，到香港少数居民排内、到就算一季度各项经济数据如此糟糕的情况下，港特首仍“没有任何准备、打算或意愿恢复深圳户籍居民赴港一签多行”，强调要靠自身发展……

　　诸如此类，带有明显的互相博弈色彩：孩子不听话？冷落到一边，再敲打敲打，听话了再考虑派点糖。孩子则坚持性格——越敲打，越执拗，越对立。

　　这种博弈，从哪个角度看几乎都是毫无必要的负和博弈。对中央ZF而言，只要解放军驻港司令部还在港岛，香港就永远都是一块属于中国的土地，一个大家庭中有点性格的孩子而已。它纵有万般不是，甚至离经叛道，又如何？我们需要做的最多也只是批评引导，而不是搁置、刻意冷落甚至屈身把对方视作同一个级别的博弈对象，你来我往地敲打。

　　大不了，父母多贴一点——这点大家庭的自信与实力，是必须要有的。中国一代一代的父母，不就是这么含辛茹苦替子女奔波的吗？！父母与子女都是上辈子欠的孽缘，除非你们没有血缘关系。

　　格隆长期身跨深港两地，能深切感受到这些年那些很细微，但却实实在在、渐进发生的一些不可逆变化：两地的人在从内心疏远，而不只是简简单单、无伤大雅的家人龃龉那么简单。曾经内地发生任何人道、自然灾难，香港人都会感同身受并积极捐助，但现在不是了。至少格隆身边的香港年轻人不这么看了。

　　他们认为这是内地人自己的事，与他们无关——这是一个相当危险的信号：人心散易，聚难。

　　1894年甲午战败，清割台湾于日本，揭开了中国近代史上倍受屈受辱的开端，这也是当年进场科考举子“不畏斧钺之诛”联名公车上书“弃台民即散天下”的原因：“何以谓弃台民即散天下也？天下以为吾戴朝廷，而朝廷可弃台民，即可弃我，一旦有事，次第割弃。民心先离，将有见土崩瓦解之患。”

　　不离不弃，这是一个家长的心胸，更是责任！

　　更何况，香港只是一个父母天然就应该呵护的孩子而已吗？

　　对于改革开放前几乎没有渠道与外界沟通的中国，甚至哪怕二十年前，香港都是中国几乎唯一的对外窗口：招商、融资、引进技术、出口商品、人员流动、制度借鉴——说香港在中国对外开放与经济腾飞中起到了不可或缺的作用，应该没有任何疑义。这句话其实从一个反向设问，也许能更清晰认知：如果没有上海，中国的改革开放会有问题吗？答案无疑是否。但如果么有香港，中国的经济腾飞，可能要至少多花上8——10年。

　　中国的改革开放及今日之成就，如果需要感谢一个城市，除了香港，不会有第二家。

　　三、

　　现在，我们回到棋筋，回到塔山。

　　大国博弈，居安思危或许被批评为“大惊小怪”，但一定好过闭目塞听，井蛙自大。但凡清醒一点的人都能看到，中国这架战车，旧经济发动机已明显怠速，新经济发动机尚无踪影，前有美国阻遏，后有印度追夹，形势不可谓不严峻。如何突围，庙堂必有全盘思考，或许无需我等布衣忧心。

　　格隆并非满腹经纶，全面论述用好香港的方法及意义，恐力有不逮，但我至少能看到的问题是：我们并没有充分用好香港。

　　至少从资本市场角度，格隆确信，香港，就是中国战车突围的棋筋，就是塔山！

　　当今中国面临的最大几个问题，自上而下，不外乎：

　　1、经济转型失速；

　　2、资本外流及令人寝食难安的人民币贬值压力；

　　3、资本市场，尤其A股市场的欲振乏力，拖累实体经济；

　　庙堂的应对之策，经济上供给侧，忍短痛，换长远；汇率上严堵资本外流；A股市场国家队救市，辅以引进新外资（A股入MSCI明晟指数）；

　　除了第一条，剩余都是是头痛则医头的策略。Doesit work？

　　当然。有大用吗？没有，尤其后两招。

　　中国外储中的49%都是通过虚假贸易顺差和FDI流入国内这一事实残忍地揭示了一个道理：任何一个存在套利机会的市场，常规的管制手段就无法堵住进出的通道。铁手铐可以捆住一个人的手脚，却无法束缚住贪婪的心。

　　而且大部分国际资金流入中国的时候是加了杠杆的，这些资金往往是从香港的银行或者债券市场上借过来的。如果现在这些资金出去的路都被堵死了，那就意味着香港的银行或者债券市场拿不回他们的钱。这样一来，国内资本外流的问题即便能够解决，也只是因为问题已经转嫁给了香港。

　　靠堵，汇率压力只会拖延或者转移，不可能消失——有流出，也有流入，放出去，也引进来，才是维持平衡的唯一办法。

　　至于A股，所有人都知道它的核心症结所在：除了经济基本面不佳，估值水平不吸引外，畸形的市场投资者结构令市场根本没有上行的欲望与动能——国家队投入了巨量弹药，费了九牛二虎之力，只是维持了这个市场不再无底线下跌。庞大的国家队筹码一跃成为市场各方的主要交易对手盘，而国家队筹码的数量与成本线又是明牌。

　　但凡赌过博的人都知道，这牌肯定没法打下去了。

　　那么，有没有什么搞活一点，就搞活全局的塔山阵地？

　　有的，香港股市。

　　四、

　　公元前353年，魏国围攻赵国都城邯郸。赵求救于齐。齐将田忌、孙膑率军救赵，但不赴邯郸，而是趁魏国都城兵力空虚，引兵直攻魏国。魏军被迫回救，齐军乘其疲惫，于中途大败之，遂解赵围。

　　这就是战国史上著名的“围魏救赵”。

　　在格隆眼里，汇率与A股是赵，香港股市就是魏。

　　为何不直奔赵国邯郸（汇率与A股）：因为事实已经证明，继续头痛医头的办法，不单靡费精力，且事倍功半，再怎么折腾，也就那么回事。

　　如何围魏：很简单，国家队（如社保资金）有计划、有组织地扫货港股，尤其国企股。

　　为何围魏：

　　1、足够低的估值——这一点无需多讲，上图既可；

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　　这种便宜得发指的估值，拿血汗社保钱买入，对子孙万代都有交代，因为股息率都足以保证回报（见下表的主要国企股数据）：

　　2、围魏救赵

　　港股（尤其国企股）估值上去了，AH天然价差的存在，就足以封杀A股的下跌空间与风险。

　　3、激活港股的融资功能，为实体经济筹集资金，同时也解决A股IPO的堰塞湖

　　香港股市有高达70%的是中资企业，因为市场环境，基本丧失了再融资功能。而另一边厢，A股多达近千家企业排队上市，按目前排队架势，蚂蚁金服、360这些优秀公司要等到上市，没个五年六载，基本不可能，而鼓励他们去香港上市，问题可迎刃而解。

　　4、激活港股市场，引导外汇回流，一举解决外汇只出不进，人民币贬值压力山大的问题

　　高盛首席外汇策略师Robin Brooks在周四的致读者信中称，高盛对人民币转向彻底负面。6月3日，美国财长雅各布·卢甚至高调表示，中国的外汇干预可能破坏与美国的关系，他表示美国在要求中国向汇率市场化迈进方面不会心慈手软。这一切无疑都增大了中国央行维稳人民币汇率的难度。

　　截至目前，我们应对人民币汇率问题，都是被动地堵。与其如此，何不如激活港股，鼓励企业去香港IPO融资，去香港发债，融的就直接是外汇。单单蚂蚁金服、360两家，IPO融个一千亿美金回来，应该不是问题吧？外汇有出有进，自然会更容易趋于平衡。

　　当然，中央必须当机立断，把十年前的限制外汇回流的过时政策立即、马上废除。十年前，中国所有资产都在上升中，我们担心外资流入套利，限制它们是对的。时至今日，外汇在想方设法逃离，国内美元慌，我们还限制外汇回流，未免太刻舟求剑了。

　　5、激活港股的性价比高，“花小钱，办大事”

　　相对于A股动辄上万亿人民币的日成交，香港股市每日成交总额仅区区600亿港币。国家队在A股市场花九牛二虎之力而所获无几，在港股市场花少量弹药，足以呼风唤雨。花几千亿激活市场，中资公司融回的钱又何止几千亿？

　　6、最后一点，香港几乎人人炒股，相较于“华，也许不实”的深港通，真金白银激活港股，这是中央在当前情况下能派给港人的最实在的蛋糕和呵护。

　　一句话做结：扫货港股，一石N鸟。

　　五、

　　以上，是否只是格隆一厢情愿的臆想？

　　足够明显的蛛丝马迹显示：国家队或许与我的想法不谋而合，且在悄悄进行中。

　　格隆用数据说话。

　　港股市场在过去三个月的日均成交量为639.44亿港币，6月2日的单日成交量仅579.12亿港币。6月2日，建设银行、汇丰控股的港股通净买入额分别为4.82亿和3.75亿港元。（此处注意，是“净买入额”，要知道，港股通的净买额数据很少出现亿级数字）

　　目前，港股通持仓股票市值前五名的个股（占比）分别为：汇丰控股（9.2%）、工商银行（4.6%）、建设银行（4.0%）、招商银行（3.3%）、腾讯控股（2.2%），其中四只为银行股。

　　事非偶然，更震撼的是，自去年12月以来，港股通渠道便频繁对汇丰控股进行“亿级净买入”。截至6月2日收盘，港股通持股汇丰控股的市值已高达156.87亿港元，目前浮亏12.34亿港元。

　　对工行的大额净买入亦是自去年12月来便频频出现：

　　而近期，神秘资金开始了对建行每天非常规律性的大额净买入：

　　与此同时，如下图所示，自2015年来，港股通总市值呈稳步增长态势；自今年五月以来更是突然加大斜率迅速上行。今年5月份，港股通累计净流入合计267.04亿元港币，仅次于去年4月的526.73亿元港币，5月成为历史第二高的港股通累计净流入月份。从资金净流入的持续时间来看，在5月共计21个交易日里，港股通均呈现净流入状态，这也是港股通继去年12月至今年2月份后，再度保持全月净流入的纪录。

　　究竟是谁在用港股通疯狂扫货呢？

　　以格隆经验，像汇丰和建行这样的庞然大物，通常并不会吸引内地散户的眼球，何况如此巨量也不可能出自散户之手。单只股票就高达156.87亿港元的持仓市值，显然也不在普通机构的合理持仓能力范围内。像这样账面浮亏（浮亏12.34亿），却依然坚定频繁净买入的大手笔，也不可能是出自普通大机构之手。

　　会是谁，这样孜孜不倦地“买买买”？

　　结语

　　截至6月3日收盘，恒指国企指数收出了罕见的十一连阳。

　　5月17日至19日，主管港澳事务的中共中央政治局常委、全国人大常委会委员长张德江视察香港，这是近年来首次有国家领导人访港——他当然不是去旅游的。

　　美国最新公布的非农就业数据出人意料的糟糕——这意味着，香港七一回归大庆的前后共三个月，美国人加息的可能性也非常小了。

　　格隆提个建议：从今天起，面朝大海，关注港股，关注国企股，关注格隆汇港A100指数吧。