漫画 王建明

　　B转H股预期持续发酵隐忧也不少，汇率难题、小盘股易操纵等诸多不确定

　　深圳商报记者 钟国斌

　　随着B转H预期持续发酵和B股市场大涨，B转H可能带来的不确定和担忧令人关切，这些忧虑主要包括同业竞争问题、沪B汇率难题、小盘股易操纵、热钱大量涌入B股等。就这些热点问题，记者昨日采访了相关专家和业内人士。

　　小盘股会否被操纵

　　万科A、B股紧急停牌后，丽珠集团A、B股7日起停牌筹划重大事项。据了解，丽珠集团正在筹划的重大事项可能正是B转H股事宜，并且将在具体方案上参照此前中集B转H股方案，即使用现金选择权向持有B股的投资者收购其持有的股份。

　　事实上，丽珠集团在B股市场上的动作一直引人注目。2008年12月，丽珠集团成为中国证券市场首单B股回购的上市公司。丽珠集团B股回购历时一年，累计回购的B股股份为1031.36股，支付总金额为1.16亿港元(含税费)。丽珠集团回购的1031万股B股随即注销。

　　公开资料显示，目前丽珠B股总股本仅2.96亿股，流通股本1.12亿股。B股转H股，通常的路径有，介绍上市、配售上市和公开发售。其中，介绍上市的股票在上市后会有足够的流通量，不需要在上市时再发行新股，而另外两种模式都涉及到发行新股具备融资功能，丽珠的B转H能否通过转股扩大股本，B转H股同时实现融资呢？

　　国泰君安国际总裁阎峰昨日接受记者采访时表示，B转H同时发股票融资，这个大家都想这么做，香港市场对此也不禁止。但丽珠B等小盘B股公司，能否采取B转H同时发股票融资，取决于监管机构的决定。

　　值得一提的是，B股市场小盘股占了相当比例，像丽珠B这类小盘B股转H股后，“小鱼”未变成“大鱼”之前，会不会被机构控盘操纵，进而引发投机炒作呢？

　　阎峰表示，按照香港市场投资者结构分析，小盘B股转H股后被炒作的可能性不大。毕竟两个市场投资者结构和投资理念不同，内地市场爱炒小盘股而不喜大盘股，香港市场是大蓝筹更容易获得市场溢价。

　　国海证券钟精腾昨日接受记者采访时表示，香港市场是成熟市场，投资者以机构为主。股本大和流动性好的股票，投资者进出方便反而有溢价；而小盘股流动性相对较差，机构投资者参与度有限，小盘股股价较内地A股有折价。比例典型的如浙江世宝A股较H股溢价7倍，洛阳钼业溢价也超过了3倍。

　　汇率难倒沪B转H股

　　两市B股上市公司中，深B和沪B分别按港元和美元计价。而B转H股的汇率问题，是一个困扰沪B公司的难题。

　　一些沪B公司负责人向记者透露，以美元交易的沪B公司转至H股，汇率方面是最大的难题，这主要要与监管层及外管局方面协商解决。

　　锦江B和鼎立B工作人员表示，沪B公司没有成功B转H股的方案，待沪B市场出现成功案例后，公司会有这方面的考虑。

　　不难看出，沪B公司一直在找出路，一些蓝筹沪B公司是有望转至H股的，但由于沪B是以美元进行结算，而H股是以港币进行结算，所以在汇率方面存在一定的问题，这个问题也是沪B担心的最大问题。

　　国泰君安国际总裁阎峰表示，港币计价的深B和美元计价的沪B没有多大差别，汇率其实不复杂，这个不是一个问题。阎峰透露，目前公司正和一些B股公司洽谈B转H，其中包括数家沪B公司，签约后一定会第一时间公布。

　　英大证券研究所所长李大霄[微博]表示，B转H股汇率问题是技术问题，操作上稍显复杂，但不是原则问题。随着金融创新深入和监管层推动，沪B转H股的汇率问题将迎刃而解。

　　B转H预期吸引热钱

　　B转H预期持续发酵，吸引了场外热钱和私募进驻。长期处于“边缘化”的B股，正上演着15连阳的暴涨行情。

　　1月8日，沪深两市B股指数走出15连阳，盘中创近14个月新高。截至收盘，上海B股指数收报262.65点，单日涨幅2.61%，该指数自12月14日以来已连涨15天，累计涨幅达17.71%；深圳B指收报756.31点，单日涨幅2.55%，该指数自12月14日以来累计涨幅达20.47%。

　　伴随着B股指数的上扬，市场成交额也大幅飙升，8日成交量3.716亿股，成交额达18.36亿元。与2012年12月相比，沪深两市B股成交量放大了5至6倍。

　　B股“咸鱼翻身”的背后是近期愈演愈烈的“B转H”风潮。自2012年12月底中集B成功转板到H股，随后万科B、丽珠B相继宣布停牌，市场对B股的热情不断被点燃。

　　一位资深私募大佬透露，许多投资者将B股看成最后一次机会。他分析，当前流入B股的资金除了内地投资者，境内外私募资金也开始大量流入。

　　“2013年B股会有超过其他品种的行情。”金元证券徐传豹将B股比喻为“最后的金矿”。他预计，随着“B转H”的不断提速，B股的牛市行情还将延续。

　　中登公司最新披露的周报显示，上周B股开户数从前一周的不到200户，猛增至上周的845户，环比增幅超过3倍，创出了近22个月的新高。“B转H”预期的升温是B股开户数激增的主因。

　　多数公司不适合B转H

　　据统计，目前两市B股公司108家，其中A+B公司共85家。尽管监管层鼓励有想法和有能力的B股公司自寻出路，但是，真正能仿效中集B转H的公司不多。投资者盲目买进B股赌B转H，到头来可能得不偿失。

　　据港交所新闻发言人介绍，在上市要求方面，以介绍形式在香港主板上市与以IPO(首次公开募股)形式在香港主板上市基本相同。上市申请人必须在财务测试、最低市值、公众持股量、流通比率等方面，符合香港上市规则所划定的基本门槛。会计师事务所德勤的一份报告预测，大约40家同时在A股上市的B股公司，满足港交所的B转H上市要求。

　　国海证券钟精腾表示，中集B股转H股具示范效应，是解决B股问题的一次有益尝试。但B股市场符合B转H股的公司数量不多，港交所有严格的上市财务标准，像中集、万科这样的知名大公司，港交所当然十分欢迎，但许多小盘B股和垃圾B股公司，将无法达到港交所上市标准，未来不可能走B转H股模式。

　　钟精腾分析指出，深市A+B公司蓝筹较多，估计可仿效中集B的公司有万科B、张裕B、招商B、深赤湾B、南玻B、鲁泰B、粤电力B、长安B等；沪市A+B公司蓝筹较少，主要有老凤祥B、锦江B股、黄山B股、友谊B股、陆家B股、外桥B股、金桥B股、振华B股等。晨鸣B和伊泰B分别是深沪市蓝筹B股公司，目前两公司均在港交所H股上市，这样B股转H股可能会更便捷。

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　　拟斥资不超过6493万美元回购25%B股

　　上柴欲开沪市 回购B股先河

　　【深圳商报讯】停牌两周的上柴股份今日公布了回购方案。公司拟在自股东大会通过本次回购股份的决议之日起9个月内以不高于0.748美元/股(约合4.70元/股)的价格至多回购8680万股，占B股总股本的25%。回购价相较停盘前上柴B股收盘价0.668美元/股溢价12%，公司动用资金最大规模不超过6493万美元(约合4.08亿元)。上柴股份就此成为沪市首家回购B股的公司，公司A、B股股票将于1月21日复牌。

　　在谈到回购B股的原因时，上柴股份表示，受到各方面因素的影响，我国B股市场长期以来较为低迷，估值水平处于较低水平。公司B股股价已经背离公司实际的经营状况和盈利能力，价格表现与公司的内在价值不相符，公司的投资价值被低估，给公司形象带来了负面影响，不利于维护广大股东利益。

　　数据显示，按1月4日停牌时人民币美元汇率计算，上柴B股每股约合人民币4.2元，而上柴股份股价为10.98元，A股股价约为B股的2.61倍。

　　具体而言，上柴股份将在回购资金总额不超过6493万美元(不含换汇、交易手续费等相关费用，下同)、回购股份价格不高于0.748美元/股的条件下，在回购期内择机回购，回购数量以9个月回购期届满时、或实际回购金额达到6493万美元(此时视同回购期提前届满)时实际回购数量为准，但最多不超过8680万股B股，或不超过公司目前总股本的9.99%和B股总股份数的25%。

　　截至2012年9月末，上柴股份合并口径流动资产总额、资产总额和归属于母公司所有者权益分别为36.42亿元、49.99亿元和31.05亿元，且回购过程具有一定弹性，公司正常的经营活动将确保公司有能力以自有资金择机支付回购价款。动用约4亿元资金进行回购对公司不会造成很大影响。

　　不过，由于上柴股份本次B股回购依旧立足于B股价格被低估，回购有利于体现管理层对公司经营信心的层面上。同时，与深市2012年以来进行回购的长安B、鲁泰B、南玻B和晨鸣B四家上市公司相比，上柴B股回购比例也没有体现突破。分析人士认为，该方案与市场中流传的以解决B股问题为目标的回购方案略存在一定差距。(黄世瑾)

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