(作者：余华莘，DWS大中华基金经理，本文仅代表个人观点，与公司无关。)

　　六月份的中国经济表现可以用这么一句话总结，那就是：没有意外。中国人民银行7月6日晚突然宣布，下调人民币存贷款基准利率。现在看来这并没有出乎市场的预料之外。最新数据显示，受食品价格上涨乏力和基数效应的影响，6月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅回落至2.2%(预期中值为2.3%)。数据还显示，6月份，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比进一步下降至2.1%(5月份同比下降1.4%)。这是我国PPI连续四个月同比下降。另外，6月份贸易数据显示，出口同比增长11.3%，好于预期(预期中值为10.6%，1月至5月平均值为8.7%)。同期进口同比增长为6.3%，不及预期(预期中值为11.0%，1月至5月平均值为6.7%)。6月份当月贸易顺差为317亿美元，超出5月份当月的187亿美元和市场平均预期的240亿美元。就地区而言，6月份单月对美国出口环比下降5.4%(季度环比上涨21.4%)，对欧盟环比下降3.9%(季度环比上涨39.8%)，对日本环比下降6.2%(季度环比下跌0.5%)，对亚洲新兴市场环比下降1.2%(季度环比上涨17.4%)。

　　基于最新的贸易数据分析，中国2012年上半年的出口形势仍远远好于2008年第四季度和2009年第一季度的情形。我认为，这是近期可能不会看到中国政府出台重大经济刺激措施的原因。中国进口持续增长表示中国对大宗产品和能源仍存在巨大需求。今年上半年中国对原油、铁矿石、煤炭、铜、铝的进口分别同比增长11%、10%、66%、47%和33%。消费品的同期进口同比增长也达到25.6%。虽然中国最近一系列的出口数据符合预期，但鉴于外部环境低迷，特别是欧元区经济存在不确定性因素、美国劳动力市场疲软和企业信心下滑等，中国出口前景仍面临着较大压力。

　　展望未来，由于全球市场工业产品和食品价格大幅下降，通胀压力将继续减弱。近期内，物价上涨将不再对中国经济政策的制定带来束缚。上周末，温**总理指出，当前中国经济运行总体上是平稳的，但下行压力仍然较大。要进一步加大预调微调力度，坚持实施积极的财政政策，特别要注重完善结构性减税政策，继续实施稳健的货币政策，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，着力提高政策的针对性、前瞻性和有效性。卖方经济学家们预计今年下半年，中国人民银行除了降低存款准备金率，还将采取两次降息行动，以保持充足的流动性支持经济恢复增长。中国房地产政策将对首次购房者继续给予支持，而将维持目前对投机性购房者的限制政策。

　　我认为，除非极端的外部冲击(可能来自于欧洲)，中国经济应该能够保持相对强劲的增长。虽然6月初公布的中国制造业采购经理指数(PMI)数据较为疲软，但最近公布的一系列的其他经济数据表明中国经济增长仍相当稳健。关键是中国商品的进口正在创下新高，劳动力市场仍然紧张，零售销售仍然非常强劲，汽车销量以23%的速度在增长。最后，在亚洲市场的估值方面，

　　MSCI中国指数未来12个月预期市盈率为8.7倍，2012年每股收益增长预期为9.4%；沪深300指数未来12个月预期市盈率为10.9倍，2012年每股收益增长预期为15.3%；恒生指数未来12个月预期市盈率为10.2倍，2012年每股收益增长预期为1.9%；MSCI亚太区除日本指数(MXASJ) 未来12个月市盈率为11.1倍，2012年每股收益预期增幅则为12.1%。