国泰君安国际:信和置业以合理价格补充土地储备

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　　国泰君安（香港）*公司报告：信和置业 （00083 HK）：以合理价格补充土地储备，上调至“收集”

　　2017财年基础净利润同比增长3.2%至55.27亿港元，好于市场预期。信和置业（00083 HK）2017财年营业收入同比增长69.7%至183.34亿港元。期内，物业租赁收入同比增长3.6%至30.69亿港元，物业销售收入同比增长128.9%至131.85亿港元。总体毛利率仍维持在43.2%。

　　信和置业以合理的价格成功补充了土地储备。信和置业自2016年7月起已买下9幅土地，为公司提供可建面积190万平方呎土地储备。我们注意到中国政府于2017年8月4日发出通知，限制了内地房地产开发商的海外（包括香港）房地产投资。我们认为信和置业显然是预期土地竞争减少的受益者之一。

　　我们将目标价提高至14.76港元，并将投资评级上调至“收集”。信和置业在2017财年购买8块土地后仍有净现金272.21亿港元令人惊喜。末期股息增加2港仙回应了投资者的诉求。我们认为基于信和置业的财政实力，目前4%的股息收益率仍然具有吸引力。中国政府对海外房地产投资的限制预计会减少香港土地拍卖的竞争，我们强烈认为信和置业将受益。我们的目标价相对于我们2018财年的每股估值26.8港元有折让45%。我们的目标价相当于15.6/14.4/15.3倍2018/2019/2020财年的核心市盈率和0.71/0.68/0.66倍2018/2019/2020财年的市净率。